完美世界国际版下载,玄幻小说排行榜完本,武道至尊帝临小说

在樓市走冷、房地產(chǎn)遭遇國(guó)家調(diào)控的狙擊下，受限較大的信托公司紛紛轉(zhuǎn)向能源行業(yè)。能源信托的春天真的到來(lái)了嗎？

2011年8月，中信信托宣布將發(fā)行兩只總規(guī)模預(yù)計(jì)為200億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，專注于煤炭產(chǎn)業(yè)和煤層氣等領(lǐng)域的整合開(kāi)發(fā)。

今年以來(lái)，由于銀信合作的逐漸規(guī)范以及房地產(chǎn)信托監(jiān)管力度的加大，信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支柱面臨無(wú)米下鍋的尷尬境地，礦產(chǎn)資源信托漸漸成為了信托公司的主流業(yè)務(wù)之一。中信信托似乎找到了資本投資的另一片藍(lán)海。

“其實(shí)能源信托產(chǎn)品在我國(guó)存在已久，大概在2004年就已經(jīng)出現(xiàn)了，只是由于在信托業(yè)務(wù)中占比規(guī)模較小并未引起人們的注意?！逼找尕?cái)富產(chǎn)品部副總監(jiān)劉輝向《能源》雜志記者說(shuō)道。在他看來(lái)，今年，能源類尤其是礦業(yè)類的信托產(chǎn)品與以往相比，不論是數(shù)量還是規(guī)模上都增加不少。

受銀信合作、房地產(chǎn)信托等傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)受限制的影響，礦產(chǎn)能源類信托正成為信托公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從收益上看，礦產(chǎn)信托是唯一可以匹敵房地產(chǎn)信托的產(chǎn)品。根據(jù)用益信托的統(tǒng)計(jì)，今年的礦類信托平均收益達(dá)到9.19%，稍低于房地產(chǎn)信托的9.81%。

在樓市走冷、房地產(chǎn)遭遇國(guó)家調(diào)控的狙擊下，受限較大的信托公司紛紛轉(zhuǎn)向能源行業(yè)。能源信托能否真正迎來(lái)自己的春天？

“整合風(fēng)暴”下的新商機(jī)

能源信托是一種不太好懂的投資。

和其他公司的財(cái)報(bào)相比，礦業(yè)企業(yè)的財(cái)報(bào)充斥著“已探明儲(chǔ)量”、“可開(kāi)采儲(chǔ)量”等讓資本市場(chǎng)迷惑的專業(yè)數(shù)據(jù)，但這些阻止不了資本對(duì)高企股利的關(guān)注。能源企業(yè)的年股利收益率往往非常高，有些甚至超過(guò)10%，例如作為石油和天然氣儲(chǔ)量大國(guó)，加拿大的能源信托基金的實(shí)際投資年回報(bào)率約為7%。

盡管紅利涌動(dòng)，但這一行業(yè)的門(mén)檻較高，尤其是礦產(chǎn)資源類企業(yè)現(xiàn)金流富足。信托公司一直沒(méi)有機(jī)會(huì)大規(guī)模介入能源行業(yè)。

2010年，全國(guó)范圍內(nèi)加快了礦產(chǎn)企業(yè)兼并重組的步伐，企業(yè)對(duì)資金需求量大增，因此形成了巨大的資金缺口。這為信托公司進(jìn)入能源行業(yè)提供了絕佳的機(jī)會(huì)。

“礦產(chǎn)資源類企業(yè)本身對(duì)資金的需求量就很大，加之運(yùn)輸成本、勞動(dòng)力價(jià)格等的大幅提升，開(kāi)礦成本越來(lái)越高，而從銀行貸款卻越來(lái)越難，礦產(chǎn)老板都在四處融資?！眲⑤x向《能源》雜志記者說(shuō)道。

隨著資源整合和開(kāi)發(fā)力度的不斷加大，我國(guó)資源領(lǐng)域的資金缺口也越來(lái)越大。僅以煤層氣為例，我國(guó)煤層氣儲(chǔ)量為37萬(wàn)億立方米，位居世界第三，到2020年，我國(guó)煤層氣產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到500億立方米，總開(kāi)發(fā)資金缺口將超過(guò)萬(wàn)億元。

