遮天辰东小说,已完结小说排行榜,已完结小说排行榜

近日，中登公司發(fā)布《關(guān)于信托產(chǎn)品開戶與結(jié)算有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場(chǎng)化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財(cái)、證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與證券交易。暫停三年的信托賬戶終于“再現(xiàn)江湖”，政策松綁對(duì)于陽(yáng)光私募的銷售究竟影響幾何？

陽(yáng)光私募轉(zhuǎn)型有限合伙

傳統(tǒng)的非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募的發(fā)行依托于信托平臺(tái)，因此暫停信托賬號(hào)對(duì)于其發(fā)行來(lái)說(shuō)的限制和影響比較直接。由于暫停了所有信托公司的證券投資開戶申請(qǐng)，依靠信托平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品的陽(yáng)光私募只能仰賴存量賬戶。僧多粥少的局面，使得陽(yáng)光私募在發(fā)行新品時(shí)處于被動(dòng)位置，需承受比原先更高的信托費(fèi)用，甚至可達(dá)每年數(shù)百萬(wàn)元。對(duì)于弱市之中的陽(yáng)光私募來(lái)說(shuō)，發(fā)行募資已經(jīng)不易，再加上高額的信托管理費(fèi)，很多陽(yáng)光私募出師未捷身先死。

由2009年信托賬號(hào)暫停之后的私募發(fā)行量可見(jiàn)一般。好買基金選取了2009年以來(lái)的陽(yáng)光私募（非結(jié)構(gòu)化）和創(chuàng)新私募（這里主要是指采取區(qū)別于傳統(tǒng)多頭模式，投資于衍生品市場(chǎng)或者帶有做空策略等投資模式的私募產(chǎn)品）的發(fā)行量，發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)相反的走勢(shì)。隨著陽(yáng)光私募（非結(jié)構(gòu)化）的發(fā)行量逐漸減少，創(chuàng)新型私募的發(fā)行量則逐年增長(zhǎng)。2009年創(chuàng)新型私募的發(fā)行量為零，陽(yáng)光私募（非結(jié)構(gòu)化）則發(fā)行了180只產(chǎn)品。在市場(chǎng)火熱的2010年，創(chuàng)新型私募成功發(fā)行產(chǎn)品13只，而陽(yáng)光私募（非結(jié)構(gòu)化）則在當(dāng)年達(dá)到了近3年來(lái)的發(fā)行峰值，全年發(fā)行產(chǎn)品324只。市場(chǎng)自2011年進(jìn)入下行通道以來(lái)，陽(yáng)光私募（非結(jié)構(gòu)化）的發(fā)行也隨之進(jìn)入寒冬，去年全年發(fā)行243只產(chǎn)品，而今年以來(lái)的發(fā)行量尚未超過(guò)百只。與此相反，去年創(chuàng)新型產(chǎn)品共計(jì)發(fā)行74只，數(shù)量穩(wěn)步攀升。

由于信托賬戶的限制以及投資標(biāo)的的限制，不少私募公司選擇了有限合伙的形式。采用純有限合伙企業(yè)或者有限合伙套信托形式的基金產(chǎn)品不會(huì)占用信托賬戶。通過(guò)有限合伙套信托的模式來(lái)發(fā)行基金可以避免開立需要投資二級(jí)市場(chǎng)股票的信托賬戶，從而在募集和賬戶這兩方面都具有一定優(yōu)勢(shì)。再加上有限合伙模式下對(duì)于投資的品種沒(méi)有限制，可以投資二級(jí)市場(chǎng)股票，也可以參與一級(jí)市場(chǎng)投資，包括定向增發(fā)。同時(shí)，多層嵌套的有限合伙模式可以有效改善期貨投資的限制，因此這種模式正在逐漸成為創(chuàng)新私募的新寵。

賺錢才是硬道理

此番信托產(chǎn)品開立股票賬戶的重新開放對(duì)于陽(yáng)光私募來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好消息。隨著信托賬戶的放開，信托賬戶會(huì)得到明顯補(bǔ)充，供給量的增加可以降低信托管理費(fèi)用，有助于降低私募基金成本。私募產(chǎn)品，尤其是傳統(tǒng)的、非結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的發(fā)行艱難情況會(huì)得到一定程度緩解。

據(jù)了解，不少陽(yáng)光私募對(duì)此次賬戶開閘表示歡迎。鼎鋒資產(chǎn)董事長(zhǎng)張高認(rèn)為信托可以開戶將對(duì)股市形成利好。在他看來(lái)，雖然現(xiàn)在信托公司短期面臨一定的費(fèi)率調(diào)整，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于證券產(chǎn)品數(shù)量提升，對(duì)陽(yáng)光私募和信托公司來(lái)說(shuō)是雙贏的局面。東方港灣任職董事總經(jīng)理但斌表示，信托費(fèi)用的降低將減輕很多私募機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)，使私募和其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)站在同一起跑線上，這體現(xiàn)了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則。

不過(guò)，陽(yáng)光私募的生存空間是否能就此打開還需要看私募本身的賺錢效應(yīng)。2009年陽(yáng)光私募，陽(yáng)光私募（非結(jié)構(gòu)化）正處于一個(gè)發(fā)行的高峰期。當(dāng)市場(chǎng)火熱時(shí)，陽(yáng)光私募為投資者賺取了不少收益，當(dāng)時(shí)即使費(fèi)用有所提高，投資者為了能夠獲得收益，也愿意支付這部分提高的費(fèi)用。而市場(chǎng)從2011年開始便進(jìn)入下行通道，特別是一些陽(yáng)光私募遭遇清盤，投資者的熱情和耐心正在被逐漸消磨，此時(shí)若再輔之以相對(duì)較高的管理費(fèi)用，私募新產(chǎn)品的發(fā)行變得越來(lái)越困難。

信托開立證券賬戶的放開，在提高信托作為陽(yáng)光私募的發(fā)行平臺(tái)其服務(wù)水平的同時(shí)，也帶來(lái)了信托費(fèi)用的降低，但這最多只能起到催化的作用。只有產(chǎn)品和市場(chǎng)體現(xiàn)出一定的賺錢效應(yīng)，信托費(fèi)用的降低才能真正加速陽(yáng)光私募產(chǎn)品的發(fā)行。經(jīng)過(guò)了近兩年的弱市，傳統(tǒng)的陽(yáng)光私募正在經(jīng)歷一個(gè)難以避免的瓶頸期。窮則變，變則通。去年銀監(jiān)會(huì)開放信托產(chǎn)品可以參與股指期貨的投資，給私募基金創(chuàng)新轉(zhuǎn)型開啟了一條新的途徑。隨著證券賬戶的放開，股指期貨、商品期貨和轉(zhuǎn)融通等金融工具陸續(xù)豐富，私募的各種策略也能不斷創(chuàng)新，對(duì)于對(duì)沖基金的發(fā)展將是一較重大的助力。

對(duì)于投資者而言，信托賬號(hào)相對(duì)于有限合伙信托平臺(tái)的產(chǎn)品架構(gòu)更為簡(jiǎn)單，因此未來(lái)會(huì)有一些私募重新回到信托平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品。傳統(tǒng)策略的投資者將面臨更多的選擇。此外，投資者除了關(guān)注傳統(tǒng)策略陽(yáng)光私募之外，還可以關(guān)注創(chuàng)新型私募。對(duì)沖市場(chǎng)的發(fā)展是大勢(shì)所趨，此次被松綁的信托，很可能在不久的將來(lái)涉及各種創(chuàng)新策略。