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一、政策環(huán)境相對(duì)寬松，外部約束趨于弱化

以2002年7月18日《信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法》正式頒布實(shí)施為標(biāo)志，“一法兩規(guī)”政策框架下的中國(guó)信托業(yè)已經(jīng)走過(guò)了一年多的時(shí)間。雖然在“314號(hào)文” 出臺(tái)后初期的一段時(shí)間里，信托公司普遍感覺(jué)有些不適應(yīng)，甚至懷疑政策環(huán)境是否有收緊的趨勢(shì)，但經(jīng)過(guò)2003年一年來(lái)的探索與實(shí)踐，外部政策約束因素趨于弱化，已經(jīng)成為業(yè)界多數(shù)人的共識(shí)。

首先，信托產(chǎn)品的審批環(huán)節(jié)相對(duì)簡(jiǎn)化。從目前信托投資公司的展業(yè)流程和監(jiān)管部門的監(jiān)管程序看，總體還是較為順暢和相對(duì)寬松的。以集合資金信托業(yè)務(wù)為例，與不久前出臺(tái)的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》相比較，就審批環(huán)節(jié)而言相對(duì)簡(jiǎn)化，一般無(wú)需監(jiān)管部門審核批準(zhǔn)，企業(yè)具有較大的自主權(quán)和主動(dòng)權(quán)。盡管自2003年下半年以來(lái)，一些地方的監(jiān)管部門制定出臺(tái)了集合資金信托產(chǎn)品實(shí)行報(bào)備制度的規(guī)定，而且中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也即將制定下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范集合資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，進(jìn)一步對(duì)信托公司開展集合資金信托業(yè)務(wù)報(bào)備制度等有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)一和規(guī)范，雖其中增設(shè)了監(jiān)管部門有權(quán)對(duì)報(bào)備的信托計(jì)劃暫停推介的規(guī)定，但原則上僅屬于程序性的報(bào)告?zhèn)浒钢贫?，與極具剛性的審核批準(zhǔn)制度是完全不同的。

其次，信托業(yè)務(wù)的合理創(chuàng)新空間較為廣闊。2003年各家信托公司推出的信托產(chǎn)品，無(wú)論在制度運(yùn)用、架構(gòu)設(shè)計(jì)、使用方式、投資方向、業(yè)務(wù)范圍、推介宣傳、銷售流通等諸多方面均取得了突破性創(chuàng)新。在展業(yè)過(guò)程中，通過(guò)財(cái)產(chǎn)信托與資金信托組合運(yùn)用、優(yōu)先收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、提高單位信托合同銷售起點(diǎn)以及傘型信托、信托池等方式，在嚴(yán)格遵守“一法兩規(guī)”有關(guān)規(guī)定的前提下，較好地解決了信托規(guī)模的制約問(wèn)題；通過(guò)發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，快速介入房地產(chǎn)投資領(lǐng)域、上市公司法人股收購(gòu)業(yè)務(wù)、國(guó)有企業(yè)改制領(lǐng)域以及國(guó)有不良資產(chǎn)處置等眾多其他金融機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)金融手段難以“染指”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)和敏感領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了超常的突破和成果；通過(guò)信證合作、信銀合作，運(yùn)用代理銷售、資金托管、信托產(chǎn)品質(zhì)押貸款等一系列方式，在取得合作雙方戰(zhàn)略雙贏的同時(shí)，也一定程度上解決了信托產(chǎn)品推介、銷售和流通等環(huán)節(jié)上的瓶頸制約。

第三，監(jiān)管部門和地方政府對(duì)信托業(yè)均采取了以扶持為主的政策導(dǎo)向。2003年信托業(yè)歷經(jīng)磨難和洗禮之后翻開了全新的一頁(yè)，在信托業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、治理結(jié)構(gòu)、管理水平全面得以提升，自律意識(shí)空前強(qiáng)烈的同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管體系、監(jiān)管觀念也發(fā)生了深刻的變化。中國(guó)銀監(jiān)局及各地方銀監(jiān)會(huì)成立后，監(jiān)管主體更加明確，監(jiān)管體系日趨規(guī)范，在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展的監(jiān)管理念初步形成，通過(guò)制定完善各類信托業(yè)務(wù)管理辦法，協(xié)調(diào)其他相關(guān)職能部門，配套出臺(tái)相關(guān)政策，已經(jīng)成為2003年監(jiān)管機(jī)構(gòu)寓監(jiān)管于服務(wù)這一主導(dǎo)監(jiān)管思路的主要特征。與此同時(shí)，由于信托公司所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和其與地方政府的歷史淵源，信托公司在將民間閑置資金轉(zhuǎn)化為投資，在參與地方重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目投資以及為城市建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資提供融資平臺(tái)等方面，都發(fā)揮了其無(wú)以替代的重要作用，為地方的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了重要貢獻(xiàn)，因此地方政府紛紛為信托投資公司創(chuàng)造更為寬松的發(fā)展環(huán)境。與以前不同的是，2003年地方政府與信托公司所形成的和諧關(guān)系中，雙方均更多的注入了市場(chǎng)選擇的因素。

