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當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候，這個(gè)環(huán)境中的個(gè)體也一定會(huì)發(fā)生變化。而變化成什么樣子，可能既取決于環(huán)境，也取決于個(gè)體本身。

中國(guó)的信托公司就處于這樣一個(gè)裂變的時(shí)期。

信貸類銀信合作被叫停；剛剛創(chuàng)新不久的票據(jù)類信托產(chǎn)品還未大規(guī)模興起即夭折；房地產(chǎn)信托面臨政策調(diào)控和市場(chǎng)雙方面的壓力；有望取代房地產(chǎn)信托的新盈利點(diǎn)——能源信托風(fēng)險(xiǎn)疊出；政府融資平臺(tái)信托產(chǎn)品前途未卜……這一切都在明確顯示，整個(gè)信托行業(yè)可能需要對(duì)自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新布局了。

但是這僅僅是可能促成信托行業(yè)變化的外部因素之一。

近一段時(shí)間以來(lái)，證券、基金和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理監(jiān)管放松，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管約束的加強(qiáng)和信托制度在更廣泛領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用，正是中國(guó)信托行業(yè)所面臨的最突出的外部環(huán)境變化。在這樣一種正在變化的環(huán)境之中，信托行業(yè)的變化將是一種必然。這種變化所導(dǎo)致的信托行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將在哪里？

回答中國(guó)未來(lái)信托行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)在哪里的問(wèn)題，首先需要明確的是：中國(guó)的信托行業(yè)將怎么變？

無(wú)論是行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管約束的加強(qiáng)，還是行業(yè)外部眾多行業(yè)借助進(jìn)入資產(chǎn)管理行業(yè)對(duì)于信托制度的運(yùn)用，所有環(huán)境變化對(duì)信托公司的影響總結(jié)起來(lái)可以用這樣一句話表達(dá)：信托行業(yè)的制度紅利正在消失，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。信托公司未來(lái)的變化也將隨著這種環(huán)境的變化而變化。

毫無(wú)疑問(wèn)的是，在所有目前將資產(chǎn)管理作為重要方向的機(jī)構(gòu)中，無(wú)論是從行業(yè)特性上，還是從業(yè)務(wù)實(shí)踐中，信托公司是涉及范圍最廣的行業(yè)。因?yàn)樾磐械怯浿贫炔煌晟频纫蛩氐闹萍s，目前信托公司所開(kāi)展的業(yè)務(wù)中，絕大多數(shù)是與其他資產(chǎn)管理行業(yè)同質(zhì)的、以資金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資金信托。但按照《信托法》規(guī)定“設(shè)立信托，必須有確定的信托財(cái)產(chǎn)，并且該信托財(cái)產(chǎn)必須是委托人合法所有的財(cái)產(chǎn)。本法所稱財(cái)產(chǎn)包括合法的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。”《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》第二條規(guī)定：“因物的歸屬和利用而產(chǎn)生的民事關(guān)系，適用本法。本法所稱物，包括不動(dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)。法律規(guī)定權(quán)利作為物權(quán)客體的，依照其規(guī)定?！备鶕?jù)以上法律規(guī)定，在信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中，可以作為信托基礎(chǔ)資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)包括不動(dòng)產(chǎn)和各種無(wú)形資產(chǎn)，含專利權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、因所有權(quán)產(chǎn)生的其他權(quán)利等。因此在資金信托之外，信托公司還可以開(kāi)展財(cái)產(chǎn)信托。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度，按來(lái)源劃分，信托公司管理的財(cái)產(chǎn)信托在所有信托財(cái)產(chǎn)中的占比為4.86%，而一季度財(cái)產(chǎn)信托的占比為3.76%，去年四季度這一數(shù)據(jù)是3.55%。由此至少可以看出兩點(diǎn)：其一，因?yàn)椤缎磐蟹ā放涮状胧┑牟煌晟疲?cái)產(chǎn)信托在我國(guó)的開(kāi)展還非常不充分，空間極大；其二，雖然財(cái)產(chǎn)信托在整個(gè)信托財(cái)產(chǎn)的占比中還少得可憐，但或許是因?yàn)樵谝再Y金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)管理領(lǐng)域較之以前更充分的競(jìng)爭(zhēng)，信托公司越來(lái)越重視財(cái)產(chǎn)信托。似乎可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：在信托的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，未來(lái)信托公司怎么變將取決于政策。一旦信托財(cái)產(chǎn)登記等《信托法》配套措施完善，財(cái)產(chǎn)信托將成為信托公司避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)并發(fā)揮領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的一大業(yè)務(wù)板塊。但是在此之前，資金信托還將是信托公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。而在資金領(lǐng)域，從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上，如果說(shuō)從2007年“新兩規(guī)”頒布實(shí)施開(kāi)始，走出地域面向全國(guó)的信托公司之間開(kāi)始有了競(jìng)爭(zhēng)的話，那么從現(xiàn)在開(kāi)始，未來(lái)信托公司的競(jìng)爭(zhēng)將不再是簡(jiǎn)單的信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是在資金領(lǐng)域全方位的競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于不同資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，近日國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在其署名文章中曾作出這樣一種預(yù)測(cè)：信托將產(chǎn)品緊盯社會(huì)熱點(diǎn)需求，高端客戶定位更加明晰，敏銳察覺(jué)社會(huì)需求，及時(shí)推出相應(yīng)產(chǎn)品將成為信托業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的利劍；銀行將多樣化利用自身渠道優(yōu)勢(shì)，提供一站式金融服務(wù)；險(xiǎn)企資管公司將結(jié)束“一個(gè)人的游戲”，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)與銀行、證券、信托、基金的市場(chǎng)化對(duì)接；券商的優(yōu)勢(shì)在于其深厚的積淀和綜合的業(yè)務(wù)模式，原有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)積淀的客戶、資源、研究團(tuán)隊(duì)，將為資管業(yè)務(wù)提供天然優(yōu)勢(shì)，利用自身業(yè)務(wù)間的互補(bǔ)共同發(fā)展，券商將是基金、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)無(wú)可比擬的，松綁后的券商資管行業(yè)將進(jìn)入全面創(chuàng)新的時(shí)代?；饘⒆⒅匕l(fā)行質(zhì)量，重視被動(dòng)管理型基金創(chuàng)新。期貨公司將提高研究能力，側(cè)重對(duì)沖產(chǎn)品設(shè)計(jì)，為其他機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。應(yīng)該說(shuō)，這是一種依據(jù)不同資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)特性作出的一種理性的策略安排。但是依據(jù)自身優(yōu)勢(shì)所作出的理性發(fā)展目標(biāo)往往會(huì)被機(jī)構(gòu)作為一種長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，在短期實(shí)際操作中，多數(shù)機(jī)構(gòu)遵循的原則是：只要不違反政策，什么掙錢(qián)做什么。因此在各金融行業(yè)松綁資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之后，雖然資產(chǎn)管理市場(chǎng)很大，但至少在短期內(nèi)，資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中近身肉搏的情形可能難以避免。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局下，信托公司要在與業(yè)內(nèi)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，可以依靠的只有兩點(diǎn)：品牌和創(chuàng)新。

