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從68家信托公司年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年信托公司的固有資產(chǎn)規(guī)模增速下降，信托資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了多年來(lái)的首次下滑，在規(guī)模的調(diào)整中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也在調(diào)整優(yōu)化。但從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，2018年信托公司的收入和盈利水平整體承壓，信托公司仍在加大轉(zhuǎn)型力度，并不斷提升專(zhuān)業(yè)能力，力爭(zhēng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體承壓信托收入占比提升

2018年是信托公司業(yè)績(jī)整體承壓的一年，不僅多數(shù)信托公司的收入和利潤(rùn)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，而且人均創(chuàng)效能力和資本利潤(rùn)率也在同步下降。在業(yè)績(jī)下滑中，我們也看到了收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，信托業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升。

（一）超過(guò)半數(shù)信托公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2018年全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1035.72億元，平均每家信托公司15.23億元，較2017年?duì)I業(yè)收入減少了8.33%。68家信托公司中，有35家信托公司營(yíng)業(yè)收入同比下降，平均下降幅度為24.39%，其中下降幅度超過(guò)20%以上的信托公司有13家；有33家信托公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)幅度為13.31%，其中增速超過(guò)20%以上的信托公司有9家。營(yíng)業(yè)收入最高的公司是中信信托，2018年這一指標(biāo)達(dá)到了61.45億元，創(chuàng)歷年新高；營(yíng)業(yè)收入排名行業(yè)前10的信托公司，平均營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了37.57億元，是全行業(yè)平均值的2.47倍，體現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)地位。

從利潤(rùn)總額來(lái)看，2018年全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額709.85億元，平均每家信托公司10.44億元，較上年減少了13.05%。68家信托公司中，有40家信托公司利潤(rùn)總額同比下降，平均下降幅度為35.40%，其中下降幅度超過(guò)20%以上的信托公司有20家；有28家信托公司利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)幅度為24.35%，其中增速超過(guò)20%以上的信托公司有10家，增速超過(guò)100%的信托公司有2家。利潤(rùn)總額最高的公司為中信信托，達(dá)48.2億元；利潤(rùn)總額排名行業(yè)前10的信托公司，平均利潤(rùn)總額達(dá)到了29.70億元，是全行業(yè)平均值的2.85倍，同樣體現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先地位。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，2018年全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)552.54億元，平均每家信托公司8.13億元，較上年減少了13.68%。68家信托公司中，有43家信托公司凈利潤(rùn)同比下降，平均下降幅度為34.12%，其中下降幅度超過(guò)20%以上的信托公司有21家；有25家信托公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)幅度為25.97%，其中增速超過(guò)20%以上的信托公司有9家，增速超過(guò)100%的信托公司有2家。凈利潤(rùn)最高的公司為中信信托，達(dá)36.60億元；利潤(rùn)總額排名行業(yè)前10的信托公司，平均利潤(rùn)總額達(dá)到了23.19億元，是全行業(yè)平均值的2.85倍。

（二）信托業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升

信托業(yè)務(wù)收入（本文信托業(yè)務(wù)收入以“手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入+其他業(yè)務(wù)收入：計(jì)入信托業(yè)務(wù)收入部分”之和計(jì)算）是信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。2018年，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入808.33億元，同比2017年的810.83億元，下降幅度為0.31%，相比于信托資產(chǎn)規(guī)模13.28%的下滑幅度，信托業(yè)務(wù)收入下降比例更小，其主要原因是2018年新增信托業(yè)務(wù)中主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比提高，新增主動(dòng)管理信托資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)到了40.40%。68家信托公司中，36家公司的信托業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，平均增幅為22.76%，其中增長(zhǎng)20%以上的信托公司有17家；32家信托公司的信托業(yè)務(wù)收入同比下降，平均降幅為21.62%，下降幅度在20%以上的公司有13家。

從固有業(yè)務(wù)收入來(lái)看，2018年在資本市場(chǎng)下滑、行業(yè)固有流動(dòng)性總體趨緊的情況下，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)固有業(yè)務(wù)收入227.40億元，同比2017年的318.95億元，下降幅度為28.71%。68家信托公司中，29家公司的固有業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，平均增幅為25.54%，其中增長(zhǎng)20%以上的信托公司有16家；39家信托公司的固有業(yè)務(wù)收入同比下降，平均降幅為52.94%，下降幅度在20%以上的公司有30家，同時(shí)還有5家信托公司固有業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

在信托業(yè)務(wù)收入和固有業(yè)務(wù)收入的動(dòng)態(tài)變化下，2018年全行業(yè)信托業(yè)務(wù)收入占比整體有所提高。2018年，全行業(yè)信托業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到78.04%，較2017年提高了6.28個(gè)百分點(diǎn)。除5家信托公司由于固有業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)100%以外，共20家信托公司信托業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)80%，10家信托公司超過(guò)90%。全行業(yè)共有40家信托公司信托業(yè)務(wù)收入占比提升，28家占比下降。

