合格投資者提示-
（一）具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：
家庭金融凈資產不低于300萬元；
家庭金融資產不低于500萬元；
近3年本人年均收入不低于40萬元。 -
（二）最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位。
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（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
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4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)。
盡管資管新規(guī)未對私募股權投資基金作出明確的規(guī)定，但業(yè)內人士表示，資管新規(guī)相較中國證監(jiān)會或基金業(yè)協會頒布的規(guī)章、自律性規(guī)則或其他規(guī)范性文件而言，應該優(yōu)先適用于私募投資基金。
中國證券投資基金業(yè)協會公布的數據顯示，截至2018年3月底，已在協會登記的私募股權投資基金為23947只、基金規(guī)模6.68萬億元；創(chuàng)業(yè)投資基金4982只，基金規(guī)模0.67萬億元。那么，資管新規(guī)的發(fā)布，給這些機構將會帶來怎樣的影響？
有研究表示，資管新規(guī)對私募股權投資的影響主要包括以下幾個方面：資金端方面，向上穿透了合格投資者；產品端方面，很多嵌套交易結構將面臨調整，產品設計更規(guī)范；同時，資金池運作將被禁止，產業(yè)基金發(fā)展機遇來臨。
合格投資者條件引關注
合格投資者制度被認為是保護投資者權益、規(guī)范行業(yè)發(fā)展的重要舉措。資管新規(guī)進一步提高了合格投資者門檻，且向上穿透了合格投資者。
資管新規(guī)要求，資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合有關條件的自然人和法人或者其他組織。
資管新規(guī)對于私募基金的新的合格投資者門檻，尤其對于個人投資者來說有較大變化。相關規(guī)定主要有以下幾條：具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一，即家庭金融凈資產不低于300萬元，家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元；最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位；金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
合格投資者制度或投資者適當性規(guī)定，是近年來資本市場保護投資者的一項重要基礎性制度，旨在通過對投資者進行等級分類，讓合適的投資者買進合適的產品，以此達到保護投資者的目的。私募基金投資具有高風險的特點，對投資者風險識別能力和風險承受能力要求較高。本次合格投資者門檻的顯著提升，有利于對投資者進行進一步分類引導，加強投資者權益保護。
業(yè)內人士表示，對合格投資者門檻的提高可能會直接減少合格投資者數量，對產品規(guī)模也會產生連帶影響。但由于私募股權投資的風險本來就比一般理財產品高出很多，因此，這也有利于通過分類讓合適的投資者買進合適的產品，從而達到保護投資者、規(guī)范私募機構募集行為的目的。
也有分析表示，合格投資者門檻的提高，可能會直接減少合格投資者數量，相關產品規(guī)模也會受到牽連，對一些業(yè)績相對平庸、品牌效應偏弱的機構或將遭遇較大壓力。當然，提高私募產品的合格投資者認定標準，意味著未來各類非公募資管產品需遵守統(tǒng)一的投資者資質底線和認購規(guī)模底線，這也將有助于進一步規(guī)范私募募集行為。
募資難度增加
從去年11月資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布開始，私募股權投資基金的高增長勢頭就開始收斂，募集資金增速的大幅下降，成為行業(yè)不可回避的現象。
清科研究中心的報告顯示，2018年一季度，PE機構大力推進基金募集工作，以保持或增強自身的投資實力和市場競爭力，一季度新募集基金數達634只，同比增長41.8%；總募資2058.09億元人民幣，同比下降31.7%。