綜上所述，我們基本可以得出這樣的結(jié)論，即2003年以來(lái)，信托業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境相對(duì)寬松，信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)開拓，已基本由外部約束為主，逐漸轉(zhuǎn)化為內(nèi)部約束為主。

二、市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)張，信托供給漸成瓶頸

2003年信托業(yè)的迅速發(fā)展和信托市場(chǎng)的空前繁榮，導(dǎo)源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展對(duì)信托產(chǎn)品的巨大需求。一方面，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化的過(guò)程中所出現(xiàn)的許多新問(wèn)題、新領(lǐng)域急需一種全新的手段和機(jī)制加以解決和突破，而建立在《信托法》基礎(chǔ)上的信托制度，恰恰提供了一種極為獨(dú)特的財(cái)產(chǎn)管理制度，其信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利與利益分離的特點(diǎn)、信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的特點(diǎn)以及其財(cái)產(chǎn)管理、資金融通、投資理財(cái)、和社會(huì)公益等綜合功能所形成的制度優(yōu)勢(shì)，較全面地滿足了深化改革中對(duì)制度創(chuàng)新的需求；另一方面，由于信托業(yè)是我國(guó)目前分業(yè)管理體制下，唯一能夠聯(lián)結(jié)資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的紐帶，因此在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)中，必然會(huì)對(duì)信托的投融資功能產(chǎn)生巨大的需求。此外，我國(guó)居民高達(dá)10億余元之巨的儲(chǔ)蓄存款，由于投資工具單一，亟需尋找收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控的金融投資渠道，也是2003年信托產(chǎn)品受到追捧的重要原因之一。

然而，面對(duì)日益擴(kuò)張的市場(chǎng)需求，信托公司信托產(chǎn)品的供給能力卻漸顯不足。主要表現(xiàn)為：第一，一些信托公司的業(yè)務(wù)駕馭能力不強(qiáng)，某些重大市場(chǎng)機(jī)會(huì)難以把握，導(dǎo)致公司無(wú)法為客戶提供多元化，特別是個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)，產(chǎn)品的科技含量不高，手段的組合能力不強(qiáng)；第二，信托業(yè)歷經(jīng)整頓，導(dǎo)致優(yōu)秀人才大量流失，雖然在2003年各公司在人才隊(duì)伍的建設(shè)方面都做了大量工作，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比，仍然差距極大，數(shù)量不足，理財(cái)專家的專業(yè)素質(zhì)尚有欠缺，信托財(cái)產(chǎn)的管理和處置能力受到制約；第三，信托業(yè)作為金融體制四大支柱之一，業(yè)態(tài)規(guī)模偏小，單一信托公司的資產(chǎn)規(guī)模體量不足。加之全面開展規(guī)范意義上的產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)和公募性質(zhì)的集合資金信托業(yè)務(wù)的政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境尚未具備，導(dǎo)致其體制上的瓶頸約束。因此面對(duì)四大國(guó)有銀行上萬(wàn)億不良資產(chǎn)急需處置的巨大財(cái)產(chǎn)管理需求，2003年全年整個(gè)行業(yè)才區(qū)區(qū)百億資金信托規(guī)模的信托業(yè)，則力不從心，只有“望市興嘆” 了。

三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主體呈多元格局，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)迅速激化

2003年以中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱辦法）和全國(guó)人大討論通過(guò)對(duì)《商業(yè)銀行法》的修改以及建立四大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制為主要標(biāo)志，我國(guó)金融體制的混業(yè)趨勢(shì)，或換言之，金融業(yè)務(wù)的交叉趨勢(shì)已初露端倪，使原本就不存在的“信托公司一統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)天下”的格局被進(jìn)一步突破。

