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自2013年以來，在經(jīng)濟下行和競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)下，信托業(yè)結(jié)束了自2008年以來的高速增長階段，步入轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段。中國信托業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）發(fā)布的“2014年3季度信托行業(yè)主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”表明：3季度，信托業(yè)總體發(fā)展平穩(wěn)，信托規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長，信托風險總體可控，信托產(chǎn)品收益率穩(wěn)中有升，信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。但是，與此同時，行業(yè)發(fā)展也出現(xiàn)了不容忽視的隱憂：信托資產(chǎn)增速持續(xù)放緩，信托產(chǎn)品的個體風險暴露增加，信托業(yè)經(jīng)營效益開始出現(xiàn)下滑，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)。3季度，信托業(yè)運行呈現(xiàn)以下變化和特點：

一、信托資產(chǎn)增速放緩與固有資本增速加快

（一）信托資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長，但增速明顯放緩?？傮w來看，3季度全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長，并再創(chuàng)歷史新高。信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為12.95萬億元，較去年末的10.91萬億元增長18.70%；較今年2季度末的12.48萬億元環(huán)比增長3.77%。但是，從季度環(huán)比增速看，今年3季度不僅延續(xù)了自2013年1季度開始的持續(xù)回落態(tài)勢，而且回落幅度明顯增大。2013年4季度全行業(yè)信托資產(chǎn)季度環(huán)比增速為7.66%，2014年1季度為7.52%，下降0.14個百分點；2014年2季度環(huán)比增速為6.40%，較前季度回落1.12個百分點；而今年3季度環(huán)比增速僅為3.77%，較2季度回落2.63個百分點，回落幅度明顯增大。弱經(jīng)濟周期和強市場競爭對信托業(yè)的沖擊效應明顯加大。

（二）信托公司固有資本增速明顯加快，抵御風險能力增強。2013年4季度末，信托業(yè)實收資本（即固有資本）為1116.55億元，2014年1季度增加到1144.66億元，較前季度環(huán)比增長2.52%；2014年2季度信托業(yè)實收資本增加到1188.66億元，較前季度環(huán)比增長3.84%，增幅為1.32個百分點；今年3季度，信托業(yè)實收資本增至1293.25億元，較2季度環(huán)比增長達8.80%，增幅達4.96個百分點。由此推動，今年3季度信托業(yè)的所有者權(quán)益增至2882.43億元，比去年末的2555.18億元增長12.81%，比今年2季度末的2749.61億元環(huán)比增長4.83%；與此同時，3季度末信托業(yè)的固有資產(chǎn)規(guī)模增至3198.91億元，比去年末的2871.41億元增長11.41%，比今年2季度末的3058.57億元環(huán)比增長4.59%。

信托業(yè)正在采取積極應對措施，通過加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和優(yōu)化力度，通過加快增資擴股步伐，增厚財務(wù)實力應對“匹配度”挑戰(zhàn)，藉此不斷增強風險抵御能力，并為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定資本基礎(chǔ)。截止今年3季度末，平均每家信托公司實收資本已達19.02億元，所有權(quán)者權(quán)益達42.39億元。雖然轉(zhuǎn)型中的信托業(yè)單體產(chǎn)品風險暴露增大，但是信托產(chǎn)品之間風險隔離的制度安排以及信托業(yè)雄厚的整體資本實力，正是信托業(yè)能夠控制整體風險、不大可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的兩大根本抓手。

6月至9月，信托風險項目規(guī)模從917億元降至824億元，其占全部信托資產(chǎn)比率從0.73%降至0.68%。信托業(yè)務(wù)風險資產(chǎn)規(guī)模、風險資產(chǎn)比率較2季度實現(xiàn)“雙降”，信托業(yè)風險狀況總體平穩(wěn)。

二、信托公司效益增速下滑與受益人收益穩(wěn)中有升

2014年前3季度，信托業(yè)累計實現(xiàn)經(jīng)營收入608.60億元，與去年前3季度的539.39億元相比，同比增長12.83%。今年前3季度，信托業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額434.43億元，比去年前3季度的389.84億元同比增長11.44%。

2014年3季度全行業(yè)經(jīng)營業(yè)績增長趨緩。2014年2季度、3季度實現(xiàn)營業(yè)收入分別為220.14億元、209.81億元，環(huán)比增速分別為23.22%、-4.69%。2014年2季度、3季度實現(xiàn)凈利潤分別為127.8億元、112.54億元，環(huán)比增速分別為29.97%、-11.94%。

與信托公司經(jīng)營效益增速下滑情況相反，3季度信托業(yè)給受益人實現(xiàn)的信托收益率卻穩(wěn)中有升。就已清算信托項目為受益人實現(xiàn)的年化綜合實際收益率而言，近年來一直比較平穩(wěn)，大致保持6%-8%之間，今年以來則呈現(xiàn)出“穩(wěn)中有升”勢頭。今年1季度為6.44%，2季度為6.87%，3季度則達7.92%。相比之下，信托公司實現(xiàn)的平均年化綜合信托報酬率則呈現(xiàn)出持續(xù)下降的勢頭：2013年1季度至4季度分別為：0.85%、0.78%、0.76%、0.71%；2014年1季度為0.54%，3季度為0.55%（與2季度基本持平）。

