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來(lái)源：《浙商》

就在外界都在關(guān)注房產(chǎn)信托危機(jī)的時(shí)候，杭州工商信托股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州工商信托”）首發(fā)的策略基金“中國(guó)特殊商業(yè)資產(chǎn)價(jià)值投資集合資金信托計(jì)劃”（下文簡(jiǎn)稱“特殊商業(yè)信托計(jì)劃”）卻可以在短短20天的時(shí)間里，成功完成首輪募集。

“剛開(kāi)始，很多人保持觀望態(tài)度，直到第一輪的募資結(jié)束后，我接到的預(yù)約電話越來(lái)越多?！睋?jù)杭州工商信托一位客戶經(jīng)理介紹，“特殊商業(yè)信托計(jì)劃”的擁躉者當(dāng)中，不乏一向認(rèn)可杭州工商信托產(chǎn)品創(chuàng)新的客戶。

杭州工商信托在創(chuàng)新的路上行走已遠(yuǎn)，“特殊商業(yè)信托計(jì)劃”絕非個(gè)例。從“飛鷹?1號(hào)”到“陽(yáng)光?1號(hào)”，再到“特殊商業(yè)信托計(jì)劃”，都表明它擅于創(chuàng)新，在國(guó)內(nèi)信托產(chǎn)品基金化的路上先行了一步。

“基金化”之路

作為對(duì)杭州工商信托創(chuàng)新的行業(yè)性肯定，最近的一次，是在今年的七月份。7月11日，在“2014中國(guó)信托業(yè)峰會(huì)暨第七屆中國(guó)優(yōu)秀信托公司頒獎(jiǎng)典禮”上，總裁丁建萍獲評(píng)2014年度信托業(yè)領(lǐng)軍人物，這也是繼2007年被評(píng)為“最值得尊敬的信托領(lǐng)袖”后的第二次加冕。

杭州工商信托的創(chuàng)新首先體現(xiàn)在它“另類”的業(yè)務(wù)模式上：一是地產(chǎn)信托占比較高，加權(quán)平均實(shí)際年化收益率連年全國(guó)領(lǐng)先；二是單一信托規(guī)模很小，以集合為主。然而最能體現(xiàn)杭州工商信托創(chuàng)新特質(zhì)的，則是在產(chǎn)品創(chuàng)新和“基金化”業(yè)務(wù)模式的道路上。

早在十年前，杭州工商信托其實(shí)就已經(jīng)提出走“基金化”道路。作為一個(gè)“舶來(lái)詞”，那時(shí)候，基金化信托僅存在于國(guó)外。

“類似的房地產(chǎn)投資基金在國(guó)外的發(fā)展已經(jīng)較為成熟?！睒I(yè)內(nèi)人士分析，基金化信托產(chǎn)品是建立在現(xiàn)代投資資金組合理論上，通過(guò)若干資產(chǎn)組成的投資組合實(shí)現(xiàn)優(yōu)于單一資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)。通過(guò)在不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同項(xiàng)目、不同產(chǎn)品之間的組合投資，最大程度地分散風(fēng)險(xiǎn)，保障投資收益，避免單體信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。

直到2012年，隨著資管市場(chǎng)的全面放開(kāi)，特別是銀行試點(diǎn)債權(quán)直接融資工具和銀行資管計(jì)劃后，國(guó)內(nèi)信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式受到了威脅，轉(zhuǎn)型已迫在眉睫，縮減通道業(yè)務(wù)，提升自主管理能力，回歸自主管理的發(fā)展道路，尋求差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成為信托公司的必然選擇。

“有些信托公司做了基金化的嘗試，特別是房地產(chǎn)投資，但仍未形成行業(yè)共識(shí)。”上述業(yè)內(nèi)人士稱，目前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)信托投資基金處于尚起步階段。

而在5年前，杭州工商信托就已經(jīng)推出了基金化的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品“飛鷹1號(hào)”?！帮w鷹”系列信托產(chǎn)品，收益率多在10%以上，其中“飛鷹1號(hào)”產(chǎn)品存續(xù)期長(zhǎng)達(dá)5年，目標(biāo)投資收益率為20%。去年7月，這一產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)投資退出，投資者的加權(quán)平均實(shí)際年化收益率超過(guò)13%。目前“飛鷹”系列已發(fā)行至第16號(hào)。

與“飛鷹”系列相比，“特殊商業(yè)信托計(jì)劃”則是一個(gè)升級(jí)版的基金型產(chǎn)品，它更注重策略于、進(jìn)行組合投資，用金融技術(shù)手段分散風(fēng)險(xiǎn)?！爱?dāng)‘特殊商業(yè)信托計(jì)劃’剛推出的時(shí)候，很多個(gè)人投資者不熟悉這樣的投資基金，而專業(yè)投資者則對(duì)該產(chǎn)品表現(xiàn)出深厚的。”丁建萍這樣表示。

合作是大趨勢(shì)