以證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例，按照《辦法》規(guī)定，證券公司可以從事的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括：?jiǎn)我豢蛻艮k理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和客戶辦理特定目的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。顯然，證券公司開展集合理財(cái)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式與信托投資公司的集合資金信托業(yè)務(wù)極其類似，已經(jīng)與信托業(yè)某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成交叉，因而必將對(duì)信托業(yè)產(chǎn)生一定影響。該《辦法》還規(guī)定，設(shè)立非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的，接受單個(gè)客戶的資金，不得低于人民幣10萬(wàn)元；設(shè)立限定性集合理財(cái)計(jì)劃的，接受單個(gè)客戶的資金不得低于人民幣1萬(wàn)元。而信托投資公司將受到單筆信托資金不得低于人民幣5萬(wàn)元的限制，因此，證券公司集合理財(cái)計(jì)劃可以根據(jù)國(guó)內(nèi)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及投資者不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)計(jì)不同的集合理財(cái)計(jì)劃，增加其對(duì)投資者的吸引力。證券公司集合理財(cái)業(yè)務(wù)的這種靈活性必然會(huì)與證券投資信托業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪一部分潛在客戶。證券公司辦理集合理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，可以設(shè)立限定性和非限定性集合理財(cái)計(jì)劃。其中非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的投資范圍十分引人注目，由于其投資范圍和投資比例極具彈性，因而使證券公司具有充分的空間通過(guò)設(shè)計(jì)不同的業(yè)務(wù)品種來(lái)滿足投資者需求。同時(shí)，證券公司開展集合理財(cái)業(yè)務(wù)沒(méi)有信托投資公司必須嚴(yán)格遵守的200份上限，所以證券公司集合理財(cái)業(yè)務(wù)可以通過(guò)開發(fā)更多的客戶資源來(lái)籌集數(shù)目巨大的投資資金，而證券投資信托計(jì)劃一定程度還要受到200份合同為一個(gè)投資賬戶的困擾。此外，證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在營(yíng)銷渠道和客戶資源具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。證券公司可以設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)，通常都有眾多的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而且存量客戶資源較豐富，所以證券公司的集合理財(cái)計(jì)劃可以相對(duì)容易的籌集規(guī)模較大的資金。證券公司集合理財(cái)計(jì)劃在業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)的技術(shù)層面也有一定有利條件，證券公司可以以自有資金參與本公司設(shè)立的集合性投資理財(cái)計(jì)劃，并且證券公司所投入的資金在該集合理財(cái)計(jì)劃存續(xù)期間不得退出，這樣就會(huì)增加投資者對(duì)證券公司集合理財(cái)計(jì)劃的信心，吸引更多的投資者。無(wú)疑這一切均對(duì)信托公司的證券投資集合資金信托業(yè)務(wù)造成直接的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

除此之外,還有眾多商業(yè)銀行不斷推出的各類理財(cái)業(yè)務(wù)，如中國(guó)銀行上海分行首家推出外匯小額集合資金管理產(chǎn)品---“日進(jìn)升金”“聚寶盆”產(chǎn)品,收益率與國(guó)際金融市場(chǎng)上某一指數(shù)掛鉤,處于浮動(dòng)狀態(tài)，最新發(fā)行的產(chǎn)品又進(jìn)一步約定保底收益率,為2.63%。這些品種接受投資者的資金下限逐步降低,也受到投資者熱烈追捧。對(duì)銀行積極開展外匯集合理財(cái),監(jiān)管部門給予了默許態(tài)度；商業(yè)銀行多方委托貸款業(yè)務(wù)目前仍有開展,例如建設(shè)銀行成都分行這一業(yè)務(wù)的募集資金達(dá)到6億元的規(guī)模；興業(yè)銀行與長(zhǎng)城證券合作,為客戶提供新股申購(gòu)、國(guó)債回購(gòu)、七天通知存款的綜合理財(cái)服務(wù),保底收益率為1.62%。

