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歷史上看，2005年《商業(yè)銀行理財管理暫行辦法》公布應(yīng)該是對信托業(yè)務(wù)的一次很大的擠壓，這一政策出臺后，信托業(yè)界曾經(jīng)一片哀嘆，但此后銀信合作卻將信托帶入了一個新的階段。如今，信托業(yè)正昂首邁向下一個“五萬億”，整個外部環(huán)境變化使之面臨更大挑戰(zhàn)。在金融界兄弟行業(yè)——基金公司、券商、保險等投資松綁的政策風(fēng)聲不斷之時，信托未來轉(zhuǎn)型與發(fā)展之路成為必須深思的問題。本報記者就上述相關(guān)問題采訪了信托“一法兩規(guī)”的起草人、金融法專家蔡概還和興業(yè)國際信托有限公司黨委書記、董事長楊華輝。

記者：近些年信托業(yè)快速發(fā)展，您認(rèn)為原因是什么？現(xiàn)在包括券商在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)力，這對信托行業(yè)是一種擠壓還是新合作的開始？如果您認(rèn)為是后者，合作的機(jī)會在哪里？

蔡概還：信托業(yè)這幾年快速發(fā)展，除了我國財富增長滋生理財需求外，得益于銀監(jiān)會對信托公司的科學(xué)監(jiān)管，得益于信托新辦法對信托公司的科學(xué)定位，即為代客理財?shù)馁Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，這構(gòu)成信托業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)。而信托業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力，則來源于有效的公司治理和內(nèi)控，特別是市場化的薪酬績效激勵機(jī)制，完全按照市場化原則和市場化規(guī)律辦事，構(gòu)筑了信托業(yè)不斷創(chuàng)新和發(fā)展的引擎。

從信托發(fā)展的外部環(huán)境來看，參與資產(chǎn)管理的金融機(jī)構(gòu)增多，帶來了既有擠壓又有合作，既有競爭又有機(jī)遇。競爭對手多了，會擠壓信托的盈利空間，但我國當(dāng)前理財需求很多，更多金融機(jī)構(gòu)的介入，可以使市場資源得以更充分挖掘，增加更多業(yè)務(wù)機(jī)會。更何況銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)不允許直接從事實業(yè)投資，很多業(yè)務(wù)還得借道信托，銀信合作已很平常，證信合作、信保合作、信基合作等也不無可能，而事實上各種合作也正在開展。進(jìn)一步而言，有效的合作還有利于信托風(fēng)險的把控。

楊華輝：從市場供求基礎(chǔ)看，在投資者需求增度不變時，更多的機(jī)構(gòu)來提供更多的理財產(chǎn)品或服務(wù)，必然會帶來供給增長大于需求增長，部分信托產(chǎn)品和服務(wù)將會被其他機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品替代，競爭由此加劇。這是所謂擠壓的一面。

但應(yīng)看到其中也蘊(yùn)育著許多合作的機(jī)會。其一，放松管制為合作提供了更多空間。此次券商等兄弟行業(yè)創(chuàng)新的主旨是放松管制，包括進(jìn)一步放松創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品的限制和代銷金融產(chǎn)品的范圍。但券商進(jìn)一步放開產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的限制之后，也并非所有的理財產(chǎn)品都能創(chuàng)設(shè)，加上術(shù)業(yè)有專攻，仍需要借助信托公司的人才、經(jīng)驗和平臺來合作創(chuàng)新。同時，券商既有向信托公司采購或代銷產(chǎn)品的需求，也有通過信托公司渠道銷售產(chǎn)品的需求。其二，券商等機(jī)構(gòu)創(chuàng)新度更活躍，將會促成更多的金融服務(wù)產(chǎn)品落地，這樣會將原來的潛在需求變成現(xiàn)實的消費(fèi)能力，理財市場的蛋糕將會進(jìn)一步擴(kuò)大，比如一站式的金融服務(wù)或包含多種功能理財服務(wù)在內(nèi)的全能型賬戶的開展等。

記者：客觀而言，目前在銀行理財、私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展之外，券商資產(chǎn)管理發(fā)力等對于信托業(yè)務(wù)可能造成一定程度的擠壓，在競爭中信托公司處于何種位置？信托公司應(yīng)當(dāng)如何面對？您如何看待信托公司轉(zhuǎn)型問題？

蔡概還：首先，理財對信托公司來說是主業(yè)，而對其他金融機(jī)構(gòu)來說是副業(yè)。副業(yè)的特點(diǎn)是受限較少、鼓勵創(chuàng)新，往往在開始階段得到監(jiān)管部門的大力支持。對此，有些信托公司看到理財市場標(biāo)準(zhǔn)不一，不夠公平，顯得急躁。這也是事實。但我認(rèn)為，其他金融機(jī)構(gòu)理財具有隨意性，合適了多做，不合適了可以隨時叫停，不會因此活不下去。而信托公司不行，不讓理財意味著丟掉飯碗。因此，我認(rèn)為信托公司不應(yīng)該放松要求，應(yīng)認(rèn)真按照每一類業(yè)務(wù)的國際慣例和標(biāo)準(zhǔn)，把產(chǎn)品做的越來越精細(xì)化，扎扎實實一步一步走好。其實信托公司大可不必驚慌，且不說信托公司是我國合法的信托理財?shù)恼?guī)軍，做主業(yè)具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，而其他金融機(jī)構(gòu)很難在現(xiàn)有基礎(chǔ)上建立起完全市場化的激勵機(jī)制。