7月30日，在杭州工商信托“2014夏季策略研討會(huì)”的間隙，筆者采訪了丁建萍。正如媒體同行所描述的那樣，這個(gè)被尊稱為“創(chuàng)新領(lǐng)袖”的人，思維跳躍，邏輯“快節(jié)奏”，對(duì)行業(yè)的本質(zhì)理解和發(fā)展解讀都別有一番思考。在靈感的激蕩間，他會(huì)點(diǎn)燃一支煙，這種真誠(chéng)，給交談?wù)邇A聽(tīng)的快意。

Q：有人說(shuō)，目前信托業(yè)迎來(lái)了它的“繁榮時(shí)期”和“黃金時(shí)代”。您同意這樣的說(shuō)法嗎？

A：我覺(jué)得，還不能定義成“繁榮”，只能說(shuō)信托業(yè)發(fā)展非?？?。因此也產(chǎn)生存很多的行業(yè)亂象，比如，國(guó)內(nèi)很多金融機(jī)構(gòu)包括信托，在拼資本，拼價(jià)格，拼時(shí)間，進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致一些行業(yè)泡沫，并不是進(jìn)行真正的價(jià)值投資。所以，未來(lái)的信托行業(yè)一定會(huì)分化。

當(dāng)然，信托的發(fā)展空間是非常大的。隨著政策導(dǎo)向與行業(yè)定位的日益清晰、理財(cái)市場(chǎng)需求增強(qiáng)、主動(dòng)管理類信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，具有“金融工具系統(tǒng)集成商”之稱的信托公司，必將發(fā)揮獨(dú)特的功能優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域大展鴻圖。它是唯一一個(gè)兼具投資和融資功能的金融機(jī)構(gòu)，目前要充分發(fā)揮這個(gè)優(yōu)勢(shì)，在以投資為主導(dǎo)中發(fā)揮融資功能。

Q：杭州工商信托一直是走在行業(yè)創(chuàng)新前列的，接下來(lái)，還將有哪些創(chuàng)新動(dòng)作？

A：從大的方向來(lái)說(shuō)，杭州工商信托會(huì)在充分發(fā)揮投資功能的同時(shí)，把所具備的融資功能合理、充分放大。我們現(xiàn)在的投資比例已經(jīng)高達(dá)80%，接下來(lái)在投資方向上還會(huì)有所拓展。比如，在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上會(huì)有所深化，在其它非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上也會(huì)有新動(dòng)作。

在產(chǎn)品類型上，我們一直在嘗試“基金化”。目前，大部分信托公司實(shí)質(zhì)上是投行的模式，是一種項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)的投行模式，項(xiàng)目前期是投行，到后期是投資管理，不是資產(chǎn)管理，更不是財(cái)富管理。投資管理是單一管理，而資產(chǎn)管理是組合管理。我們就是要做真正的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理，我們通過(guò)基金化、賣(mài)策略實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，最大限度為投資者考慮。

Q：基金型信托產(chǎn)品具有哪些優(yōu)勢(shì)？基金化的過(guò)程對(duì)杭州工商信托來(lái)說(shuō)有哪些挑戰(zhàn)？

A：與普通的信托產(chǎn)品相比，它是一個(gè)投資策略，信托資金不是針對(duì)一個(gè)項(xiàng)目，而是針對(duì)多個(gè)項(xiàng)目，能分散投資風(fēng)險(xiǎn)、平滑單個(gè)資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性。信托基金的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)更強(qiáng)，如果其中一個(gè)項(xiàng)目出風(fēng)險(xiǎn)，而其他項(xiàng)目能夠正常實(shí)現(xiàn)收益，在分散度足夠并及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)、吸收損失的情況下，本金可能就不會(huì)受影響；產(chǎn)品的資產(chǎn)組合包括很多個(gè)不同時(shí)期不同時(shí)間所投的期限不同資產(chǎn)組合，期限的錯(cuò)配性在信托資金的存續(xù)期中產(chǎn)生穩(wěn)定的本金和收益的回報(bào)，只要分期分步驟還本金，就降低了一次性兌付本金和收益的壓力，從而實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)組合管理、金融技術(shù)手段，在管理風(fēng)險(xiǎn)上化被動(dòng)為主動(dòng)，并產(chǎn)生穩(wěn)定而持續(xù)的收益。

由于我們?cè)诨鸹蠂L試和探索得比較早，所以現(xiàn)在對(duì)我們來(lái)說(shuō)已經(jīng)有一定經(jīng)驗(yàn)。我們接下來(lái)要進(jìn)行的是新的嘗試和創(chuàng)新，比如并購(gòu)信托基金等。

Q：您剛才提到行業(yè)的分化，那么這種分化之后的競(jìng)合趨勢(shì)將是怎樣的？

A：我認(rèn)為，各金融機(jī)構(gòu)之間未來(lái)的合作是主旋律。各個(gè)金融機(jī)構(gòu)所使用的金融工具是不同的，應(yīng)該進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。信托公司要加強(qiáng)與銀行、基金、券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)投融資把機(jī)構(gòu)與客戶對(duì)接起來(lái)。各家機(jī)構(gòu)也要有這樣的理念，發(fā)展不同的產(chǎn)品，把各自的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)。加快各機(jī)構(gòu)之間在業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、客戶之間相互整合和共贏。目前，杭州工商信托已經(jīng)與銀行、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等開(kāi)展戰(zhàn)略性合作。