合格投資者提示-
（一）具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：
家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元；
家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元；
近3年本人年均收入不低于40萬元。 -
（二）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。
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（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
首頁2012年流動性趨于好轉(zhuǎn)的程度低于市場預期，短期去庫存周期和對經(jīng)濟中長期的擔憂相互疊加，使得股票價格出現(xiàn)明顯下跌。展望2013年，股票市場的內(nèi)外條件得到改善：一方面短期因素趨于好轉(zhuǎn)，另一方面長期的結(jié)構(gòu)性不利因素也已經(jīng)反應在資產(chǎn)價格中了。而庫存周期上升、廣義流動性趨松和風險偏好回升，均有利于股票市場的上漲，更重要的是，居民資產(chǎn)配置調(diào)整所帶來的估值修復將成為上漲的核心動力。
過去兩年，收益率高并且相對穩(wěn)定的信托產(chǎn)品、銀行理財?shù)壤碡敭a(chǎn)品在居民資產(chǎn)配置中的比重日益提高，而傳統(tǒng)的理財方式如保險、股票等增速放緩。同期居民還減少了對股票資產(chǎn)的配置比重。數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，A股有效賬戶數(shù)減少了53萬戶，與2008-2010年每年A股新增400萬有效賬戶形成鮮明對比。特別是高凈值客戶流出A股，2011年以來，流通市值在1000萬以上自然人賬戶減少了0.9萬戶至1.4萬戶，流通市值在500-1000萬自然人賬戶減少了2萬戶至2.6萬戶。雖然股價下跌也是重要的影響因素，但難以解釋四成高凈值賬戶的減少。
居民資產(chǎn)多配信托與銀行理財，少配股票與保險資產(chǎn)，既是信托等產(chǎn)品高收益率下的自主選擇，也是剛性兌付下信托產(chǎn)品風險溢價未被充分定價的結(jié)果。理財與信托產(chǎn)品規(guī)模擴張的過程，也是股市失血的過程。1年期理財產(chǎn)品收益率長期徘徊在5%甚至更高水平，與同期限AA級企業(yè)債收益率基本相當，這無形中就凸顯了股市的高估值問題。滬深300指數(shù)估值從2011年年初的15.6倍，最低跌至2012年11月的9.5倍，跌幅達四成。不過，基于信托產(chǎn)品風險開始暴露和銀行表外產(chǎn)品監(jiān)管逐漸明晰，我們認為持續(xù)兩年甚至更久的居民資產(chǎn)配置方向或發(fā)生階段性變化，多配理財與信托產(chǎn)品的過程將暫告一個段落，這種調(diào)整將有利于股票估值的回升。
一方面，風險溢價此消彼長使得權(quán)益資產(chǎn)更具有優(yōu)勢。經(jīng)濟回暖和改革預期都將推升權(quán)益投資者的風險偏好，伴隨著5年期金融債和中期票據(jù)的信用利差見頂回落，以銀行為代表的大盤藍籌早于股指兩個月見底。而最近頻發(fā)的兌付風險將增加投資者風險厭惡。
另一方面，伴隨著股市長期下跌，權(quán)益資產(chǎn)的吸引力增強。目前滬深300TTM市盈率為10.8倍，對應的收益率為9.3%，較兩年前提高了300個BP，同期銀信理財收益率提高了53BP至4.3%，集合信托收益率提高了75BP至9%。也就是說，以滬深300為代表的核心股票的吸引力正在逐步提高。這中間，中小盤股票估值整體仍然面臨向下的壓力。截至2012年12月31日，創(chuàng)業(yè)板TTM市盈率仍在35倍左右，大量解禁股將繼續(xù)壓制估值。2013年依然是創(chuàng)業(yè)板和中小板限售股解禁的大年，按目前的市值合計8000億元，假設減持比例為20%，則需要1600億元資金接盤。產(chǎn)業(yè)資本的低成本優(yōu)勢，使得小盤股的估值不能完全根據(jù)行業(yè)和公司業(yè)績增速來判定，而需要進一步打折。
短期而言，一季度經(jīng)濟增速回升、資金面較寬裕和通脹水平較低，A股市場有望延續(xù)上升行情。考慮到大盤股已經(jīng)顯著回升，我們預計A股市場將延續(xù)周期搭臺、成長唱戲的格局，保持較高的活躍度。在強周期股票大幅反彈之后，接下來機會將輪回至成長性公司。同時，新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化“新四化”衍生出的各種主題性投資機會也將層出不窮。
從放長視野來看，2013年二三季度指數(shù)或震蕩整理，待下半年十八屆三中全會前后，才有望重拾上升趨勢。盡管無風險利率下降和業(yè)績提升對市場的推動力繼續(xù)存在，但我們預計不是主導力量；相對而言，市場上升的動力來自改革帶來的風險偏好回升，進而在2014年以后才能反應在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善和企業(yè)業(yè)績的回升上。需要指出的是，由于結(jié)構(gòu)性壓制仍在，經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的基礎并不穩(wěn)固，如果2013年經(jīng)濟短周期見頂后回落，那么最快在2013年下半年，我們或許能看到資金價格的持續(xù)走低，屆時杠桿債基或現(xiàn)交易性機會。