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2016年2季度，中國GDP同比增長6.7%，好于市場預期。穩(wěn)定增長的消費和降幅下降的外貿是保持國民經濟平穩(wěn)發(fā)展的主要原因。與此同時，地產投資和民間投資環(huán)比增速均有所回落，導致上半年固定資產投資同比增幅低于市場預期。但中國經濟運行依然保持在合理區(qū)間，結構性改革穩(wěn)步推進。一方面PPP項目加速落地有助于提高民間投資增速，另一方面實際利率趨于下降，將有助于提升實體經濟回報率。新常態(tài)孕育新機會，在宏觀經濟保持平穩(wěn)運行背景下，信托行業(yè)一方面保持穩(wěn)步發(fā)展，另一方面也在探索新的業(yè)務模式和新的利潤增長點。中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的“2016年2季度末信托公司主要業(yè)務數據”多項指標表明，在宏觀經濟經歷結構性改革、資產管理行業(yè)競爭加劇、違約風險上升等多層因素疊加下，信托業(yè)發(fā)展依然保持穩(wěn)中有進態(tài)勢，結合形勢變化，積極發(fā)掘新的利潤增長點，提升主動管理能力，強化風險管控水平，改善信托資產管理方式，進一步回歸信托本源。

一、穩(wěn)步發(fā)展，積極應對各種風險

（一）信托資產

2016年2季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產規(guī)模為17.29萬億元（平均每家信托公司2541.94億元），較2016年1季度的16.58萬億元，季度環(huán)比增長4.28%，略有上升；較2015年2季度的15.87萬億元，年度同比增長8.95%。這是自2010年以來信托資產同比增速首次跌破兩位數增長，步入“個位數”增長時代。

受宏觀經濟下行和資產管理同業(yè)競爭的影響，信托資產增速在2016年2季度達到歷史低點。在面臨違約風險加劇以及轉型升級壓力上升等困難背景下，信托資產規(guī)模能夠實現(xiàn)穩(wěn)步上升實屬不易。實際上，自2013年2季度開始，信托資產同比增速總體呈下滑趨勢，告別了行業(yè)發(fā)展之初的超高速增長，信托行業(yè)在增速回歸中不斷探尋新的出路。

圖1：2013年Q1-2016年Q2各季度信托資產及其同比增速

從信托資金的來源看，單一類資金信托占比逐年下降，但仍占據半壁江山。自2015年以來，集合類、單一類、管理財產類占比一直保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。截至2016年2季度，集合類信托占比32.59%，單一類占比56.06%，管理財產類占比11.35%。隨著信托配套制度的不斷完善以及相關平臺的建立，同時伴隨高凈值人群催生的家族信托的興起和發(fā)展，管理財產類信托有望走出目前低位運行的“困境”。

（二）固有資產與權益

2016年2季度末，固有資產規(guī)模達到4879.78億元（平均每家信托公司71.76億元），比去年同期增長17.25%，增幅較2016年1季度回落約8個百分點；比2016年1季度環(huán)比增長5.87%，穩(wěn)中有升。

從固有資產的結構來看，投資類資產一直是固有資產的主要形式，貨幣類資產和貸款類占比較小。2016年2季度末，投資類資產規(guī)模達3576.78億元，占固有資產的比例為73.30%，貨幣類資產規(guī)模為565.08億元，占比11.58%，貸款類資產規(guī)模為367.93億元，占比僅為7.54%。

圖2：2013年Q1-2016年Q2各季度固有資產規(guī)模及其同比增速

從所有者權益來看，2016年2季度末信托全行業(yè)規(guī)模為3987.66億元（平均每家信托公司58.64億元），比去年同期增長12.41%，較上季度末環(huán)比增長3.30%。

從所有者權益的構成來看，2016年2季度末實收資本占所有者權益的比例為45.67%，較1季度增加約1.39個百分點；信托賠償準備占比4.05%，未分配利潤占比30.40%，均與1季度的水平基本持平。

進入2016年2季度，信托公司再迎“增資潮”，包括華信信托、中江信托在內的多家信托公司均有不同幅度的增資。不同于以往單純契合行業(yè)政策對資本的監(jiān)管要求，如今的增資潮更大程度上是為了增強自身的風險控制能力，提前布局防御未來的風險；與此同時，增資方式也較以往有所變化，引入戰(zhàn)略投資者、利潤轉增、公積金轉增等方式越來越受信托公司青睞。在大環(huán)境背景下，預計未來信托公司增資仍會繼續(xù)。

（三）風險項目個數及規(guī)模

2016年2季度末信托行業(yè)風險項目有605個，比上季度末增加78個，規(guī)模達到1381.23億元，比去年同期的1034億元增長33.58%，較上季度末的1110.19億元環(huán)比增長24.41%。對比全行業(yè)管理的信托資產規(guī)模17.29萬億元，不良率達到0.80%，與商業(yè)銀行自年初便持續(xù)攀升的不良貸款率水平（2016年2季度為1.75%）相比，信托行業(yè)的不良率較低。