今年以來，導致信托業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的主要原因有兩個：一是信托資產(chǎn)增速持續(xù)放緩，增量效益貢獻下滑；二是信托報酬率呈現(xiàn)下降趨勢，信托報酬的價值貢獻下滑。這說明信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展所需的內(nèi)涵式增長方式尚未最終成型，新增長方式下的業(yè)務(wù)不僅還沒有“放量”，也沒有“放價”，信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展尚處于伴隨著諸多隱憂和挑戰(zhàn)艱難前行階段。但是，也應該看到，在信托公司業(yè)績下滑的同時，信托產(chǎn)品受益人的收益率卻“穩(wěn)中有升”，這說明信托公司在追求自身利益與受益人利益之間，信托公司作為受托人恪守了信托的本質(zhì)，忠實于受益人的最大利益，以受益人利益為先，表明信托業(yè)作為專業(yè)的信托機構(gòu)在經(jīng)營理念上已經(jīng)整體成熟，受益人利益為先、為大的信托文化已經(jīng)根植于信托行業(yè)。

三、市場需求的變化與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

實踐表明：市場需求變化對信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和模式的影響至關(guān)重要?；仡?008—2012年間信托業(yè)的高速增長，當時市場需求結(jié)構(gòu)的變化起到了決定性的作用。一是主流融資市場（銀行信貸市場和資本市場）因金融壓抑而難以滿足融資需求，高質(zhì)量的私募融資需求巨大，由此催生了信托業(yè)私募融資信托為主導的業(yè)務(wù)模式；二是金融同業(yè)理財（特別是銀行）因跨界經(jīng)營的限制而難以滿足其理財需求，由此形成了信托業(yè)通道型單一資金信托（銀行主導）為主的業(yè)務(wù)模式；三是資本市場因長期低迷而難以滿足投資者的收益風險偏好，由此催生了信托業(yè)類信貸為主的業(yè)務(wù)模式。但是，自2013年后，信托業(yè)發(fā)展所依賴的市場需求結(jié)構(gòu)開始發(fā)生巨大的變化。一是主流融資市場因壓制因素逐步消除而日益擴大其融資功能，私募融資市場開始萎縮，信托業(yè)私募融資信托的業(yè)務(wù)模式發(fā)生動搖；二是銀信合作業(yè)務(wù)不斷規(guī)范和金融業(yè)跨界經(jīng)營限制逐步放松，信托業(yè)以銀信合作業(yè)務(wù)為主導的通道型單一資金信托業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)開始瓦解；三是資本市場開始走出低迷局勢而轉(zhuǎn)向長期趨好，賺錢效應日益顯現(xiàn)，信托業(yè)類信貸業(yè)務(wù)開始受到?jīng)_擊。

市場需求的上述變化，使信托業(yè)原來的主導業(yè)務(wù)模式受到了巨大挑戰(zhàn)，迫使信托業(yè)不斷挖掘信托制度的市場空間，加快轉(zhuǎn)型創(chuàng)新步伐。特別是今年4月份中國銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》（銀監(jiān)辦發(fā)【2014】99號文），明確提出了信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的總體要求，并指明了轉(zhuǎn)型發(fā)展的具體方向。在市場壓力和政策引導的雙重推動下，信托業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)開始朝著更加符合信托本源和符合市場需求變化的方向進行優(yōu)化。

3季度數(shù)據(jù)表明，信托業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化呈現(xiàn)明顯提速的跡象，主要表現(xiàn)為：

（一）集合資金信托占比創(chuàng)歷史新高

3季度，全行業(yè)集合資金信托規(guī)模為3.77萬億元，占12.93萬億元總規(guī)模的29.13%，相比去年末的24.90%占比，提高了5.03個百分點；相比今年2季度的26.36%的占比，提升2.7個百分點。從歷史數(shù)據(jù)看，今年3季度集合資金信托的占比創(chuàng)歷史新高。歷史上，集合資金信托占比最高的年份是2011年，為28.29%，以后年度一直在20%--25%之間波動。與此同時，3季度單一資金信托占比則創(chuàng)了歷史新低。3季度，單一資金信托規(guī)模為8.42萬元，占比65.01%，雖然仍然是信托財產(chǎn)的主要來源，但占比已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，相比歷史上的最高占比即2010年的74.51%，下降了9.5個百分點；相比去年末的69.62%占比，下降了4.51個百分點；相比今年2季度末的67.99%占比，下降了2.98個百分點。

