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2012年是信托行業(yè)的收獲年，信托行業(yè)以信托資產(chǎn)超過5.75萬億元的業(yè)績(jī)令人側(cè)目；2012年又是信托行業(yè)前所未有的憂患之年——來自證券、基金和保險(xiǎn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)下，幾倍于信托公司數(shù)量的資管機(jī)構(gòu)將“瓜分”資產(chǎn)管理市場(chǎng)。但是，大敵當(dāng)前信托行業(yè)卻仍缺乏有效的克敵利器：制度瓶頸仍未打開，信托登記、稅制完善仍似遙遙無期，監(jiān)管紀(jì)律過于嚴(yán)格消減商事靈活機(jī)智，沒有類似其他金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)保護(hù)管制；信托行業(yè)發(fā)展的方向不確定、行業(yè)盈利模式不清晰；信托公司整體自主管理能力仍然欠缺。

“狼”真的來了，信托公司要走下坡路了嗎？

其實(shí)，“狼”早已經(jīng)來了。信托行業(yè)還是“5萬元、200份”的時(shí)候，銀行理財(cái)產(chǎn)品、券商集合計(jì)劃、基金的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)的投資型品種，就已經(jīng)幾分天下。只不過彼時(shí)，信托憑借“直接投資產(chǎn)業(yè)”加金融牌照的“獨(dú)家優(yōu)勢(shì)”，迅速獲得了較大的市場(chǎng)空間。但“獨(dú)家優(yōu)勢(shì)”也僅僅是相對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，大量的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)占據(jù)了股權(quán)投資領(lǐng)域的絕對(duì)份額。在2008年有限合伙規(guī)則確立后，信托相對(duì)于私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的募集優(yōu)勢(shì)也大大減弱。近年來，以地產(chǎn)基金為主業(yè)的資產(chǎn)管理公司以直接持有土地和房屋產(chǎn)權(quán)的方式，又進(jìn)一步消弱了信托公司的物權(quán)投資優(yōu)勢(shì)?？梢?，信托公司近十年的成長(zhǎng)并不是在制度環(huán)境改善或?qū)俳?jīng)營權(quán)增加的情況下獲得的，而是在貨幣、資本和實(shí)業(yè)三大投資領(lǐng)域和債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)三大投資手段不斷被大量復(fù)制運(yùn)用的情況下立于不敗之地的。當(dāng)前的處境只不過是投資實(shí)業(yè)這個(gè)領(lǐng)域被券商和基金公司通過設(shè)立資產(chǎn)管理公司的方式分享而已，而且券商等機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)無凈資本限制的優(yōu)勢(shì)，在融資杠桿監(jiān)管普適度不斷加強(qiáng)的背景下，并不具有持續(xù)性。

當(dāng)前資管行業(yè)面對(duì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，確有將原來的“藍(lán)?！弊兂伞凹t?！钡奈ｋU(xiǎn)，但又未嘗不是信托公司駛向更大的海域和開辟新藍(lán)海的機(jī)會(huì)，這就是拓展觀念。大敵當(dāng)前，信托公司要如何獨(dú)辟蹊徑？唯有興信立業(yè)、獨(dú)善其身。

信托公司十年成長(zhǎng)最重要的一條規(guī)律就是不斷釋放制度價(jià)值。資產(chǎn)隔離的制度價(jià)值是信托公司的本質(zhì)制度優(yōu)勢(shì)。雖然原理上其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可擔(dān)任SPV，但在金融領(lǐng)域特別是大陸法系背景下，信托公司擔(dān)任這一角色具有比較優(yōu)勢(shì)。信托行業(yè)接近6億元的資產(chǎn)規(guī)模中大部分都與擔(dān)任此項(xiàng)角色相關(guān)。

全方位的運(yùn)用整合是信托公司的監(jiān)管制度優(yōu)勢(shì)，三大領(lǐng)域加上三大投資方式的整合所蘊(yùn)含創(chuàng)新能量是巨大的，也是其他金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無法比擬的。

品牌獨(dú)占是信托公司的特殊制度優(yōu)勢(shì)，信托作為與委托代理、合伙、公司等平行存在的資產(chǎn)管理制度類型，本不應(yīng)由某類機(jī)構(gòu)所專用，只是由于特殊歷史情形才由一類金融公司專用。這是信托公司應(yīng)格外珍惜的寶貴的無形資產(chǎn)。其不單有股東更迭時(shí)的“殼”價(jià)值，更重要的是對(duì)基于“信任而托付”的信用價(jià)值。顯然信托行業(yè)在這一塊也坐擁巨大的開發(fā)潛力。

那么，信托公司具體要做什么呢？

其一，做大中后臺(tái)。商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)就是以源源不斷的產(chǎn)品和服務(wù)來快速滿足客戶的需求，不斷增加自己的市場(chǎng)占有率。各家機(jī)構(gòu)應(yīng)格外重視投放到市場(chǎng)的產(chǎn)品或服務(wù)方案以及這些投放的數(shù)量和質(zhì)量。就資管行業(yè)而言，這些投放的有效數(shù)量來自前中后的匹配發(fā)展。信托行業(yè)經(jīng)過幾輪快速發(fā)展和市場(chǎng)觸角的較大范圍布局，大多數(shù)公司后臺(tái)部門的投研、審批、后續(xù)管理和行政系統(tǒng)都面臨著巨大壓力，這已經(jīng)成為信托公司增長(zhǎng)的極限。因此應(yīng)在團(tuán)隊(duì)編制、物理空間和信息系統(tǒng)等方面增大投入，越是制定了超常規(guī)發(fā)展目標(biāo)的公司，其中后臺(tái)越是必須給予超常規(guī)的夯實(shí)。信托公司只有在中后臺(tái)的建設(shè)和管理上打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，其服務(wù)客戶和占領(lǐng)市場(chǎng)的能力才具有內(nèi)在性和持續(xù)性。

其二，三條根系生長(zhǎng)。在資產(chǎn)管理和財(cái)富管理之外，服務(wù)同業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)被證明是信托公司的盈利來源和核心能力的重要部分。因此，信托公司行業(yè)是可以三條甚至多條根系生長(zhǎng)的。資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、同業(yè)服務(wù)等，單選或多選，并不是信托公司行業(yè)的使命，而是具體信托公司面臨的抉擇。各家公司均應(yīng)在系統(tǒng)盤點(diǎn)資金的稟賦資源和制定切實(shí)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，選擇不同階段重點(diǎn)構(gòu)建的核心能力。

其三，延攬人才。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)就是人才競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前資管行業(yè)的發(fā)展更加凸顯這一規(guī)律。延攬人才關(guān)鍵點(diǎn)在薪酬待遇，但又不止于物質(zhì)層面。如何設(shè)計(jì)戰(zhàn)略、制定機(jī)制、完善文化，恐怕是吸引人才的一個(gè)系統(tǒng)工程。