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盡管近5年來中國股權(quán)投資基金（PE）迅猛發(fā)展，人民幣基金異軍突起，但是，國內(nèi)PE行業(yè)缺乏成熟的有限合伙人(LP，即PE基金投資人)卻是備受詬病的事實(shí)，如何發(fā)展壯大“LP軍團(tuán)”已引起業(yè)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注，而手握重金的商業(yè)銀行似乎頗有“野心”來修繕這一缺陷。

國內(nèi)LP來源薄弱

盡管國外私募股權(quán)基金的LP多為銀行、保險(xiǎn)公司、退休基金及企業(yè)年金，而我國目前機(jī)構(gòu)投資者投資股權(quán)基金仍受到較大限制。去年券商、信托等金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始涉足PE業(yè)務(wù)，不少券商獲批成為直接投資業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，但多限于券商自有資金的直接投資，而保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用范圍也受到《保險(xiǎn)法》的嚴(yán)格限制。剛剛受到國家發(fā)改委鼓勵(lì)的地方養(yǎng)老金投資PE試點(diǎn)政策也顯得比較遙遠(yuǎn)。

而由于素來重視發(fā)展股權(quán)投資基金的戴相龍執(zhí)掌全國社保基金，因此近幾年全國社?；鹨呀?jīng)投了中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、鼎暉、弘毅、綿陽產(chǎn)業(yè)基金、和諧成長(zhǎng)基金共六支基金，成為中國當(dāng)之無愧的頭號(hào)PE機(jī)構(gòu)投資者。但是戴相龍也多次感嘆，“社保這個(gè)LP當(dāng)?shù)锰陋?dú)?！敝袊?span lang="EN-US">LP軍團(tuán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到發(fā)達(dá)國家那樣完備的規(guī)模。值得注意的是，手握巨量資金的商業(yè)銀行無疑是最有望成為LP軍團(tuán)的主力軍的機(jī)構(gòu)。

多位商業(yè)銀行高層日前公開表達(dá)了對(duì)于投資PE的迫切心情。商業(yè)銀行迫切期待率先突進(jìn)，進(jìn)入中國本土LP軍團(tuán)。此前，戴相龍也在多個(gè)場(chǎng)合公開表態(tài)，希望政策能夠在商業(yè)銀行投資PE領(lǐng)域有所突破。

商業(yè)銀行備戰(zhàn)

據(jù)法律界人士介紹，囿于《商業(yè)銀行法》對(duì)于商業(yè)銀行投資范圍的制約，商業(yè)銀行還不能直接開展股權(quán)投資。工商銀行通過其控股的工銀香港成為阿里巴巴的投資者，可視為避開《商業(yè)銀行法》的管轄曲線開展PE投資的先例。

招商銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理夏博輝認(rèn)為，LP軍團(tuán)來源應(yīng)主要包括四個(gè)方面：養(yǎng)老金、主權(quán)基金、商業(yè)銀行、捐贈(zèng)基金?！八侥脊蓹?quán)基金最大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是有效地填補(bǔ)了銀行信貸與證券市場(chǎng)‘真空’，它的投資觸角可延伸至企業(yè)孵化期，涵蓋企業(yè)初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等企業(yè)成長(zhǎng)全過程，將成為僅次于企業(yè)銀行貸款和公開上市發(fā)行的重要融資手段。商業(yè)銀行在私募股權(quán)基金發(fā)展過程中起著非常重要的作用。”招行行長(zhǎng)馬蔚華指出。

就在6月中旬的中國國際企業(yè)融資洽談會(huì)期間，招商銀行與濱海國際(天津)股權(quán)交易所有限公司、軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司、硅谷天堂創(chuàng)業(yè)投資有限公司的戰(zhàn)略合作簽約儀式，招行將為私募股權(quán)基金提供包括資金募集、基金托管、投資銀行、現(xiàn)金管理、離岸金融等全方位的綜合金融服務(wù)。

而浦發(fā)銀行則更進(jìn)一步，為私募股權(quán)基金推出了“PE綜合金融服務(wù)方案”，包括PE融資支持方案、PE投資支持方案、PE投資后管理支持方案、PE投資退出方案以及PE托管支持方案。金融服務(wù)托管只是其中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，浦發(fā)銀行側(cè)重點(diǎn)在于對(duì)私募融資的整條產(chǎn)品線的支持與對(duì)接。