行業(yè)數據顯示，2016年6月信托項目到期規(guī)模為5363億元，2016年9月信托項目到期規(guī)模為3246億元，3季度信托行業(yè)整體面臨的兌付壓力會有所減緩。

進一步來看，信托公司加強了風險項目處置的規(guī)范性和市場化，公司內部的信托賠償準備和資本實力也日益增厚，行業(yè)整體的保障基金機制已開始有效運行，信托行業(yè)的總體風險可控。

二、持續(xù)轉型，進一步回歸信托本源

（一）經營業(yè)績

整體來看，2016年2季度信托行業(yè)經營業(yè)績喜憂參半。從同比指標來看，2016年2季度仍然延續(xù)1季度的態(tài)勢，收入、利潤“雙降”。從環(huán)比指標來看，2季度信托行業(yè)經營收入環(huán)比增長30.90%，利潤總額環(huán)比增長42.61%。

2016年2季度，信托全行業(yè)實現(xiàn)經營收入281.43億元，相較2015年2季度的314.10億元，同比下降10.40%，相比2016年1季度6.51%的下降幅度增長了4個百分點左右。2016年2季度信托全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額199.43億元，較去年同期水平下降10.39%，降幅比2016年1季度17.41%的降幅水平回落7個百分點左右。

與去年同期相比，投資收益不僅未能成為信托行業(yè)收入、利潤的倍增器，反而對其業(yè)績有所拖累。2016年2季度，信托全行業(yè)實現(xiàn)投資收益61.88億元，同比降幅高達50.20%，除了今年信托行業(yè)自有資產投資收益表現(xiàn)欠佳的原因以外，投資收益的斷崖式下跌也與2015年的高基點有關。值得欣慰的是，信托業(yè)務收入延續(xù)1季度表現(xiàn)實現(xiàn)小幅增長，2016年2季度全行業(yè)實現(xiàn)信托業(yè)務收入182.53億元，同比增長8.30%，與1季度相比環(huán)比增長16.71%，進一步凸顯了信托公司回歸主營業(yè)務、轉型發(fā)展的重要意義。

圖3：2013年Q1-2016年Q2各季度經營收入、利潤總額及其同比增速

（二）受托管理成效

2016年2季度清算信托項目1558個，年化綜合實際收益率為6.35%，較1季度末回落約1.8個百分點。一方面，進入2016年以來“資產荒”問題未有根本改善，實體經濟投資回報水平不斷下降。另一方面，下行環(huán)境中市場風險偏好持續(xù)降低，防范投資風險日益成為投資者首要選擇。因此，信托年化綜合收益率的下降是整個金融投資大環(huán)境使然，在一定程度上也凸顯了信托公司在投資管理上安全穩(wěn)健、嚴控風險的謹慎態(tài)度。

從信托公司的平均年化綜合報酬率來看，2季度為0.50%，與1季度末的水平持平。信托公司在信托業(yè)務中需要進一步提升主動管理能力。

三、優(yōu)化功能，布局未來利潤增長點

（一）信托資產按照功能的分類

自2015年信托行業(yè)三分天下的格局形成以來，信托資產功能結構持續(xù)優(yōu)化。融資類占比不斷下降，事務管理類占比不斷上升。截至2016年2季度，融資類信托規(guī)模達4.09萬億元，占比23.68%；投資類信托規(guī)模達5.73萬億元，占比33.13%；事務管理類信托規(guī)模達7.47萬億元，占比43.20%。

圖4：2012年Q1-2016年Q2信托資產按照功能分類的規(guī)模及其占比

近年來，盡管投資類占比一直處于“溫和”上升通道，但融資類信托業(yè)務的下降和事務管理類的快速增長充分表明信托業(yè)務功能已經顯現(xiàn)并逐漸深化。從長遠來看，投資類和事務管理類信托應當是驅動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“雙輪”，伴隨著金融市場改革的不斷推進和信托行業(yè)轉型升級的持續(xù)探索，未來投資類信托這一側輪的占比估計將會進一步上升。

（二）信托投向

從信托資產的投向來看，工商企業(yè)仍然穩(wěn)居信托投向的榜首，金融機構緊隨其后，然后依次是證券投資、基礎產業(yè)、房地產。2016年2季度五大投向占比情況如下：工商企業(yè)占比23.64%，金融機構占比19.56%，證券投資占比17.63%，基礎產業(yè)占比17.31%，房地產行業(yè)占比8.52%，與2016年1季度相比，信托資產投向五大領域的相對位置未發(fā)生變化。

圖5：2012年Q1-2016年Q2資金信托投向各領域的規(guī)模及其占比

1.工商企業(yè)

工商企業(yè)一直處于信托資產投向的第一大領域，2016年2季度其規(guī)模達3.62萬億元，比去年同期的3.18萬億元增長13.84%，較2016年1季度的3.53萬億元環(huán)比增長2.55%；其占比達23.64%，與1季度基本持平。

