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東邊日出西邊雨。在通道業(yè)務(wù)逐漸萎縮的當(dāng)下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為信托公司謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的新出口。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通道業(yè)務(wù)的收縮倒逼信托業(yè)轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)證券化這片藍(lán)海成為很多信托公司謀求轉(zhuǎn)型的一個(gè)抓手，未來(lái)信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的途徑和模式會(huì)更加多樣化。

時(shí)勢(shì)造就機(jī)遇 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)現(xiàn)高潮

在通道業(yè)務(wù)大幅收縮的背景下，信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在2019年迎來(lái)了高潮。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，今年以來(lái)信托公司發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化（CLO）項(xiàng)目和交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）項(xiàng)目合計(jì)規(guī)模已達(dá)7779.2億元，較去年同期增長(zhǎng)了24%，較2016年同期增長(zhǎng)了2.64倍。

具體來(lái)看，今年以來(lái)已有20家信托公司發(fā)行了CLO，累計(jì)發(fā)行111只，發(fā)行總額5870.58億元，去年同期對(duì)應(yīng)的數(shù)字分別為94只、5743.33億元。有33家信托公司參與發(fā)行ABN，累計(jì)發(fā)行159只，發(fā)行總額1908.62億元，已超過(guò)去年全年發(fā)行總規(guī)模。

“CLO方面，從發(fā)行結(jié)構(gòu)看，以消費(fèi)等零售行業(yè)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的CLO增速較快，這與今年以來(lái)銀行加大零售業(yè)務(wù)拓展有關(guān)，因?yàn)殂y行需要通過(guò)資產(chǎn)證券化加大資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提升盈利水平。ABN方面，自交易商協(xié)會(huì)修訂規(guī)則后，今年以來(lái)業(yè)務(wù)增速較快，以滿足實(shí)體企業(yè)融資需求，不過(guò)整體規(guī)模仍偏小?！辟Y深信托研究員袁吉偉如此解釋資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在2019年迅速崛起的原因。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)有三個(gè)原因：一是信托公司以往以非標(biāo)業(yè)務(wù)為主，但目前通道業(yè)務(wù)的收縮倒逼信托業(yè)轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為重要抓手。二是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，存量資產(chǎn)總量龐大，資產(chǎn)證券化空間巨大。三是近年來(lái)信托業(yè)不斷在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域加大轉(zhuǎn)型力度，信托公司參與數(shù)量、團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)熟練度的提高等使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)加速發(fā)展。

發(fā)力主動(dòng)管理才是王道

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要有三大模式：銀監(jiān)會(huì)與央行監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司資產(chǎn)證券化和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。信托公司此前參與最多的是由銀監(jiān)會(huì)和央行監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

據(jù)信托公司業(yè)務(wù)人員透露，因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)來(lái)自銀行，銀行系信托公司具有天然優(yōu)勢(shì)，頭部格局凸顯。截至2018年末，建信信托和交銀國(guó)際信托的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占比合計(jì)52％，前五家信托公司壟斷了80%的市場(chǎng)份額。

上海一信托公司在內(nèi)部調(diào)研報(bào)告中也指出，雖然68家信托公司中，有2/3以上參與了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但多數(shù)扮演“通道”角色，其業(yè)務(wù)費(fèi)率最低已達(dá)萬(wàn)分之一。就當(dāng)前業(yè)務(wù)模式而言，業(yè)務(wù)收入折算后很難覆蓋人工成本，絕大多數(shù)信托公司都在虧損中艱難發(fā)展。

一信托業(yè)務(wù)員表示，未來(lái)信托公司只有在資產(chǎn)池構(gòu)建、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、定價(jià)等方面不斷提升能力，并積極向承銷、投資等領(lǐng)域延伸，打通完整的業(yè)務(wù)鏈條，才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)更上一層樓，而這需要具備專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的資源整合和資金募集能力。

袁吉偉表示，分析目前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)策略可以發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)較好的信托公司或是有股東背景優(yōu)勢(shì)、或是有專業(yè)能力和市場(chǎng)品牌、或是在費(fèi)率、服務(wù)效率等方面具有比較優(yōu)勢(shì)。因此，信托公司需要在業(yè)務(wù)專業(yè)化或者服務(wù)效率等方面下功夫。