對(duì)信托公司構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)壓力的還有業(yè)已存在的基金管理公司的債券基金、平衡基金、指數(shù)基金、傘型基金、保本基金等,特別令人矚目的是貨幣市場(chǎng)基金的誕生，在證監(jiān)會(huì)的大力扶持下,首批三家基金管理公司同時(shí)發(fā)行,2003年12月11日,華安推出現(xiàn)金富利基金,招商推出現(xiàn)金增值基金,博時(shí)推出現(xiàn)金收益基金。華安現(xiàn)金富利基金首先成立,募集了42.54億元,其中個(gè)人認(rèn)購(gòu)比例超過(guò)93%。貨幣市場(chǎng)基金有“準(zhǔn)存款”的美譽(yù)。它雖然不能給基金管理公司帶來(lái)較高的管理費(fèi)收入,但基金管理公司的理財(cái)產(chǎn)品因此得以擴(kuò)充完善，開始能夠?yàn)榭蛻籼峁┙鹑陬I(lǐng)域全方位的理財(cái)服務(wù),依靠豐富多彩的產(chǎn)品線展開競(jìng)爭(zhēng)。

綜上，一個(gè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主體多元化的格局正逐步形成，信托業(yè)正面臨越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

四、信托業(yè)整體陣容基本形成，信托公司分化格局開始顯現(xiàn)

截至2004年初，全國(guó)已經(jīng)完成重新登記的信托公司已達(dá)55家，具體如下：

序號(hào) 名　　稱

1 中煤信托投資有限責(zé)任公司

2 上海國(guó)際信托投資有限公司

3 華寶信托投資有限責(zé)任公司

4 重慶新華信托投資股份有限公司

5 大連華信信托投資股份有限公司

6 濟(jì)南英大國(guó)際信托投資公司

7 上海愛建信托投資有限責(zé)任公司

8 陜西國(guó)際信托投資股份有限公司

9 中海信托投資有限責(zé)任公司

10 北京國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

11 西藏自治區(qū)信托投資公司

12 重慶國(guó)際信托投資有限公司

13 深圳國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

14 廈門國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

15 平安信托投資有限責(zé)任公司

16 中泰信托投資有限責(zé)任公司

17 吉林省信托投資有限責(zé)任公司

18 山西省信托投資公司

19 東莞市信托投資有限公司

20 浙江省國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

21 金信信托投資股份有限公司

22 寧波市金港信托投資有限責(zé)任公司

23 新疆金新信托投資有限公司

24 甘肅省信托投資有限責(zé)任公司

25 西安國(guó)際信托投資有限公司

26 中融國(guó)際信托投資有限公司

27 中信信托投資有限責(zé)任公司

28 山東國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

29 伊斯蘭國(guó)際信托投資有限公司

30 黔隆國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

31 蘇州市信托投資有限責(zé)任公司

32 中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資有限責(zé)任公司

33 青海慶泰信托投資有限責(zé)任公司

34 西部信托投資有限公司

35 江蘇省國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

36 新疆國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

37 粵財(cái)信托投資有限公司

38 天津信托投資有限責(zé)任公司

39 北方國(guó)際信托投資股份有限公司

40 百瑞信托投資有限責(zé)任公司

41 中原信托投資有限公司

42 內(nèi)蒙古信托投資有限責(zé)任公司

43 衡平信托投資有限責(zé)任公司

44 湖南省信托投資有限責(zé)任公司

45 福建聯(lián)華國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司

46 湖北省國(guó)際信托投資公司

47 鞍山市信托投資股份有限公司

48 國(guó)聯(lián)信托投資有限責(zé)任公司

49 云南省國(guó)際信托投資公司

50 弘泰信托投資有限責(zé)任公司

51 江西省國(guó)際信托投資股份有限公司

52 杭州工商信托投資股份有限公司

53 青島海協(xié)信托投資公司

54 合肥興泰信托投資有限責(zé)任公司

55 安徽國(guó)元信托投資有限責(zé)任公司

其中實(shí)收資本規(guī)模最低為3億元人民幣，超過(guò)10億元人民幣的共12家，占22%；最高達(dá)25億元人民幣。至此可以說(shuō)，以第五次清理整頓為標(biāo)志的信托投資公司的階段性整合已基本完成，一個(gè)較為完整的、全新的信托業(yè)陣容基本形成。

伴隨2003年各家信托公司回歸信托主業(yè)，不斷開展和推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)，各信托公司之間的差距逐漸顯現(xiàn)，分化趨勢(shì)開始形成，具體表現(xiàn)在下述方面：