另外，我作為證券法修訂工作組成員和基金法起草組成員，我一直認(rèn)為，在我國誠信建設(shè)還很落后、內(nèi)部防火墻設(shè)立難度較大的情況下，金融機(jī)構(gòu)自身急于拓展副業(yè)可能會影響主業(yè)的科學(xué)發(fā)展，同時還可能被一些不法之徒用來謀取不當(dāng)利益，因此我認(rèn)為其他金融機(jī)構(gòu)開展理財不宜親自操刀上陣，而應(yīng)該通過金融控股模式實現(xiàn)包括理財業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合經(jīng)營。

我認(rèn)為在2007年信托新辦法出臺以后，信托公司已經(jīng)成功實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，真正按照信托原理開展信托業(yè)務(wù)，我認(rèn)為這一定位無需再變。如果非要說轉(zhuǎn)型的話，我認(rèn)為可以說信托公司在業(yè)務(wù)模式上的轉(zhuǎn)型。

楊華輝：這種“萬類霜天競自由”的局面對整個金融市場的各類機(jī)構(gòu)影響都是巨大的。就信托行業(yè)而言，最為顯著的現(xiàn)象莫過于理財市場的“大信托化”，也就是說幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都可以發(fā)行具有信托性質(zhì)理財產(chǎn)品，信托公司對信托產(chǎn)品的壟斷經(jīng)營權(quán)實質(zhì)上不復(fù)存在。這就等于將每個信托公司置身于整個金融理財市場參與競爭，而非僅僅是信托行業(yè)內(nèi)的競爭。結(jié)果就是，信托公司行業(yè)的分化、整合與轉(zhuǎn)型。中國整個經(jīng)濟(jì)社會都在轉(zhuǎn)型，我們可以從許多金融、非金融領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型來理解信托轉(zhuǎn)型的步履維艱。

信托公司的轉(zhuǎn)型實際上也一直在發(fā)生：2002年全行業(yè)整體恢復(fù)營業(yè)時，整個行業(yè)從業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量從上千家一下壓縮到59家，以集合信托計劃的產(chǎn)品狀態(tài)開始重新步入金融市場，這就是轉(zhuǎn)型；2007年“新兩規(guī)”出臺，合格投資人制度實施，這也是轉(zhuǎn)型；近兩年《凈資本管理辦法》實施、信托財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展等也是轉(zhuǎn)型。

目前信托公司整體上確實比較低調(diào)。信托公司整體上定位于私募，公開宣傳做的少；監(jiān)管政策對信托公司的“收”多于“放”等都是形成“動靜不大”的因素。

記者：轉(zhuǎn)型是一個系統(tǒng)工程。信托公司如果要實現(xiàn)并完成轉(zhuǎn)型，還需要哪些條件？未來轉(zhuǎn)型方向是什么？

蔡概還：信托業(yè)務(wù)主要有兩大塊，一是公募，二是私募。先說公募，如資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)信托投資基金（Ｒeits）、基礎(chǔ)設(shè)施信托基金等，該類業(yè)務(wù)的開展需要國家的批準(zhǔn)和試點(diǎn)。我認(rèn)為發(fā)展實業(yè)投資基金，有利于金融支持實體經(jīng)濟(jì)，信托公司應(yīng)當(dāng)大力呼吁，積極推動試點(diǎn)并實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。其次是私募，這是目前信托公司的主要業(yè)務(wù)，它由業(yè)務(wù)人員“自下而上”地挖掘市場資源并加以拓展，業(yè)務(wù)的模式和種類在不斷變化。我認(rèn)為信托業(yè)務(wù)不能生硬轉(zhuǎn)型，不能主觀臆斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。要想做得好，應(yīng)該加強(qiáng)市場需求研究，準(zhǔn)確把握市場需求脈搏和客戶的需求變化，不斷提供符合市場需求的各類信托服務(wù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多極化和多元化。

就私募業(yè)務(wù)而言，當(dāng)前信托公司開展得還不夠理想。主要是理財收益大都未和其自身的管理能力掛鉤，在自主管理方面形成品牌的不多，而在某一個投資領(lǐng)域能在國內(nèi)居于行業(yè)前列的則更少。我認(rèn)為信托公司在實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的同時，應(yīng)當(dāng)逐步向基金化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高自主管理能力，形成自己的核心競爭力。如果說現(xiàn)有信托業(yè)務(wù)其他金融機(jī)構(gòu)可以模仿的話，高超的資產(chǎn)管理能力才是無法取代的。

不管是公募還是私募，未來中國的市場肯定很大。信托公司宜苦練內(nèi)功，引有用人才，建科學(xué)機(jī)制，等待市場機(jī)會的來臨。

楊華輝：現(xiàn)在其他金融板塊的創(chuàng)新改革，從產(chǎn)品到營銷的擠壓與促動，必然會對信托公司轉(zhuǎn)型提供動力，包括催生新一輪監(jiān)管層對創(chuàng)新的支持。這雖未必是信托公司轉(zhuǎn)型的根本原因，但必然會促進(jìn)信托公司轉(zhuǎn)型步伐的加大和加速。

完成當(dāng)前轉(zhuǎn)型任務(wù)條件很多，簡單概括是“三個三”：信托公司內(nèi)部三要素的進(jìn)一步提高：人才、機(jī)制、經(jīng)驗；行業(yè)層面三要素的發(fā)展：自律、監(jiān)管、競爭規(guī)則；宏觀經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境三要素的支撐：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、制度健全、投資者成熟。

信托公司的轉(zhuǎn)型大方向應(yīng)當(dāng)是成為現(xiàn)代化財富管理服務(wù)的提供商。簡單說，信托公司轉(zhuǎn)型目標(biāo)就是財富管理，路徑上一要產(chǎn)品服務(wù)多元；二要管理機(jī)制升級。