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不同于銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)中，信托所發(fā)揮的作用是具有階段性的。因此，在利率市場(chǎng)化來(lái)臨之后，原有的信托公司盈利模式可能產(chǎn)生顛覆性的改變，利率市場(chǎng)化的到來(lái)讓信托公司必須轉(zhuǎn)型。但是信托公司的轉(zhuǎn)型怎么轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)向哪？

事實(shí)上，信托公司轉(zhuǎn)型已經(jīng)說(shuō)了很多年?？陬^上，許多信托公司人士都曾作出過(guò)這樣的表示：信托公司的轉(zhuǎn)型必須加強(qiáng)主動(dòng)管理。指標(biāo)上，信托行業(yè)通道型銀信合作產(chǎn)品占比不斷下降。但是一些信托業(yè)內(nèi)人士表示，通道型銀信合作產(chǎn)品占比的下降不過(guò)是產(chǎn)品名稱(chēng)、統(tǒng)計(jì)口徑上的一些技巧，實(shí)際上信托對(duì)銀行的依賴(lài)并沒(méi)有減弱。這樣的事實(shí)說(shuō)明，簡(jiǎn)單的監(jiān)管要求并不能迫使信托公司轉(zhuǎn)型，惟一能夠迫使信托公司轉(zhuǎn)型的，可能就是市場(chǎng)環(huán)境的變化。利率市場(chǎng)化的到來(lái)迫使信托公司必須轉(zhuǎn)型，原因就在這里。而信托公司怎么轉(zhuǎn)型？向哪里轉(zhuǎn)？需要的是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的預(yù)判。

利率市場(chǎng)化對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的影響將顯現(xiàn)在方方面面，因而據(jù)此找出信托公司轉(zhuǎn)型的方向可能仍然撲朔迷離。但是可以看到的是，在“用好增量，盤(pán)活存量”的總體貨幣政策指導(dǎo)原則下，資產(chǎn)證券化似乎可以成為信托一個(gè)新的藍(lán)海。

國(guó)際經(jīng)合組織按照資產(chǎn)證券化的流程對(duì)其定義，認(rèn)為資產(chǎn)證券化是把缺乏流動(dòng)性但相對(duì)具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的同質(zhì)資產(chǎn)打包、重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的生息證券，出售給第三方投資者的過(guò)程。資產(chǎn)證券化過(guò)程的主要參與者有：發(fā)起人、特殊目的載體（SPV）、投資者等。資產(chǎn)證券化以破產(chǎn)隔離為核心，在其設(shè)計(jì)中，破產(chǎn)隔離是通過(guò)具有破產(chǎn)隔離功能的特殊目的載體實(shí)現(xiàn)的。國(guó)際上，資產(chǎn)證券化的迅速發(fā)展得益于其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的核心在于構(gòu)造一個(gè)特殊目的載體。從法律組織形式上，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的有信托型（SPT）和公司型（SPC）兩種形式。信托型又稱(chēng)為特殊目的信托，在這種形式下，原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給作為受托人的SPV，成立信托關(guān)系，由SPV作為資產(chǎn)支撐證券的發(fā)行人發(fā)行代表對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有權(quán)利的信托收益憑證。在這樣一個(gè)信托關(guān)系中，委托人為原始權(quán)益人；作為受托人的SPV是法律規(guī)定的營(yíng)業(yè)受托人，即有資格經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的信托機(jī)構(gòu)；信托財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)池；受益人則為受益憑證的持有人——投資者。在信托關(guān)系的法律構(gòu)造下，原始權(quán)益人將其基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給SPV后，這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，原始權(quán)益人的債權(quán)人就不能再對(duì)不屬于原始權(quán)益人的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離。公司型（SPC）形式下，原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)銷(xiāo)售給SPC，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)完全、真實(shí)地轉(zhuǎn)讓給SPC，SPC向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，募集的資金作為購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。真實(shí)銷(xiāo)售旨在保證在原始權(quán)益人破產(chǎn)時(shí)，出售給SPC的資產(chǎn)不會(huì)被列為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