（一）核心盈利模式。對(duì)多數(shù)信托公司而言，成熟的核心盈利模式和有效的盈利手段仍處在探索階段，盈利手段和業(yè)務(wù)模式基本被短期利益所驅(qū)導(dǎo)，缺乏成熟、系統(tǒng)的展業(yè)體系。與此同時(shí)，一部分信托公司由于基礎(chǔ)較好，起步較高，通過(guò)一年多摸索和完善，已經(jīng)初步形成符合公司自身特點(diǎn)和信托特色的信托投資業(yè)務(wù)體系，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力初具雛形。

（二）產(chǎn)品科技含量。2003年各類信托產(chǎn)品層出不窮，創(chuàng)新亮點(diǎn)不斷。但科技含量較高，風(fēng)險(xiǎn)防范嚴(yán)密，在實(shí)現(xiàn)委托人利益最大化的同時(shí)，又能兼顧信托公司較高收益的信托產(chǎn)品大多集中在少數(shù)幾家信托公司。而部分信托公司還僅局限于較為單一的管理傭金型集合資金信托業(yè)務(wù)，運(yùn)用方式和投資方向也基本局限在傳統(tǒng)套路上。

（三）信托業(yè)務(wù)規(guī)模。進(jìn)入2003年第四季度，全國(guó)資金信托發(fā)行規(guī)?！熬畤姟笔皆鲩L(zhǎng)，2003年第四季度可統(tǒng)計(jì)的集合資金信托發(fā)行總量達(dá)86.6億元，其中發(fā)行量排名前五位的信托公司，共發(fā)行46.2億元，占發(fā)行總量的53 %。伴隨公募型集合資金信托業(yè)務(wù)的逐步推出，信托公司資金信托業(yè)務(wù)規(guī)模的大小，將直接影響其主流利潤(rùn)的來(lái)源。

（四）整體資產(chǎn)質(zhì)量。經(jīng)過(guò)重新登記后的信托公司，資產(chǎn)質(zhì)量大多不同程度的得以提高。經(jīng)過(guò)2003年一年多的運(yùn)營(yíng)之后，一些信托公司在此基礎(chǔ)上，通過(guò)進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)、清理消化和擴(kuò)大盈利規(guī)模，使整體資產(chǎn)質(zhì)量得以根本性提升，為公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。然而，一部分信托公司在2003年的業(yè)務(wù)開展中，非但原有的不良資產(chǎn)沒(méi)有減少，新的不良資產(chǎn)迅速形成，各類資產(chǎn)安全性方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，甚至個(gè)別信托公司因違規(guī)經(jīng)營(yíng)和管理不善已被暫停集合資金業(yè)務(wù)。

此外，各信托公司之間在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制和人才隊(duì)伍建設(shè)等方面均呈現(xiàn)出不同程度的分化趨勢(shì)。

五、業(yè)務(wù)門類不斷增加，創(chuàng)新與躁動(dòng)相互交錯(cuò)

