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信托公司——國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最為重要的融資渠道之一，終于不再缺席PPP盛宴。

近日，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，7月6日，中信信托“中信·唐山世園會(huì)PPP項(xiàng)目投資集合資金信托計(jì)劃”正式成立，這意味著，國(guó)內(nèi)首單信托公司參與的PPP項(xiàng)目正式落地。早在6月19日，中國(guó)證券報(bào)記者就獨(dú)家報(bào)道，中信信托參與的這單PPP業(yè)務(wù)已進(jìn)入收尾狀態(tài)，即將落地。

實(shí)際上，在政府加碼基建的當(dāng)下，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，通過(guò)PPP模式抓住這一投資機(jī)遇已顯得頗為重要。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托公司可以借助其豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和靈活的業(yè)務(wù)手段參與PPP業(yè)務(wù)，但信托公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的欠缺與相關(guān)政策的有待完善導(dǎo)致目前少有信托公司參與這一業(yè)務(wù)。

信托破冰PPP

所謂PPP，是指政府和社會(huì)資本在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。PPP強(qiáng)調(diào)在平等合作基礎(chǔ)上，政府利用市場(chǎng)機(jī)制，提高政府資源利用效率，增加、改進(jìn)和優(yōu)化公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給，實(shí)現(xiàn)物有所值的目標(biāo)。去年9月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（簡(jiǎn)稱43號(hào)文）下發(fā)，這一文件在剝離政府融資平臺(tái)公司政府融資職能的同時(shí)，推廣使用政府與社會(huì)資本合作模式。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，中信信托參與的這單PPP業(yè)務(wù)為“2016唐山世界園藝博覽會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資33.67億元，其中政府和社會(huì)資本作為股東提供項(xiàng)目資本金10.13億元，剩余向銀行申請(qǐng)PPP貸款。其交易結(jié)構(gòu)是由政府和社會(huì)資本按照股權(quán)比例注資，成立項(xiàng)目公司，具體負(fù)責(zé)唐山世園會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目合作期限為15年，社會(huì)資本固定投資收益不高于8%，收益來(lái)源為項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益，不足部分由政府安排運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼。項(xiàng)目到期政府指定專門機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)資本股權(quán)原值回購(gòu)。

中信信托相關(guān)人士透露，由政府和社會(huì)資本注資成立的項(xiàng)目公司，中信信托發(fā)起成立的集合信托計(jì)劃持股60%。7月6日，該集合信托計(jì)劃已經(jīng)正式成立，意味著中信信托參與的這單PPP項(xiàng)目正式落地，成為信托行業(yè)首單成功落地的嚴(yán)格按照財(cái)政部《政府和社會(huì)資本合作操作指引》實(shí)施采購(gòu)的PPP項(xiàng)目。

新一輪PPP熱潮開啟

實(shí)際上，自從去年43號(hào)文下發(fā)以后，PPP就成為熱點(diǎn)。今年以來(lái)，政府通過(guò)加碼基建穩(wěn)增長(zhǎng)，其中PPP是重點(diǎn)推廣模式。據(jù)報(bào)道，在財(cái)政部大力推動(dòng)下，地方政府和各級(jí)財(cái)政部門陸續(xù)公布擬實(shí)施PPP項(xiàng)目名單，涵蓋交通、市政、醫(yī)療、環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)總投資近2萬(wàn)億元。基建領(lǐng)域規(guī)模龐大的投資，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言可謂是難得的機(jī)遇。

中融信托創(chuàng)新研發(fā)部認(rèn)為，目前，新一輪PPP熱潮已經(jīng)開啟，PPP法治環(huán)境正大幅改善，信托公司應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇積極嘗試。不過(guò)，據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，在此之前推出的PPP項(xiàng)目中鮮有信托公司參與。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其原因主要有兩點(diǎn)，其一是PPP項(xiàng)目要求社會(huì)資本在相應(yīng)領(lǐng)域具備一定的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)于信托公司來(lái)講需要一個(gè)積累的過(guò)程；其二是PPP相關(guān)政策還在陸續(xù)出臺(tái)和完善，各地在實(shí)際操作中對(duì)政策的解讀和把握存在差異，特別是對(duì)于地方政府合同義務(wù)的確認(rèn)和社會(huì)資本權(quán)利的保障還有待進(jìn)一步落實(shí)。

中信信托進(jìn)一步表示，信托公司能積極參與PPP項(xiàng)目，一些政策問題尚需解決，主要包括：第一，信托公司作為社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目，與地方政府作為平等市場(chǎng)主體開展項(xiàng)目合作，需要盡快完善PPP操作層面的制度和法規(guī)，明確政府權(quán)力義務(wù)邊界，特別是針對(duì)政府違約的懲罰措施，使社會(huì)資本能夠依法采取相應(yīng)的救濟(jì)措施。第二，PPP項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，為了落實(shí)地方政府財(cái)政補(bǔ)貼義務(wù)，需要推進(jìn)涉及地方政府財(cái)政預(yù)算體制改革，特別是跨年度、中長(zhǎng)期預(yù)算規(guī)劃的建立。

分享路徑浮現(xiàn)

不過(guò)，中信信托相關(guān)人士透露，目前中信信托參與的PPP項(xiàng)目較多，今后針對(duì)經(jīng)營(yíng)性、公益性等不同項(xiàng)目類型繼續(xù)完善切實(shí)可行的合作機(jī)制，在合理把控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，尋找PPP項(xiàng)目合作機(jī)會(huì)。

中信信托認(rèn)為，信托公司可以憑借其豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化PPP項(xiàng)目的識(shí)別、準(zhǔn)備、實(shí)施過(guò)程和項(xiàng)目的后期經(jīng)營(yíng)管理，又可以利用其在金融市場(chǎng)“多面手”的角色為項(xiàng)目公司提供更為完善的金融解決方案。信托公司在發(fā)揮自身資本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，可以采取第三方委托管理、共同投資等方式與專業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)資本合作參與PPP項(xiàng)目實(shí)施。

中融信托創(chuàng)新研發(fā)部亦認(rèn)為，信托公司應(yīng)當(dāng)選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目參與PPP嘗試，參與模式可以有幾種。一是真實(shí)投資于PPP項(xiàng)目公司，通過(guò)項(xiàng)目分紅收回投資。這種模式對(duì)信托公司全面識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)能力以及就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制與政府談判能力的要求最高。且由于PPP項(xiàng)目期限長(zhǎng)而收益較低的特征，信托公司可能需要撮合保險(xiǎn)、銀行等長(zhǎng)期低成本資金開展業(yè)務(wù)。二是給私方配資，信托公司與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項(xiàng)目公司，在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本回購(gòu)股權(quán)退出，這種模式下信托公司需要全面評(píng)估回購(gòu)方的履約能力。三是為PPP項(xiàng)目公司提供融資，由于政府不再為項(xiàng)目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項(xiàng)目現(xiàn)金流情況，注意項(xiàng)目期限和還款安排與現(xiàn)金流相匹配。此外，PPP項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特征，還適合設(shè)計(jì)成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過(guò)恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。