資管新規(guī)明確，“重點針對資產管理業(yè)務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統(tǒng)一的標準規(guī)制，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間”，“金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務”等。業(yè)內人士表示，這意味著此前市場上常見的“銀行理財+私募基金”“保險資管+私募基金”“非金融機構+私募基金”等模式都將被禁止。
與此同時，資管新規(guī)強調，“投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品?！备鶕@一規(guī)定，私募基金管理人需要注意對于投資者資金來源的確認，尤其針對新設且實繳資本較低的實體，確保其并非專門以借貸資金進行投資設立的主體。
北京某私募基金機構合伙人認為，資管新規(guī)對資金端的影響比資產端大，比如去資金池、去通道、消除多層嵌套等，都會對資金來源產生影響。清科研究中心表示，帶有資金池業(yè)務屬性的資管產品規(guī)模龐大，資管新規(guī)出臺后，這些資管產品將面臨著逐步被清理的局面，已對股權投資基金承諾出資的資管產品可能無法完成后續(xù)出資，基金的投資運作可能受到一定影響。
當然，對于當前私募股權投資基金的募資狀況，也有不少業(yè)內人士表示，這是市場在高增長后回歸穩(wěn)態(tài)發(fā)展的必然階段。在這一階段，行業(yè)機構將有一個大浪淘沙的整合過程。
業(yè)內專家表示，進入2018年，中國股權投資基金募資市場將迎來新的變化。一方面，市場上新設機構和基金數量增長迅速，募資市場競爭日趨激烈，分化趨勢明顯，中小機構募資日益困難。與此同時，部分LP在積累了多年投資經驗之后，在尋求差異化競爭的內在驅動下，篩選GP及基金將更加嚴格，投資趨于謹慎。另一方面，資管新規(guī)等一系列政策陸續(xù)出臺，金融機構等作為LP的出資將受到更多限制。在此背景下，VC/PE機構募資難度將持續(xù)上升。
進入規(guī)范發(fā)展
毫無疑問，資管新規(guī)實施后，將對我國金融機構資產管理業(yè)務產生深遠影響。對于私募股權投資基金而言，隨著統(tǒng)一監(jiān)管、穿透式監(jiān)管的持續(xù)，相關募資行為、行業(yè)發(fā)展等都將進一步得到規(guī)范，有利于整個行業(yè)防范風險，更好服務實體經濟。
中富私募基金研究中心表示，從長遠來說，資管新規(guī)有利于私募基金行業(yè)的健康有序發(fā)展，優(yōu)秀的私募基金管理人會更容易得到市場和投資人的認可。打破剛兌和禁止保本保收益，也會引導教育投資人建立正確的理財觀，未來市場會逐步出現頭部效應，投資管理能力強的私募能夠得到更好發(fā)展。
與此同時，私募股權基金的監(jiān)管也將進一步加強和步入正軌。中國證券投資基金業(yè)協會黨委書記、會長洪磊近日表示，私募基金已經成為推動金融體系從間接融資向直接融資轉型的新生力量，是創(chuàng)新資本形成的重要載體，彌補了長期資本形成的空白。當前，私募基金監(jiān)管邏輯已經初步形成，市場生態(tài)正在不斷優(yōu)化。
值得注意的是，2017年8月，國務院法制辦公室頒布《私募投資基金管理暫行條例(征求意見稿)》，該條例不但填補了私募投資基金監(jiān)管的法律空白，還規(guī)定了各項參與者的準入門檻、權利、義務以及相應罰則。2018年初，中基協發(fā)布《私募投資基金備案須知》，明確存在借貸活動的三類情形不屬于私募基金投資范圍，并自2月12日起不再予以備案。2018年4月，資管新規(guī)正式發(fā)布，對于剛性兌付、多層嵌套和通道業(yè)務給予了重拳打擊。
對此，清科研究中心認為，上述行業(yè)監(jiān)管政策、條例和細則的發(fā)布，將更加嚴格的規(guī)范私募投資基金的募集行為，市場環(huán)境也將得到進一步“凈化”。
洪磊表示，從發(fā)展直接融資、促進高質量經濟增長角度看，私募股權投資基金應當大力發(fā)展直接面向實體企業(yè)的投資活動，杜絕直接融資間接化、中介化活動，避免產品多層嵌套、資金混同、多次證券化等加劇風險傳染和融資成本的投機套利行為。在直接面向實體企業(yè)的投資活動中，應當準確把握實體企業(yè)股權、債權、收益權的本質與風險，做好產品結構設計與風險管理。