盡管銀行參與PE業(yè)務(wù)有一些進(jìn)展，但是上述業(yè)務(wù)總體來說尚處于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的邊緣，政策和法律不松綁，商業(yè)銀行依然無法踏過不得投資PE基金這條紅線，而投資PE基金，毫無疑問是商業(yè)銀行最“眼饞”的領(lǐng)域。

投資PE需求迫切

浦發(fā)銀行投資銀行總部副總經(jīng)理劉長(zhǎng)江坦言，“人民幣股權(quán)基金的募集困難非常大，中國沒有成熟的LP投資人，中國的LP群體的確是處于發(fā)育階段。我們應(yīng)該積極地推動(dòng)商業(yè)銀行成為私募股權(quán)基金的LP?！?span lang="EN-US">

據(jù)其介紹，從國際上看，歐洲國家股權(quán)投資基金的資金來源中，商業(yè)銀行資金要占15%左右，金融危機(jī)之前，美國股權(quán)基金中來源于商業(yè)銀行的資金占12%左右，金融危機(jī)之后有所下降，但是也在6%左右。從過去十年來看，商業(yè)銀行占股權(quán)基金的比例基本在3%到11%之間?！皣H上商業(yè)銀行資金部分用于股權(quán)基金是比較常見的做法，而我們國家是不允許的?！眲㈤L(zhǎng)江說。

但是，毫無疑問的是，商業(yè)銀行手中控制了龐大的資金。劉長(zhǎng)江表示，中國商業(yè)銀行總資產(chǎn)是60萬億，而面對(duì)這么龐大的金融資產(chǎn)，商業(yè)銀行運(yùn)用資產(chǎn)的能力和范圍非常薄弱，大約65%左右是貸款，20%左右存在人民銀行，還有15%左右只能投資于銀行間市場(chǎng)的固定收益產(chǎn)品。就是65%、20%和15%這么一個(gè)簡(jiǎn)單的投資組合比例。劉長(zhǎng)江建議，可以讓商業(yè)銀行拿出一定比例的資金進(jìn)行LP投資，作為資產(chǎn)運(yùn)用途徑的一部分，對(duì)于商業(yè)銀行來說，的確有這方面的迫切需求。

風(fēng)險(xiǎn)與收益如何？

讓監(jiān)管層擔(dān)憂的是投資PE對(duì)于銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但是，在劉長(zhǎng)江看來，問題不大?！霸谏虡I(yè)銀行的一般工商企業(yè)貸款當(dāng)中，對(duì)商業(yè)銀行這部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是100%，而對(duì)股權(quán)投資這塊權(quán)重是300%到400%，即使按照最高限400%計(jì)，那就意味著一般貸款的資本消耗是PE基金投資的4倍。因此，問題是股權(quán)投資能不能取得高于貸款利差4倍的收益，如果能夠達(dá)到或者超過，這個(gè)賬就是劃算的?！彼f。

“而現(xiàn)在銀行存貸利差差不多在3%，按照它的4倍計(jì)就是12%，也就是說，在中國的市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行投資PE的年均收益率必須要高于12%，才會(huì)愿意做這個(gè)事情。但實(shí)際上可能還要高于這個(gè)數(shù)，從國外的數(shù)據(jù)看，在一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，長(zhǎng)期投資年均收益率也在20%-30%之間，而我們還是高速增長(zhǎng)的發(fā)展中國家，我相信在中國做股權(quán)投資的收益一定會(huì)高于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟的發(fā)達(dá)國家。所以，從財(cái)務(wù)上講，商業(yè)銀行做這件事情也是劃算的?！眲㈤L(zhǎng)江說。

劉認(rèn)為，目前主要的障礙就是《商業(yè)銀行法》。監(jiān)管層擔(dān)心的是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，但是從財(cái)務(wù)上算這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是可控的，現(xiàn)在唯一的問題就是法律問題?！叭绻虡I(yè)銀行資產(chǎn)有1%進(jìn)來，60萬億資產(chǎn)的1%就是6000億，足以對(duì)我國股權(quán)投資基金行業(yè)產(chǎn)生巨大推動(dòng)，即使出現(xiàn)問題，這1%也不會(huì)對(duì)我國銀行業(yè)造成傷筋動(dòng)骨的影響?！?span lang="EN-US">

在劉長(zhǎng)江看來，股權(quán)基金近幾年在國內(nèi)發(fā)展很快，但是非常之弱小。從2009年數(shù)據(jù)看，商業(yè)銀行貸款為9萬多億，直接融資大約1.8萬億，為前者20%左右，PE融資規(guī)模大約是2000億以上，大約占直接融資的20%。