（三）信托公司創(chuàng)效能力有所降低

人均創(chuàng)效水平整體有所下降。2018年，68家信托公司從業(yè)人員為20205人，較2017年增加62人，增幅0.31%。但由于行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑，信托公司人均創(chuàng)效水平也出現(xiàn)了下降，行業(yè)整體人均凈利潤(rùn)由2017年的317.78萬(wàn)元降低到2018年的273.47萬(wàn)元，降幅達(dá)到13.94%。68家信托公司中，有17家公司人均凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)最快的是吉林信托，增長(zhǎng)幅度為123.51%；有51家信托公司人均凈利潤(rùn)下滑。

資本利潤(rùn)率是衡量信托公司盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)。由于68家信托公司凈資產(chǎn)總規(guī)模在2018年有所增加，但凈利潤(rùn)同比卻出現(xiàn)下滑，因此，行業(yè)整體的資本利潤(rùn)率下降明顯，2018年為10.07%，比2017年的13.16%下降了約3.1個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)資本利潤(rùn)率排名來(lái)看，排名前10的信托公司平均資本利潤(rùn)率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，其中中海信托、光大信托、中信信托資本利潤(rùn)率較上年提高較為明顯。

（四）影響信托公司盈利水平的主要因素更為突出

一是信托公司平均信托報(bào)酬率整體下滑。盡管2018年信托公司新增的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)較往年有較大幅度的增長(zhǎng)，但是一方面由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈、融資成本有所下行；另一方面由于資金端通過(guò)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)費(fèi)用較高，因此行業(yè)的平均信托報(bào)酬率反而有所下降。2018年，68家信托公司中信托報(bào)酬率最高水平為2.33%，比2017年的最高水平下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)；從信托報(bào)酬率的簡(jiǎn)單平均水平看，2018年為0.52%，比2017年下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。如果簡(jiǎn)單估算信托行業(yè)的整體信托報(bào)酬率（信托業(yè)務(wù)收入/平均信托資產(chǎn)規(guī)模）的話(huà)，2018年的水平比2017年略下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。信托報(bào)酬率的下降影響信托業(yè)務(wù)收入，進(jìn)而影響信托公司盈利水平。

二是固有資金投資收益的變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生一定影響。投資收益在信托公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中占有重要地位，但部分信托公司對(duì)投資收益的依賴(lài)度較大。2018年，全行業(yè)投資收益在營(yíng)業(yè)收入中的占比達(dá)到23.94%，其中39家信托公司投資收益占比超過(guò)20%，8家信托公司投資收益占比超過(guò)50%。2018年，由于資本市場(chǎng)總體處于下行通道，對(duì)信托公司固有投資收益影響較為明顯。一方面，部分信托公司固有資金直接投資于證券市場(chǎng)，受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，投資收益大幅下滑，甚至有的信托公司出現(xiàn)了一定程度的虧損；另一方面，資本市場(chǎng)的下行影響了券商、基金等金融機(jī)構(gòu)的收益水平，部分信托公司固有資金持有此類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，其投資收益較往年也會(huì)有一定下滑。

三是計(jì)提資產(chǎn)減值損失對(duì)信托公司利潤(rùn)的影響較大。2018年，68家信托公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失快速增長(zhǎng)，共達(dá)70.33億元，平均每家信托公司1.03億元，較2017年增長(zhǎng)68.94%；有超過(guò)30家信托公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失較2017年有所增加。資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)總額的影響明顯加大，全行業(yè)資產(chǎn)減值損失/利潤(rùn)總額的水平達(dá)到9.91%，較2017年的5.10%提高了4.81個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)別信托公司資產(chǎn)減值損失/利潤(rùn)總額的水平比較高，其中有20家信托公司該指標(biāo)超過(guò)10%，12家超過(guò)30%，6家甚至超過(guò)100%。這也充分反映出在外部風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的情況下，由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失，對(duì)信托公司的利潤(rùn)影響可能會(huì)越來(lái)越大。

戰(zhàn)略布局更加清晰轉(zhuǎn)型發(fā)展持續(xù)深入

2018年，信托公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向更加清晰，轉(zhuǎn)型發(fā)展持續(xù)深入，緊密?chē)@服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民美好生活的需求，在業(yè)務(wù)布局、客戶(hù)服務(wù)、能力建設(shè)等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展。

（一）優(yōu)化業(yè)務(wù)布局服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求

從各家信托公司披露的信息來(lái)看，信托公司普遍在戰(zhàn)略上優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)布局，尤其是圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，在小微金融、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、資產(chǎn)證券化等方面開(kāi)展業(yè)務(wù)。

小微金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為多家信托公司著力發(fā)展的重要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。一方面，消費(fèi)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的地位和作用更加突出，消費(fèi)金融發(fā)展空間仍然十分廣闊，滿(mǎn)足小微金融需求是信托公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)；另一方面，由于小微金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散，風(fēng)險(xiǎn)控制手段方面可以有更多選擇。