盡管銀行貸款模式一直是能源金融的主要形式，但在能源行業(yè)迅猛發(fā)展和急劇變革的大背景下，融資需求越來(lái)越多，急需新的金融渠道的介入。由于受到各種因素的限制，傳統(tǒng)銀行和資本市場(chǎng)對(duì)礦產(chǎn)資源類企業(yè)的貸款要求較高，除少數(shù)大型礦產(chǎn)企業(yè)外，大部分礦產(chǎn)企業(yè)尤其是中小礦企的融資需求得不到滿足。

在這一背景下，信托找到了自己的位置。

信托公司以其靈活的制度設(shè)計(jì)為礦產(chǎn)資源類企業(yè)提供了廣闊的投融資渠道，在贏得了礦企青睞的同時(shí)，也借機(jī)在能源行業(yè)跑馬圈地。目前，信托公司在煤炭、成品油、電力、化工、光伏、低碳產(chǎn)業(yè)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出了一系列的信托融資產(chǎn)品。

近幾年發(fā)行的能源類信托產(chǎn)品在交易架構(gòu)上采用了股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)受益權(quán)、第三方擔(dān)保等多種手段。其中風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)化、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的期權(quán)協(xié)議、母子基金、擴(kuò)募贖回機(jī)制、“信托+有限合伙”的PE基金模式等已被用于信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

盡管目前礦產(chǎn)業(yè)信托增量大幅增加，但與房地產(chǎn)信托相比其數(shù)量還實(shí)在太少。因此特殊性，礦業(yè)很難成為下一“房地產(chǎn)業(yè)”，成為一些信托公司未來(lái)的盈利支柱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年上半年，房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1552.94億元，而同期礦產(chǎn)信托只有74.98億元。

風(fēng)險(xiǎn)，“燙手的山芋”

目前，國(guó)際能源信托業(yè)務(wù)多集中在石油、天然氣等領(lǐng)域，而中國(guó)的能源信托產(chǎn)品多集中在礦產(chǎn)資源類企業(yè)。巨大的開(kāi)采安全風(fēng)險(xiǎn)，也因此成了能源信托的毒藥。雖然，不少信托公司、PE都看好礦產(chǎn)能源行業(yè)，但是真正涉足的公司并不多。

“這主要是因?yàn)?，能源行業(yè)門(mén)檻高，而且一旦出現(xiàn)安全事故，礦企就會(huì)停產(chǎn)從而影響現(xiàn)金流，投資的風(fēng)險(xiǎn)高于房產(chǎn)。信貸機(jī)構(gòu)對(duì)礦產(chǎn)能源企業(yè)的融資行為十分謹(jǐn)慎?！睋?jù)劉輝介紹，為了保證資金安全，在通過(guò)企業(yè)的融資申請(qǐng)時(shí)，信貸機(jī)構(gòu)通常會(huì)附加較多的條件或限制。

為保證信托資金的安全，信托公司在做能源類信托產(chǎn)品時(shí)，最重要的是先分清楚礦產(chǎn)企業(yè)擁有的是探礦權(quán)還是采礦權(quán)。

對(duì)于擁有采礦權(quán)的礦產(chǎn)企業(yè)，礦的好壞、儲(chǔ)量以及物流成本也都應(yīng)該納入到風(fēng)險(xiǎn)體系中。通常礦的產(chǎn)能越大，平均成本就越低，利潤(rùn)也就越豐厚。

由于礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的前期融資成本很高甚至可能超過(guò)房地產(chǎn)信托的融資成本，而且投資周期長(zhǎng)、受政策影響較大，且地下資源的儲(chǔ)量與地質(zhì)勘探的結(jié)果可能會(huì)有一定的偏差，因此投資風(fēng)險(xiǎn)較高。

用益信托分析師顏玉霞指出，由于目前礦業(yè)權(quán)的評(píng)估存在著很大的不確定性，建立完善的礦業(yè)權(quán)評(píng)估體系顯得尤為重要。