（二）信托功能“三分天下”格局形成

從信托功能看，3季度，融資類信托占比繼續(xù)下降，首次降到了40%以下，為37.91%，相比歷史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅達21.10個百分點；相比去年末的47.76%的占比，降幅達9.85個百分點；相比今年2季度末的40.64%的占比，下降0.73個百分點。與此同時，投資類信托和事務(wù)管理類信托的占比則穩(wěn)步提升。3季度投資類信托占比為34.63%，相比歷史上的最低占比即2010年的23.87%，增幅達10.76個百分點；相比去年末的32.54%的占比，提升2.09個百分點；相比今年2季度的33.01%的占比，提升1.52個百分點。3季度，事務(wù)管理類信托占比為27.46%，相比歷史上最低占比即2011年的12.75%，增幅達14.71個百分點；相比去年末的19.70%的占比，提升7.76個百分點；相比今年2季度的26.35%的占比，提升1.11個百分點。

（三）信托投向的市場化驅(qū)動因素明顯

從信托財產(chǎn)的運用領(lǐng)域來講，信托公司以其“多方式運用、跨市場配置”的靈活經(jīng)營體制，總能根據(jù)政策和市場的變化，適時調(diào)整信托財產(chǎn)的配置領(lǐng)域。今年3季度數(shù)據(jù)表明，就12.82萬億元的資金信托投向看，依然主要分布在工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)、證券投資和房地產(chǎn)五大領(lǐng)域，但資金信托投向在上述領(lǐng)域的占比有較大程度的變化，市場化對信托資產(chǎn)配置領(lǐng)域變化的驅(qū)動非常明顯。

一是工商企業(yè)。3季度，工商企業(yè)仍是資金信托的第一大配置領(lǐng)域，規(guī)模為3.15萬億元，占比為25.82%。但是，占比下降趨勢明顯，相比去年末的28.14%的占比，下降了2.32個百分點；相比今年2季度末的27.36%的占比，下降了1.54個百分點。特別是在規(guī)模上3季度首次出現(xiàn)了負增長。2季度規(guī)模為3.22萬億元，3季度為3.15萬億元，減少了0.07萬億元。顯然，由于經(jīng)濟下行的影響，信托業(yè)對工商企業(yè)的資金運用開始偏向謹慎。

二是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。3季度，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)仍是資金信托的第二大配置領(lǐng)域，規(guī)模為2.66萬億元，占比為21.80%。但是與工商企業(yè)一樣，占比也呈下降趨勢，規(guī)模也出現(xiàn)負增長。相比去年末的25.25%的占比，下降了3.45個百分點；相比今年2季度末的23.10%的占比，下降了1.3個百分點；相比今年2季度末的2.72萬億元規(guī)模，規(guī)模減少了0.06萬億元。資金信托對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置的減少，與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)過度投資、地方債務(wù)風險顯現(xiàn)有密不可分的關(guān)系?？梢灶A見，今年國務(wù)院出臺的關(guān)于地方政府債務(wù)融資方式和存量債務(wù)管理方式改變的政策，將進一步壓縮信托業(yè)對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資，信托公司對政信合作業(yè)務(wù)也將更加審慎。

三是金融機構(gòu)。金融機構(gòu)是資金信托的第三大配置領(lǐng)域。3季度，資金信托對金融機構(gòu)的投資規(guī)模為1.92萬億元，占比為15.73%。與資金信托對工商企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置減少趨勢不同，資金信托對金融機構(gòu)的配置則呈現(xiàn)上升趨勢。相比去年末的12.00%的占比，提升了3.73個百分點；相比今年2季度末的13.93%的占比，提升了1.8個百分點。資金信托對金融機構(gòu)投資的增加，主要源于信托業(yè)強化金融協(xié)同、金融業(yè)投資波動不大和回報穩(wěn)定等市場因素。

四是證券投資。證券投資是資金信托的第四大配置領(lǐng)域。3季度末，規(guī)模為1.74萬億元，占比14.27%。與金融機構(gòu)一樣，資金信托對證券投資的配置今年來一直呈現(xiàn)上升趨勢。相比去年末的10.55%的占比，上升3.72個百分點；相比今年2季度的12.75%占比，提升了1.52個百分點。資金信托對證券投資占比的提升，主要緣于資本市場投資價值的顯現(xiàn)以及投資多元化資產(chǎn)配置需求等市場因素。

五是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)是資金信托的第五大配置領(lǐng)域。3季度規(guī)模為1.27萬億元，占比為10.38%。與其他領(lǐng)域的配置不同，資金信托對房地產(chǎn)的配置近年來一直表現(xiàn)為比較平穩(wěn)。相比去年末的10.03%的占比，小幅上升了0.35個百分點；相比今年2季度末10.72%的占比，小幅下降了0.34個百分點。資金信托對房地產(chǎn)配置的上述特點，與房地產(chǎn)市場的短期波動平穩(wěn)、中長期風險暴露增加的特點有關(guān)。隨著今年2季度開始暴露的房地產(chǎn)行業(yè)風險，預計資金信托投向房地產(chǎn)領(lǐng)域今后或?qū)⒏鼮橹斏鳌?