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近幾年，伴隨著信托業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，越來越多的信托公司開始試水資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。分析人士表示，信托公司擁有獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)以及靈活的投資能力，可以用證券化為客戶提供全鏈條的產(chǎn)品服務(wù)，也為投資者提供多元化的選擇。未來，信托公司應(yīng)布局主動(dòng)管理的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，介入資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)鏈條，深入挖掘市場(chǎng)價(jià)值空間。

1．信托公司試水PPP資產(chǎn)證券化

隨著越來越多信托公司踏上轉(zhuǎn)型升級(jí)之路，尋找可支撐長(zhǎng)久發(fā)展的“藍(lán)?！睒I(yè)務(wù)成了行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。而在嘗試了多種創(chuàng)新型業(yè)務(wù)后，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿χ饾u受到多數(shù)信托公司認(rèn)可。一些早期就介入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司緊跟政策步伐，推出多個(gè)首單產(chǎn)品。

7月28日，“唐山世園投資發(fā)展有限公司2017年第一期PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持票據(jù)”完成中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。此舉標(biāo)志著中信信托率先在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)推出PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，對(duì)于PPP模式推廣應(yīng)用和PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展具有重要意義。

同樣是在7月，由川投航信擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的“華西證券－川投PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”獲得深交所資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)的無異議函，這標(biāo)志著自去年12月底國(guó)家發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合發(fā)文推進(jìn)PPP資產(chǎn)證券化以來，全國(guó)首單公共停車場(chǎng)PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目正式落地。中航信托作為川投航信的主要發(fā)起人與股東之一，通過發(fā)行天啟【2016】351號(hào)資陽市雁江區(qū)停車場(chǎng)PPP項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃，參與了此次進(jìn)行資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)四川省資陽市雁江區(qū)停車場(chǎng)PPP項(xiàng)目的發(fā)行與設(shè)立。

業(yè)內(nèi)專家表示，PPP資產(chǎn)證券化有利于盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道，降低融資成本，也能更好地吸引社會(huì)資本，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

當(dāng)前PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目加速落地。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，共發(fā)行41只PPP類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)?？傆?jì)35.54億元。

百瑞信托博士后科研工作站(研究發(fā)展中心)研究員陳進(jìn)認(rèn)為，從理論上說，PPP是信托公司產(chǎn)融結(jié)合模式的新的切入點(diǎn)。PPP雖然在未來有望成為信托重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，但是只有能夠獲取低成本資金的信托公司才可能會(huì)有優(yōu)勢(shì)。而且，PPP項(xiàng)目最大的特點(diǎn)是期限長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)期一般在10—30年，成本回收周期也往往在10年以上，難以找到匹配的資金來源是阻礙PPP發(fā)展的主要因素之一。但是，2016年12月21日，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》又提出了開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，以及為落地這一政策監(jiān)管層所表現(xiàn)出來的執(zhí)行力，讓PPP＋ABS成為信托產(chǎn)融結(jié)合的新契機(jī)。

2．信托資產(chǎn)證券化具多重優(yōu)勢(shì)

除了PPP資產(chǎn)證券化，上半年信托公司在ABS產(chǎn)品領(lǐng)域也可圈可點(diǎn)。比如，在銀行間市場(chǎng)，興業(yè)國(guó)際信托發(fā)行“興業(yè)皖新閱嘉一期房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)資產(chǎn)支持證券”，規(guī)模5.535億元，為銀行間市場(chǎng)首單公募REITs。

在私募ABS市場(chǎng)，百度金融與佰仟租賃、華能信托等合作方聯(lián)合發(fā)行國(guó)內(nèi)首單區(qū)塊鏈技術(shù)支持的個(gè)人消費(fèi)汽車租賃債權(quán)私募ABS，發(fā)行規(guī)模4.24億元。

萬得數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，由信托公司擔(dān)任發(fā)行人或者計(jì)劃管理人的ABS產(chǎn)品累計(jì)有57只，涉及金額2058.89億元。其中，ABS產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)主流資產(chǎn)為企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸抵押貸款、汽車貸款和租賃資產(chǎn)。而2016年同期，由信托公司擔(dān)任發(fā)行人或者計(jì)劃管理人的ABS產(chǎn)品有46只，累計(jì)發(fā)行金額為1408.15億元。

另外，6月19日，銀行間市場(chǎng)首單采用批量發(fā)行模式的信托型ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))正式落地。該產(chǎn)品為“民生2017年度第一期企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)(17民生ABN001)”，由民生銀行擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)、中誠(chéng)信托擔(dān)任發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)。而廈門國(guó)際信托于近期參與的全國(guó)首單軌道交通行業(yè)的綠色資產(chǎn)證券化項(xiàng)目“中國(guó)中投證券－武漢地鐵信托受益權(quán)一期綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”成功發(fā)行，項(xiàng)目總發(fā)行規(guī)模共計(jì)15億元，期限10年。

據(jù)介紹，中信信托目前信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模已達(dá)3000億元，占市場(chǎng)份額20％左右；中航信托近年來也在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域進(jìn)行了積極的探索與實(shí)踐，2017年上半年已取得4個(gè)項(xiàng)目的“無異議函”，目前累計(jì)發(fā)行ABS產(chǎn)品規(guī)模約170億元。

