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《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）日前正式發(fā)布，其中多項(xiàng)舉措將對規(guī)模達(dá)百萬億元的資管行業(yè)產(chǎn)生較大影響。就信托行業(yè)而言，截至2017年末，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)對信托行業(yè)必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

嚴(yán)監(jiān)管控風(fēng)險(xiǎn)力度大

“針對一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的規(guī)范措施，出臺(tái)過程如此慎重，審查規(guī)格如此之高，既可知資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及范圍之廣、復(fù)雜程度之高，也足見《指導(dǎo)意見》嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的決心之大、強(qiáng)化監(jiān)管的力度之強(qiáng)。”信托專家、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授陳赤告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，過去針對同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致了監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁、產(chǎn)品多層嵌套、資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、剛性兌付普遍以及在一定程度上干擾了宏觀調(diào)控等問題。

可以看到，《指導(dǎo)意見》的總體思路是，按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管；從遵循的基本原則看，就是堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維，減少存量風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防增量風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)堅(jiān)持有的放矢的問題導(dǎo)向，重點(diǎn)針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題。

東方金誠首席分析師徐承遠(yuǎn)在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，《指導(dǎo)意見》中打破剛兌、限制嵌套、提高合格投資門檻等諸多規(guī)定都將對信托行業(yè)產(chǎn)生影響?！吨笇?dǎo)意見》的實(shí)施將對信托行業(yè)尤其是信托通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響，其中受影響較大的包括通道業(yè)務(wù)占比較高的信托公司，還有一些受到監(jiān)管處罰且業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)較高的信托公司。由于目前全國僅有68家信托公司，信托牌照仍然具有極高的含金量。

信托公司需面對最大沖擊

“打破剛性兌付是《指導(dǎo)意見》最有沖擊力的部分?！标惓嗾f，《指導(dǎo)意見》列舉了認(rèn)定為剛性兌付的各種行為，明確剛性兌付行為或者屬于監(jiān)管套利，或者屬于違規(guī)經(jīng)營，均需進(jìn)行規(guī)范或糾正，并由監(jiān)管部門或人民銀行予以處罰，同時(shí)鼓勵(lì)投訴舉報(bào)剛性兌付行為。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，打破剛兌和凈值化管理的規(guī)定對于信托公司是把雙刃劍，一方面明確了管理人僅承擔(dān)盡職管理責(zé)任，降低其為違約產(chǎn)品兜底的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面對于股東背景較弱、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源匱乏的信托公司來說，產(chǎn)品吸引力或?qū)⑾陆担技ぷ鞯碾y度可能將進(jìn)一步加大。

徐承遠(yuǎn)進(jìn)一步分析說，以上規(guī)定在實(shí)際落實(shí)中可能會(huì)面臨兩個(gè)難點(diǎn)。一是如何判定信托公司已達(dá)到盡職要求，對此，信托業(yè)協(xié)會(huì)已在推進(jìn)相配套的《信托公司受托責(zé)任盡職指引》，預(yù)計(jì)出臺(tái)后將會(huì)成為界定信托公司是否免責(zé)的綱領(lǐng)性文件，但具體條款的可操作性還需要待其落地后進(jìn)一步觀察。二是如何對信托產(chǎn)品凈值化，由于信托計(jì)劃目前較多為非標(biāo)債權(quán)融資類產(chǎn)品，大部分采用固定利率作為產(chǎn)品的預(yù)期收益，《指導(dǎo)意見》施行后，如何利用凈值準(zhǔn)確地反映非標(biāo)債權(quán)產(chǎn)品每日的公允價(jià)值將是一大挑戰(zhàn)。

《指導(dǎo)意見》大幅度提高了信托計(jì)劃合格投資人的標(biāo)準(zhǔn)，家庭資產(chǎn)由100萬元上升至500萬元，個(gè)人年收入由20萬元提高至40萬元，并增加了年末凈資產(chǎn)、投資經(jīng)歷以及對特定金融產(chǎn)品的投資起點(diǎn)等要求。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，更為嚴(yán)格的限制可能會(huì)導(dǎo)致信托行業(yè)的潛在客戶有所減少，但是有利于信托公司甄別出具有較高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的投資人，以應(yīng)對破除剛兌的要求。

運(yùn)用過渡期安排化壓力為動(dòng)力

《指導(dǎo)意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間，并表示對提前完成整改的機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管激勵(lì)。

陳赤建議，信托機(jī)構(gòu)勿急于當(dāng)期，要運(yùn)用好過渡期的安排，化壓力為動(dòng)力，盡快改善資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、升級(jí)產(chǎn)品模式。“可以預(yù)見，作為以資產(chǎn)管理為主要功能定位的信托機(jī)構(gòu)，在新的監(jiān)管框架下，必須審時(shí)度勢，主動(dòng)順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，及時(shí)摒棄過往影子銀行色彩較濃、通道業(yè)務(wù)較多、合規(guī)意識(shí)較弱的缺陷，加快彌補(bǔ)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、涉足領(lǐng)域狹窄、投資能力不強(qiáng)、國際視野不寬的短板，擺脫經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期的舊有路徑依賴，將自己牢牢定位于新時(shí)代下高質(zhì)量發(fā)展的資產(chǎn)管理與財(cái)富管理機(jī)構(gòu)?！标惓嗾f。

徐承遠(yuǎn)表示，面對新的監(jiān)管形勢，信托公司亟待根據(jù)自身特點(diǎn)尋找合適的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。對于規(guī)模較大、具有較強(qiáng)資源優(yōu)勢的信托公司來說，可以選擇由傳統(tǒng)債權(quán)貸款業(yè)務(wù)向資產(chǎn)證券化方向轉(zhuǎn)型；對于中小型信托公司來說，可以深耕本地市場，集中力量專攻某一行業(yè)領(lǐng)域，提高項(xiàng)目管理能力。此外，家族信托、財(cái)富管理等領(lǐng)域也是信托公司發(fā)展的一個(gè)重要方向。