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隨著各地“剛性兌付”的逐漸打破，建立更為專業(yè)的、謹(jǐn)慎的信托公司評(píng)估體系，被提上日程?！靶磐泄舅鶑氖碌氖且环N經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，而資產(chǎn)管理能力是更好的評(píng)價(jià)信托公司的標(biāo)準(zhǔn)。”在近日的一次客戶交流會(huì)上，杭州工商信托市場(chǎng)與發(fā)展總監(jiān)陳濤，這樣為信托行業(yè)把脈。

信托業(yè)的“上行”區(qū)間

陳濤的這一“診斷”，基于對(duì)信托行業(yè)發(fā)展規(guī)模、資金投向和投資收益率的全面總結(jié)與認(rèn)識(shí)。

他首先帶來(lái)這樣一組數(shù)字。近年來(lái)，信托行業(yè)發(fā)展迅速，短短幾年信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模就從2007年的幾千億元增長(zhǎng)至2014年一季度末的11.73萬(wàn)億元，2012年之后已成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融子行業(yè)。

截至2014年二季度，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)總規(guī)模為12.48萬(wàn)億元，其中，資金信托11.77萬(wàn)億元，非資金信托0.7萬(wàn)億元；集合資金信托3.29萬(wàn)億元，單一資金信托8.48萬(wàn)億元。

從信托資金的運(yùn)用分布來(lái)分析，資金主要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，80%的信托資金投到工商企業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、地方政府融資平臺(tái)等，其余的20%投向其他的金融產(chǎn)品。投向房地產(chǎn)的占比始終在行業(yè)總規(guī)模的15%以下，從2012年開(kāi)始維持在10%左右。

在投資者收益率方面，信托產(chǎn)品的收益率持續(xù)和穩(wěn)定的領(lǐng)先其他固定收益類產(chǎn)品，穩(wěn)定和大量的本金兌付體現(xiàn)了信托產(chǎn)品較好的現(xiàn)金流表現(xiàn)。而杭州工商信托依賴于在地產(chǎn)行業(yè)的專業(yè)金融能力，收益率大幅領(lǐng)先于行業(yè)。

與此同時(shí)，市場(chǎng)所預(yù)測(cè)的兌付困難的高峰期并沒(méi)有出現(xiàn)，有一部分展期因素；由于未考慮提前還款和單一信托占比等因素，之前市場(chǎng)所猜測(cè)的兌付困難可能被夸大。法律程序處置抵押物和資產(chǎn)收購(gòu)是目前行業(yè)處置風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，效果不錯(cuò)，但是風(fēng)險(xiǎn)管理的前瞻性和系統(tǒng)性不夠。

隨著信托行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，信托賠償準(zhǔn)備金和信托行業(yè)保障基金等制度也日趨完善。

資產(chǎn)管理能力成新標(biāo)尺

隨著各地不斷傳來(lái)“剛性兌付”逐漸打破的消息，有不少市場(chǎng)分析人士呼吁以更加謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待信托投資。針對(duì)這種情況，陳濤歸納了目前市場(chǎng)上對(duì)于信托公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的誤區(qū)。

對(duì)于信托公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在這樣一種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，即當(dāng)信托項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，信托公司存在還款義務(wù)，也就是所謂的對(duì)于投資者的剛性兌付。而信托公司的角色其實(shí)是資產(chǎn)管理人和財(cái)富管理顧問(wèn)，對(duì)于信托公司的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估沒(méi)有意義。

而在信托公司存在還款義務(wù)這一錯(cuò)誤的前提下，就會(huì)得出因?yàn)樾磐凶陨硎堑诙€款來(lái)源，而凈資產(chǎn)的大小代表了還款能力，所以凈資產(chǎn)越大的信托公司風(fēng)險(xiǎn)越低這一錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。實(shí)際上，凈資產(chǎn)多數(shù)并不以現(xiàn)金形式存在，而是體現(xiàn)為短期和長(zhǎng)期的投資，由信托公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，所以凈資產(chǎn)在現(xiàn)金流角度來(lái)講，并不等同于償債能力。

在對(duì)杠桿率的認(rèn)識(shí)上，有人認(rèn)為，對(duì)于信托公司而言，信托資產(chǎn)規(guī)模/凈資產(chǎn)所體現(xiàn)出的杠桿率越低，則說(shuō)明信托公司的償債風(fēng)險(xiǎn)越低。實(shí)際上，信托公司的兌付風(fēng)險(xiǎn)取決于其所從事信托業(yè)務(wù)的類型，符合監(jiān)管導(dǎo)向的從事主動(dòng)管理類及投資類等高資本消耗的信托公司會(huì)增加杠桿率，但這并不意味著兌付風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。相反，由于信托公司對(duì)尋找資產(chǎn)到投資運(yùn)用發(fā)行環(huán)節(jié)的層層把控反而會(huì)降低兌付風(fēng)險(xiǎn)。

還有一種慣性思維是，有央企、銀行股東背景的信托公司償付能力強(qiáng)，所以風(fēng)險(xiǎn)低。陳濤認(rèn)為，來(lái)自股東方的無(wú)限制背書(shū)不切合商業(yè)運(yùn)作的實(shí)際，特殊股東背景背后往往是“內(nèi)部財(cái)務(wù)公司”和“通道業(yè)務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，本身不符合信托行業(yè)發(fā)展的需求。

“與傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)相比，將資產(chǎn)管理能力作為評(píng)價(jià)信托公司的標(biāo)準(zhǔn)更為科學(xué)?！标悵俅螔伋隽艘粋€(gè)擲地有聲的觀點(diǎn)。

信托公司所管理資產(chǎn)的歷史業(yè)績(jī)能夠體現(xiàn)信托公司資產(chǎn)管理能力，包括資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情況和處置能力、收益率水平和穩(wěn)定性、募集和兌付的規(guī)模和穩(wěn)定性、投資領(lǐng)域的專注度和一致性。

其次是信托公司的投資型項(xiàng)目的占比，需要強(qiáng)調(diào)的是，投資型業(yè)務(wù)體現(xiàn)了信托公司主動(dòng)管理的能力，區(qū)別于銀行的業(yè)務(wù)定位可以避免陷入“負(fù)面選擇”和過(guò)高的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，投資型業(yè)務(wù)所需要的深入的項(xiàng)目管理也體現(xiàn)了信托公司的專業(yè)能力。

基金型產(chǎn)品的占比，也能體現(xiàn)一個(gè)信托公司的資產(chǎn)管理能力。在私募股權(quán)和私募高息債領(lǐng)域，組合型產(chǎn)品都是國(guó)際市場(chǎng)的主流；運(yùn)用的分散性、期限的組合性和投資的策略性使基金型產(chǎn)品成為主動(dòng)管理兌付風(fēng)險(xiǎn)的最有效的金融技術(shù)手段。

最后是股東背景，包括股東的行業(yè)領(lǐng)域和地位，股東的業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)，股東對(duì)于信托公司的專注度和參與度。

“目前，整個(gè)信托投資者的市場(chǎng)需要再教育。”陳濤對(duì)《選擇》說(shuō)，這其中也包括如何對(duì)信托公司的評(píng)估與選擇。