2.金融機構

自2015年2季度以來，信托資產投向金融機構的占比不斷上升，并在2016年1季度成為信托資產配置的第二大領域。2016年2季度，信托資產投向該領域的占比為19.56%，成為五大投向中唯一一個占比上升的領域，充分表明大資管時代下金融同業(yè)合作不斷加強，跨平臺交流不斷深化。

3.證券市場

證券市場的占比自2014年以來一度攀升，并在2015年2季度超越基礎產業(yè)成為信托資產的第二大配置領域。然而自今年1季度以來，證券市場占比不斷下降，成為信托資產配置的第三大領域。截至2016年2季度末，信托資金投向證券市場的規(guī)模為2.70萬億元，占比為17.63%。隨著避險情緒的上升，相比股票和基金，債券類投向更受青睞。

4.基礎產業(yè)

自2013年2季度，信托資產投向基礎產業(yè)的占比逐漸下降，在2015年2季度被證券市場一度趕超并降為第三大領域。受宏觀經濟走勢、基礎設施投資增速下滑等因素的影響，2016年2季度基礎產業(yè)占比為17.31%，成為信托資產配置的第四大領域。

5.房地產

自2015年以來，信托資產投向房地產行業(yè)占比逐漸下降，2016年2季度為8.52%，較去年同期水平下降約0.41個百分點。這與近年房地產市場降溫以及“去庫存”的相關政策有關。

四、尋找風口，創(chuàng)新謀變成為行業(yè)發(fā)展主基調

2016年2季度，中國宏觀經濟運行保持在合理區(qū)間，結構性改革穩(wěn)步推進；與此同時，隨著資產管理行業(yè)同業(yè)競爭加劇，信托業(yè)告別了行業(yè)發(fā)展之初的超高速增長，逐漸步入穩(wěn)中有進的發(fā)展軌道。信托行業(yè)在增速回歸中努力探尋新的出路，結合形勢變化，不斷強化風險管控水平，提升主動管理能力，改善資產管理方式，進一步回歸信托本源。各家信托公司積極探索新的項目和業(yè)務模式，在跨界整合方面屢有突破，為行業(yè)轉型和發(fā)展不斷注入新動力，創(chuàng)新謀變已然成為新階段信托業(yè)發(fā)展的主基調。

作為盤活存量非標產品的有效渠道，資產證券化拓寬了可證券化產品的基礎資產范圍。今年2季度，信托業(yè)首只類REITs產品發(fā)行，中航信托作為原始權益人開創(chuàng)行業(yè)先河；由平安信托作為發(fā)行載體，遠東國際租賃有限公司2季度成功在交易商協(xié)會注冊信托型資產支持票據（ABN），拔得國內市場信托型企業(yè)資產證券化產品的頭籌。此外，興業(yè)信托與中國銀行合作發(fā)行了試點重啟后全國首單不良資產支持證券——中譽2016年第一期不良資產支持證券，該產品提供內部增信并設置和引入流動性儲備賬戶，為不良資產處置和信托業(yè)務創(chuàng)新提供新借鑒。

近年來，隨著投資者理財意識的增強，客戶需求更多的向財富傳承、分散資金風險轉變，全球資產配置正成為新趨勢。伴隨信托業(yè)的轉型，海外業(yè)務日益受到信托公司重視，已然成為信托業(yè)務轉型和發(fā)展的又一“風口”，在2季度的信托創(chuàng)新領域也多有體現(xiàn)。一方面，信托公司積極推進QDII、QDIE、QDLP、人民幣國際投貸等，不斷獲取國際化業(yè)務牌照；另一方面，為更好布局海外業(yè)務，中誠信托、中信信托、中融信托等紛紛組建境外子公司，加速建設國際化業(yè)務平臺。

當前，國內高速發(fā)展的影視文化市場吸引各路資本，由于消費體量巨大，市場發(fā)展前景廣闊，文化娛樂作為新興景氣行業(yè)，正成為信托資金日益關注的新領域。長安信托攜手成都太平洋影城，以“長安信托廳”影廳冠名方式，加速引入多個城市院線并向全國擴展延伸；方正東亞信托開啟影視跨界之旅，簽約華誠影視并進軍影視信托領域，雙方合作設立“方正東亞—華誠影視基金”。

展望未來，信托行業(yè)發(fā)展的兩大關鍵要素依然在于風險管控水平和資產管理能力。2016年2季度，信托公司通過引入戰(zhàn)略投資者、利潤轉增、公積金轉增等方式持續(xù)增資，這不僅有助于全行業(yè)增強風險抵御能力，也為未來的業(yè)務轉型奠定了堅實資本基礎。隨著金融市場改革的不斷推進、金融監(jiān)管政策的日益完善以及信托行業(yè)轉型升級的持續(xù)探索，信托公司將不斷提升主動管理能力，強化風險管控水平，積極改善信托資產管理方式，進一步回歸信托本源，推動信托行業(yè)進入一個新的更高發(fā)展階段。