2003年中國(guó)信托業(yè)乘勢(shì)而上，全面發(fā)展，其所具有的創(chuàng)新天賦，被充分激發(fā)出來(lái)。從房地產(chǎn)信托到MBO信托；從外匯信托到法人股投資信托，一個(gè)個(gè)收益風(fēng)險(xiǎn)特征迥異的信托產(chǎn)品不斷地推出。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上打破傳統(tǒng)模式，先后出現(xiàn)開放式信托、“傘型”信托、可贖回信托、產(chǎn)權(quán)租賃信托、貸款＋股權(quán)組合等不同模式；從投資方向上，信托產(chǎn)品已涉及房地產(chǎn)、教育、資本市場(chǎng)、上市公司、銀行信貸資產(chǎn)、銀行票據(jù)資產(chǎn)、應(yīng)收賬款債權(quán)等眾多領(lǐng)域；在競(jìng)爭(zhēng)與合作共同力量的推動(dòng)下，信托公司從銀行、券商、保險(xiǎn)、基金管理公司、租賃公司等金融機(jī)構(gòu)的合作中得到靈感，逐漸在金融市場(chǎng)中樹立形象，站穩(wěn)腳跟。歷數(shù)其經(jīng)典者應(yīng)首推停緩建工程信托。“爛尾樓”由于其債權(quán)復(fù)雜、產(chǎn)權(quán)不清、管理混亂等一系列問(wèn)題以及先天的某些不足，一度成為房地產(chǎn)投資的“死結(jié)”。2003年衡平信托“精圖大廈”爛尾樓信托方案一經(jīng)面世，以其獨(dú)特的破產(chǎn)隔離機(jī)制成為撬動(dòng)“爛尾樓”財(cái)富的一個(gè)支點(diǎn)。該信托計(jì)劃經(jīng)過(guò)精心的設(shè)計(jì)，理順原開發(fā)商與債權(quán)人債權(quán)債務(wù)關(guān)系，信托公司以受托人身份接受爛尾樓作為信托財(cái)產(chǎn)，以集合資金信托方式籌集續(xù)建資金并以售樓后的收入兌現(xiàn)投資人本金和收益，真正實(shí)現(xiàn)了投資人、開發(fā)商、債權(quán)人、信托公司、市容市貌等諸方利益的“多贏”；其次是通過(guò)房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)，信托強(qiáng)勢(shì)介入房地產(chǎn)業(yè)。2003年6月《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》的出臺(tái)，筑起了銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款的高門檻。以銀行貸款為主要資金來(lái)源的房地產(chǎn)商的資金鏈立刻亮起紅燈，基本運(yùn)作成熟的項(xiàng)目面臨夭折的境地。信托投資公司利用其資金優(yōu)勢(shì)，輕松解決房地產(chǎn)開發(fā)資金不足的問(wèn)題，又巧妙借助過(guò)橋融資的業(yè)務(wù)方式，最大限度地防范了自身的風(fēng)險(xiǎn)。目前信托資金投向房地產(chǎn)行業(yè)的比例不斷增加，2003年第四季度房地產(chǎn)信托融資的品種數(shù)量和金額分別占到42.5％和40.4％；第三是實(shí)質(zhì)性推出資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)，盡顯信托資產(chǎn)管理魅力。2003年７月，中信信托投資公司推出“華融優(yōu)先資產(chǎn)受益權(quán)”信托，被業(yè)內(nèi)人士稱作準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。華融公司以《信托法》為依據(jù)，將未來(lái)若干筆資產(chǎn)的處置收入集中整合成便于投資的受益權(quán)，通過(guò)設(shè)立信托，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)資金參與資產(chǎn)處置，華融公司取得全部信托受益權(quán)，其中優(yōu)先級(jí)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。該項(xiàng)目充分利用了信托制度所提供的操作平臺(tái)，創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)了新的融資工具，在資產(chǎn)處置或融資思路方面做出了重大創(chuàng)新。這種以資產(chǎn)處置為基礎(chǔ)的信托業(yè)務(wù)模式，不僅為金融資產(chǎn)管理公司及國(guó)有商業(yè)銀行加快處置不良資產(chǎn)進(jìn)行了有益的探索，而且在基礎(chǔ)設(shè)施融資領(lǐng)域（如高速公路、市政建設(shè)等）也有很強(qiáng)的示范性。資產(chǎn)處置信托項(xiàng)目的推出，為金融資產(chǎn)管理公司及國(guó)有商業(yè)銀行運(yùn)用多種方式、多種手段、多種工具加快處置不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)回收最大化進(jìn)行了有益的探索，對(duì)于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)金融改革有著重大意義。同時(shí)，優(yōu)先收益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托，在進(jìn)一步保護(hù)投資者利益的同時(shí)，也使財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)上了一個(gè)新臺(tái)階。2003年各信托公司還綜合運(yùn)用多元化手段，先后推出了管理層收購(gòu)信托、法人股收購(gòu)信托、外匯融資信托等，不僅破解了國(guó)企改革難題，而且一定程度滿足了境外投資需求。

應(yīng)該引起關(guān)注的是，在2003年一片創(chuàng)新開拓的大好形勢(shì)下，也夾雜著些許浮躁和盲目，有的信托公司對(duì)于信托創(chuàng)新的理解過(guò)于狹隘甚至偏頗，以至個(gè)別已經(jīng)推出的產(chǎn)品極不嚴(yán)謹(jǐn)，風(fēng)險(xiǎn)四伏，甚至極個(gè)別公司以創(chuàng)新之名，行違規(guī)之實(shí)，須引起業(yè)界的高度警覺(jué)。

2003年中國(guó)信托業(yè)成果斐然，獲得了令人矚目的發(fā)展。當(dāng)然，信托公司的核心盈利模式、專屬性的業(yè)務(wù)手段和領(lǐng)域以及高科技含量的多元化信托產(chǎn)品體系的建立等還都有待于深入探索和進(jìn)一步完善。