多家信托公司還提到對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域保持長(zhǎng)期關(guān)注。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)問(wèn)題較為突出時(shí)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資對(duì)信托資金的需求也會(huì)逐漸增加。

房地產(chǎn)作為長(zhǎng)期以來(lái)信托資金配置的重要領(lǐng)域，在2018年仍得到了信托公司的重點(diǎn)關(guān)注。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)定位的調(diào)整以及房地產(chǎn)政策的不斷加強(qiáng)，信托公司開(kāi)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也由以往以滿(mǎn)足“四三二”條件的開(kāi)發(fā)貸為主，轉(zhuǎn)向多元化的業(yè)務(wù)模式，包括房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融及其ABS、購(gòu)房尾款業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)真實(shí)股權(quán)投資等，不僅優(yōu)化了業(yè)務(wù)模式，而且滿(mǎn)足了房地產(chǎn)企業(yè)多元化的投融資需求。

多家信托公司在2018年大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)品種和基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷豐富，發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)鏈條不斷向上游資產(chǎn)延伸，專(zhuān)業(yè)能力持續(xù)提升。部分信托公司憑借在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從過(guò)去的單一SPV角色向產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行承銷(xiāo)等方面轉(zhuǎn)型。

（二）提升客戶(hù)服務(wù)滿(mǎn)足財(cái)富管理發(fā)展需要

2018年，信托行業(yè)面對(duì)資金端的巨大壓力，一方面要提升產(chǎn)品發(fā)行能力，滿(mǎn)足產(chǎn)品發(fā)行和客戶(hù)需求；另一方面也在不斷提升綜合服務(wù)能力，滿(mǎn)足客戶(hù)在家族信托、資產(chǎn)配置等方面的專(zhuān)業(yè)財(cái)富管理需求。

在產(chǎn)品發(fā)行方面，信托公司在年報(bào)中主要提及兩個(gè)方面：一是提升直銷(xiāo)能力，加大財(cái)富團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度，運(yùn)用多種方式大力招聘財(cái)富人員，采用市場(chǎng)化的考核方式，激勵(lì)財(cái)富人員提升直銷(xiāo)規(guī)模，一些信托公司還加強(qiáng)了異地銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)；二是擴(kuò)展代銷(xiāo)渠道，與商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)密切合作，擴(kuò)大產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模。

在綜合服務(wù)方面，更多信托公司在2018年開(kāi)展了家族信托、保險(xiǎn)金信托等客戶(hù)綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，尤其是家族信托已經(jīng)成為多數(shù)大中型信托公司的標(biāo)配業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)金信托也得到了越來(lái)越多信托公司的關(guān)注。

（三）加強(qiáng)能力建設(shè)為業(yè)務(wù)開(kāi)展提供有力支撐

年報(bào)中，信托公司的能力建設(shè)主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)控制能力、金融科技能力和投資研究能力。

在風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面，部分領(lǐng)先的信托公司不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，有的信托公司還搭建了智能風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)建設(shè)，切實(shí)提高了資產(chǎn)監(jiān)控和投后管理水平。一些信托公司采取精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，積極培養(yǎng)深化行業(yè)研究能力，完善更新各行業(yè)投資領(lǐng)域的投資風(fēng)控策略，在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，促進(jìn)業(yè)務(wù)能力的提升和公司經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。有的信托公司還對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行優(yōu)化，并匹配風(fēng)險(xiǎn)可控的交易方案，提升了風(fēng)險(xiǎn)管理的及時(shí)性。

在金融科技方面，部分領(lǐng)先的信托公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和管理提升的需求，加大對(duì)信托公司自身的信息科技建設(shè)投入，在業(yè)務(wù)發(fā)展方面加強(qiáng)小微金融業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)等系統(tǒng)建設(shè)力度，提升了系統(tǒng)對(duì)業(yè)務(wù)的支持水平；在客戶(hù)服務(wù)方面加強(qiáng)了系統(tǒng)能力提升，給客戶(hù)更安全、更便捷的服務(wù)體驗(yàn)；在風(fēng)險(xiǎn)管理方面運(yùn)用大數(shù)據(jù)等信息科技，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警能力；在綜合管理方面，一些信托公司提出“數(shù)字化”戰(zhàn)略，全面提升公司管理水平。

在投資研究方面，一些信托公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，秉承“研究創(chuàng)造價(jià)值”的發(fā)展理念，針對(duì)行業(yè)投資、資產(chǎn)配置等業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向，加大了研發(fā)力度，擴(kuò)大了投研隊(duì)伍，甚至成為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的孵化器，在消費(fèi)金融、資產(chǎn)證券化、家族信托、慈善信托等多個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展方面可以發(fā)揮更大作用。

（以上數(shù)據(jù)來(lái)源于2018年68家信托公司年報(bào)，因統(tǒng)計(jì)口徑不同，本文研究數(shù)據(jù)可能與其他研究有所出入。）