此外，由于礦產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)控制手段更少，其不確定性更大，也限制了其規(guī)模的發(fā)展。因此，雖然從2004年我國(guó)就已經(jīng)出現(xiàn)了能源信托業(yè)務(wù)，但是直到現(xiàn)在才真正引起市場(chǎng)的注意。

“中信模式”能走多遠(yuǎn)？

中信信托與資源開(kāi)發(fā)企業(yè)合作設(shè)立了“中恒聚信”與“聚信泰和”兩家產(chǎn)業(yè)基金管理公司，計(jì)劃一年內(nèi)各募集100億元，分別參與山西、貴州的煤炭整合和技術(shù)改造。

不同于普通的信托模式，中信信托使用的是有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)基金模式。產(chǎn)業(yè)基金是以某一產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象，以追求長(zhǎng)期收益為目標(biāo)，屬成長(zhǎng)及收益型投資基金。在西方國(guó)家，“產(chǎn)業(yè)投資基金”相當(dāng)于“有組織的私人股本市場(chǎng)”。目前，我國(guó)尚未出臺(tái)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金的法律法規(guī)，因此，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的產(chǎn)業(yè)基金。

相比于以往規(guī)模較小的能源信托，中信信托的產(chǎn)業(yè)基金為煤炭產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)。它可以為煤礦企業(yè)提供股權(quán)資金、債權(quán)資金、結(jié)構(gòu)型資金，可以集中產(chǎn)業(yè)方專業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)以及金融方的經(jīng)驗(yàn)，可以集中股東資源更好地為項(xiàng)目或企業(yè)提供服務(wù)，使得項(xiàng)目的價(jià)值更好地發(fā)揮出來(lái)。

“中信信托推出的這兩只基金投資于多個(gè)煤礦，利于分散安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)。在被投資的煤炭企業(yè)中，基金一般不當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|，第一大股東需要承擔(dān)安全生產(chǎn)事故責(zé)任。”劉輝向《能源》雜志記者說(shuō)道。他還指出，投資信托產(chǎn)品和加入有限合伙基金有很大區(qū)別，前者基本上是一個(gè)固定收益產(chǎn)品，而基金的本金和收益都是浮動(dòng)的。

習(xí)慣了類固定收益的信托投資者，會(huì)選擇收益浮動(dòng)的有限合伙基金嗎？

最終的關(guān)鍵還是價(jià)格。劉輝認(rèn)為，如果能夠以較低的價(jià)格進(jìn)入，吸引投資者不是一個(gè)難題。

據(jù)透露，北京聚信泰和基金入股的一些煤炭項(xiàng)目，其靜態(tài)市盈率僅為4倍左右。在這樣的情況下，即使沒(méi)有任何資本運(yùn)作，4-5年時(shí)間也足以收回所有投資。

但從山西煤炭整合的案例來(lái)看，煤炭企業(yè)對(duì)開(kāi)放股本較為謹(jǐn)慎，一般寧愿高息借債，也不愿意輕易出讓股權(quán)，進(jìn)而危及“主權(quán)”。盡管，中信信托創(chuàng)新研究部總經(jīng)理李峰曾公開(kāi)喊話，中信信托是協(xié)助產(chǎn)業(yè)方去并購(gòu)、做大、進(jìn)行資本運(yùn)作，而不是喧賓奪主。但是，這并沒(méi)有緩解煤炭企業(yè)對(duì)失去礦產(chǎn)業(yè)務(wù)控制權(quán)的擔(dān)憂。

因此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)中信的兩只基金能夠拿到多少項(xiàng)目仍持有疑問(wèn)。

實(shí)際上，不愿出讓股權(quán)也是造成山西煤炭企業(yè)融資難的重要原因。而且并購(gòu)?fù)瓿芍蟮募夹g(shù)改造和產(chǎn)能提升，都需大量的資金投入。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，開(kāi)放企業(yè)的股本才是礦產(chǎn)資源類企業(yè)的發(fā)展之道。

在貴州的煤炭整合中，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)注意到這一問(wèn)題，已經(jīng)開(kāi)始積極引導(dǎo)并購(gòu)主體吸引產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)投資加入。

在這一背景下，“中信模式”能走多遠(yuǎn)依然是個(gè)疑問(wèn)。