6月28日，在中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)主辦的“如何在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)揮信托公司優(yōu)勢(shì)”活動(dòng)上，上海信托總經(jīng)理陳兵表示，近年來，公司積極踐行“資產(chǎn)管理和財(cái)富管理服務(wù)提供商”的目標(biāo)，其中，資產(chǎn)證券化便是公司重點(diǎn)培育并寄予厚望的業(yè)務(wù)之一。截至目前，公司在銀行間市場(chǎng)累計(jì)公開發(fā)行信貸ABS項(xiàng)目39單、資產(chǎn)支持票據(jù)2單，累計(jì)發(fā)行規(guī)模1316億元，全市場(chǎng)排名第二。累計(jì)發(fā)行私募ABS項(xiàng)目，包括銀登中心流轉(zhuǎn)項(xiàng)目共計(jì)28單，累計(jì)發(fā)行規(guī)模573億元。

事實(shí)上，近年來，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為信托公司的重要業(yè)務(wù)之一。百瑞信托研究報(bào)告顯示，作為備受關(guān)注的轉(zhuǎn)型方向，資產(chǎn)證券化、家族信托和PPP在信托公司2016年報(bào)中被分別提到31、15和14次，而它們?cè)?015年報(bào)中分別被提到15、12和10次，熱度進(jìn)一步增強(qiáng)。并且，約51％的信托公司在其年報(bào)中提到資產(chǎn)證券化，15％的信托公司在戰(zhàn)略規(guī)劃中將資產(chǎn)證券化明確為重要轉(zhuǎn)型方向。

中信信托相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，信托公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有多重優(yōu)勢(shì)。首先，法律制度安排方面，信托公司依托《信托法》及其相關(guān)制度賦予的“信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性”和“破產(chǎn)隔離”功能，能夠充分保障資產(chǎn)證券化的兩個(gè)核心要件“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”。同時(shí)，信托公司還可以直接進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)投資，提供豐富的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工具，在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中具有獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，在項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)方面，信托公司在展業(yè)過程中積累了大量的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，工作職責(zé)從基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、資金募集等，到后期的管理、信息披露等，涵蓋了整個(gè)項(xiàng)目的生命周期，從而有能力參與資產(chǎn)證券化實(shí)施前期、中期、運(yùn)行管理期和結(jié)束期的全程服務(wù)。

另外，風(fēng)險(xiǎn)管理理念較好。信托公司具備較為完善的業(yè)務(wù)流程、風(fēng)控體系和規(guī)章制度，并能根據(jù)監(jiān)管政策要求與時(shí)俱進(jìn)進(jìn)行調(diào)整，保證資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在合法合規(guī)的要求下不斷升級(jí)。

3．深化發(fā)展仍需克服“短板”

記者了解到，目前不少信托公司在資產(chǎn)證券化方面已積累實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，并取得成效，為公司轉(zhuǎn)型提供助力。不過，雖然信托公司正在醞釀深耕資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，但仍有一些“短板”不容忽視。

國(guó)投泰康信托人士表示，目前信托公司場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)證券化附加值低，收入尚不能單獨(dú)支撐起一個(gè)部門。在場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司作為SPV(特殊目的載體)盡管較易實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，收費(fèi)極低，該業(yè)務(wù)往往被信托公司作為增值服務(wù)。

中信信托人士也表示，信托公司應(yīng)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中探索盈利模式。部分信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈中的價(jià)值含量需要提高。其自身主動(dòng)作用有限，對(duì)客戶需求把握不足，加之資金成本上升，形成業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降的趨勢(shì)，無法支撐業(yè)務(wù)的長(zhǎng)久發(fā)展。

另外，信托公司目前尚不具備ABS和ABN業(yè)務(wù)的承銷資質(zhì)，需要主導(dǎo)ABS和ABN產(chǎn)品時(shí)，一般需要引入銀行和券商作為承銷商，這會(huì)增加發(fā)行人的發(fā)行成本和溝通成本。

與此同時(shí)，信托公司人才儲(chǔ)備不足也是一大瓶頸。上述人士表示，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)技術(shù)環(huán)節(jié)多且相對(duì)復(fù)雜，部分信托公司由于缺乏相應(yīng)的專業(yè)人才，在資產(chǎn)篩選、現(xiàn)金流切割、證券分層設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)參與程度不深，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)主動(dòng)管理能力及團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力的提升作用不明顯，加之業(yè)務(wù)附加值偏低，進(jìn)而在一定程度上影響了信托公司的市場(chǎng)地位和影響力。

該人士建議，未來信托公司應(yīng)抓住機(jī)遇，充分利用各平臺(tái)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。一方面，在銀登中心開展的信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，只能通過信托公司設(shè)立信托計(jì)劃的形式，信托公司可重點(diǎn)營(yíng)銷意向處置不良資產(chǎn)的銀行機(jī)構(gòu)，用好信托的“獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)”。另一方面，信托公司可抓住信托型ABN產(chǎn)品業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，全程參與盡職調(diào)查、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行以及信息披露等整個(gè)產(chǎn)品周期，控制資產(chǎn)端核心資源；深度參與信托型ABN產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)、管理和銷售，滿足資金端多樣化需求；提高專業(yè)能力及合規(guī)意識(shí)，爭(zhēng)取從被動(dòng)的“通道”角色向主動(dòng)管理者轉(zhuǎn)變。