我國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐從2005年就已經(jīng)開(kāi)始。當(dāng)年，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)，同年5月16日，財(cái)政部發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》。隨后國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行兩家試點(diǎn)單位分別落實(shí)首筆信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）和住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（MBS）的發(fā)行工作。當(dāng)年12月15日，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)起、中誠(chéng)信托作為發(fā)行人的2005年第一期41.7727億元開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券成功發(fā)行。同一天，建行發(fā)行的國(guó)內(nèi)首單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品——“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”正式進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，中信信托作為受托人。至今，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已推出的產(chǎn)品包括以銀行信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化；以企業(yè)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化或?qū)ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃；由非金融企業(yè)向銀行間市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等。中國(guó)ABN并不像資產(chǎn)證券化(ABS)一樣通過(guò)設(shè)立特殊目的載體進(jìn)行隔離，因此中國(guó)資產(chǎn)證券化中特殊目的載體基本由信托和券商來(lái)承擔(dān)。

目前對(duì)于ABN中是否應(yīng)該引入特殊目的載體以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離以及信托是否可以成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的特殊目的載體都各有說(shuō)法。但是，即使從目前已經(jīng)頒布并生效的法規(guī)看，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第三章特定目的信托受托機(jī)構(gòu)第十六條就明確規(guī)定，受托機(jī)構(gòu)由依法設(shè)立的信托投資公司或中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。因此即使僅在銀行以資產(chǎn)證券化手段盤(pán)活存量這一領(lǐng)域中，也是一個(gè)極大的市場(chǎng)，信托公司是大有可為的。始于2005年的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作之所以沒(méi)能擴(kuò)大開(kāi)來(lái)，重要的原因在于隨之而來(lái)的華爾街金融危機(jī)讓很多人特別是監(jiān)管層對(duì)資產(chǎn)證券化望而生畏，因此未能繼續(xù)推進(jìn)。但在當(dāng)時(shí)，中信信托、中誠(chéng)信托、英大信托等一大批信托公司已經(jīng)對(duì)此有了深入的研究。

中國(guó)銀行業(yè)沉淀的龐大資金需要通過(guò)資產(chǎn)證券化將其盤(pán)活；一大批擁有大量資產(chǎn)卻缺少現(xiàn)金的大型企業(yè)需要通過(guò)資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，這是可以看到的市場(chǎng)需求。目前，國(guó)務(wù)院在多次會(huì)議上提出“盤(pán)活存量”，這是明確的政策要求。在這樣的背景下，可以預(yù)見(jiàn)監(jiān)管部門(mén)在鼓勵(lì)銀行通過(guò)市場(chǎng)化手段進(jìn)行資本工具創(chuàng)新的同時(shí)，將逐步放開(kāi)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的限制，一片藍(lán)海已經(jīng)在信托公司面前呈現(xiàn)。2005年為配合信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，銀監(jiān)會(huì)曾頒布了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，明確了信托公司作為特定目的信托受托機(jī)構(gòu)的同時(shí)，也對(duì)擔(dān)任這一角色的信托公司提出了9大要求：完成重新登記3年以上；注冊(cè)資本不低于5億元人民幣，并且最近3年年末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣；自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合有關(guān)監(jiān)管要求；原有存款性負(fù)債業(yè)務(wù)全部清理完畢，沒(méi)有發(fā)生新的存款性負(fù)債或者以信托等業(yè)務(wù)名義辦理的變相負(fù)債業(yè)務(wù)；具有良好的社會(huì)信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，到期信托項(xiàng)目全部按合同約定順利完成，沒(méi)有挪用信托財(cái)產(chǎn)的不良記錄，并且最近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為；具有良好的公司治理、信托業(yè)務(wù)操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制；具有履行特定目的信托受托機(jī)構(gòu)職責(zé)所需要的專(zhuān)業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；已按照規(guī)定披露公司年度報(bào)告；銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件。對(duì)于如今的信托公司，這些都已經(jīng)不是什么不可跨越的高門(mén)檻。

事實(shí)上，目前許多信托公司人士也已經(jīng)將目光投向了這一領(lǐng)域。