首先，資產(chǎn)管理行業(yè)的基礎(chǔ)是信任，沒(méi)有信任就沒(méi)有客戶，沒(méi)有信托或者是受托資產(chǎn)。信托公司近5年多來(lái)規(guī)模飆升的事實(shí)完全可以證明這一點(diǎn)。在群雄逐鹿資產(chǎn)管理市場(chǎng)的情況下，魚(yú)龍混雜的現(xiàn)象難以避免，同時(shí)客戶的可選擇性也將更強(qiáng)。因此無(wú)論是各個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)還是各家公司，能否鍛造出讓客戶信賴的品牌將會(huì)極大地影響客戶的選擇，并進(jìn)而決定各家公司在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的地位。而品牌的鍛造則包括收益水平的高低、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、公眾形象等很多方面。

其次，不同行業(yè)具有不同的優(yōu)勢(shì)，在群雄逐鹿資產(chǎn)管理市場(chǎng)的情況下，能否不斷找到并通過(guò)創(chuàng)新發(fā)揮自身和不同行業(yè)的優(yōu)勢(shì)并加以融合，找到辦法更加快速地實(shí)現(xiàn)與其他行業(yè)業(yè)務(wù)的合作，將會(huì)決定一家公司在行業(yè)內(nèi)的美譽(yù)度和信任度，在與同業(yè)的合作中實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，同時(shí)也將在很大程度上決定一家公司的市場(chǎng)占有率。但是這種行業(yè)之間融合的創(chuàng)新絕對(duì)不應(yīng)該是將自身作為管道或平臺(tái)，而是找到并發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品的高收益、低風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性等方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。

此外，對(duì)于信托公司而言，資金領(lǐng)域僅僅是其業(yè)務(wù)范圍之一。從競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域上，未來(lái)短時(shí)間內(nèi)，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)仍將是資金領(lǐng)域。但隨著融資租賃、消費(fèi)金融等與物結(jié)合更緊密的金融行業(yè)的崛起，財(cái)產(chǎn)登記制度的建立將更加被重視，財(cái)產(chǎn)信托的競(jìng)爭(zhēng)也將隨著《信托法》配套措施完善的步伐而漸烈。因此信托公司在財(cái)產(chǎn)信托領(lǐng)域上的創(chuàng)新與積累，也必將為公司在未來(lái)財(cái)產(chǎn)信托領(lǐng)域業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。