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在中國人口老齡化加速及養(yǎng)老金存在較大缺口之際，金融機(jī)構(gòu)深度介入養(yǎng)老金管理市場顯得越來越迫切。證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有一批金融機(jī)構(gòu)早已瞄準(zhǔn)這一市場以圖分一杯羹。

今年以來，商業(yè)銀行紛紛推出以養(yǎng)老為主題的理財產(chǎn)品，一家公募基金近期亦高調(diào)發(fā)行一款養(yǎng)老基金產(chǎn)品，而信托除了介入傳統(tǒng)的企業(yè)年金外，也開始醞釀涉足補(bǔ)充類養(yǎng)老金領(lǐng)域。

信托涉水養(yǎng)老金

“目前，信托參與養(yǎng)老金業(yè)務(wù)主要是做企業(yè)年金這一塊。對于個人養(yǎng)老金長期投資方面的信托產(chǎn)品，未來也可以做一些嘗試和探索，畢竟這塊市場的潛力很大?！庇靡嫘磐泄ぷ魇沂紫治鰩熇?span lang="EN-US">?告訴證券時報記者。

據(jù)了解，國內(nèi)有一批信托公司正在探索養(yǎng)老金信托服務(wù)。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，如果信托公司要推出針對個人的養(yǎng)老金信托計劃，在起步階段有可能借鑒類似于企業(yè)年金的操作模式，并將參照現(xiàn)有的養(yǎng)老金管理制度和體系。但與企業(yè)年金投資管理相比，未來針對個人的養(yǎng)老金信托計劃在運(yùn)營模式上將會更加市場化。

公開資料顯示，歐美國家的養(yǎng)老金體系主要包括三大支柱，第一支柱是基本養(yǎng)老保險，第二支柱是企業(yè)年金，第三支柱是個人養(yǎng)老金。然而，中國第二支柱和第三支柱養(yǎng)老金的發(fā)展起步較晚，至今仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。在一些發(fā)達(dá)國家，信托型私人養(yǎng)老金計劃規(guī)模占個人養(yǎng)老金配置總量的60%。

事實上，國內(nèi)信托業(yè)涉足企業(yè)年金的時間并不短。2005年勞動和社會保障部公布第一批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)時，便有三家信托公司赫然在列。不過，目前第三支柱養(yǎng)老金領(lǐng)域卻鮮有試水的信托公司。

“受托企業(yè)年金需要資格認(rèn)定，目前主要是銀行、基金和保險公司獲得相關(guān)資格，信托公司涉足較少。監(jiān)管部門一般認(rèn)為信托投資風(fēng)險較高，不適合做養(yǎng)老金這類要求穩(wěn)健回報的投資。”一位中部地區(qū)信托公司高管表示，“目前企業(yè)年金運(yùn)營并不是完全市場化的操作，還受到很多制度限制，運(yùn)營效率和投資收益都受到一定的影響?！?span lang="EN-US">

即便在企業(yè)年金管理市場尚未飽和的背景下，未拿到企業(yè)年金管理人資格的信托公司已將觸角伸向第三支柱?！皳?jù)我們初步估算，第三支柱養(yǎng)老金規(guī)模有上千億元，年復(fù)合增長率達(dá)20%，這一塊市場潛力非常大?！币晃恍磐泄靖吖鼙硎尽?span lang="EN-US">

記者注意到，近期有一些理論探討性文章認(rèn)為，從近期看，信托行業(yè)深度介入養(yǎng)老金市場，是信托公司面臨當(dāng)前監(jiān)管和發(fā)展瓶頸的必然選擇；從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度看，也是信托公司擴(kuò)大自身規(guī)模和業(yè)務(wù)，改變現(xiàn)有主要盈利模式，提前布局未來金融、消費(fèi)重要市場，分享養(yǎng)老金市場快速發(fā)展帶來的巨大商業(yè)利潤的戰(zhàn)略舉措。

銀行加碼養(yǎng)老理財

如果說信托深度試水養(yǎng)老金業(yè)務(wù)是未雨綢繆，那么銀行加碼養(yǎng)老理財則是采取積極防御策略。盡管銀行在養(yǎng)老金托管方面有著先天優(yōu)勢，但它們并不滿足于此，而是加快對養(yǎng)老理財資金的多元化開發(fā)。

在養(yǎng)老金領(lǐng)域，銀行所扮演的主要角色是資金托管機(jī)構(gòu)。中國銀行(2.75,0.01,0.36%)業(yè)協(xié)會副秘書長馮紅近日表示，截至2012年6月末，進(jìn)入市場運(yùn)營管理的4198.61億元企業(yè)年金基金，全部托管在10家商業(yè)銀行。

“養(yǎng)老金業(yè)務(wù)作為銀行業(yè)的一項新興中間業(yè)務(wù)，具有不占用經(jīng)濟(jì)資本、資金沉淀穩(wěn)定、抗周期性強(qiáng)、收入增長持續(xù)性強(qiáng)、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著等諸多優(yōu)勢，是商業(yè)銀行調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要抓手。”馮紅此前表示。

除了扮演資金托管這一傳統(tǒng)角色外，不少銀行亦開始瞄準(zhǔn)龐大的理財資金，在理財產(chǎn)品中融入養(yǎng)老的理念。這類產(chǎn)品或只針對老年客戶發(fā)售，或是將養(yǎng)老金長期投資的理念融入產(chǎn)品設(shè)計之中，為投資者進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃提供全新的理財渠道，促進(jìn)養(yǎng)老金配置管理多樣化。

記者注意到，本周某股份制銀行推出了一款重陽節(jié)專屬理財產(chǎn)品，該產(chǎn)品為固定收益型產(chǎn)品，只面向50歲以上的客戶，認(rèn)購起點(diǎn)為5萬元，主要投資債券和貨幣市場，預(yù)期最高年化收益率為5.1%。而一家城商行也于10月23日～24日特別為老年客戶推出量身定制的“重陽專屬”理財產(chǎn)品，并在多家網(wǎng)點(diǎn)開展回饋養(yǎng)老金客戶的優(yōu)惠活動。

普益財富發(fā)布的一份報告認(rèn)為，商業(yè)銀行正在將觸角伸向“養(yǎng)老”市場，在理財產(chǎn)品中融入養(yǎng)老的理念。截至三季度末，上海銀行、招商銀行(10.35,-0.02,-0.19%)、華夏銀行(8.39,0.00,0.00%)共發(fā)行29款養(yǎng)老理財產(chǎn)品，這些產(chǎn)品募集資金大多投向債券和貨幣市場，以穩(wěn)健為主，符合養(yǎng)老產(chǎn)品安全的理念。

普益財富研究員曾韻佼表示，銀行轉(zhuǎn)戰(zhàn)“養(yǎng)老”市場，與銀行理財市場競爭的日益激烈是分不開的。對銀行而言，推出養(yǎng)老專屬理財產(chǎn)品，一是可以擴(kuò)大目標(biāo)客戶群體，將有養(yǎng)老需求的人群作為潛在客戶來開發(fā)；二是可以更好地服務(wù)現(xiàn)有客戶，讓他們通過銀行理財產(chǎn)品同樣能實現(xiàn)“養(yǎng)老”目標(biāo)。

“養(yǎng)老問題一定是下一個五年最核心的問題之一?，F(xiàn)在銀行業(yè)對此很重視，不僅將此列為一大利潤重心，也視為未來戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)重點(diǎn)?！币晃还煞葜沏y行人士說。

養(yǎng)老金缺口下的商機(jī)

除了前述兩類金融機(jī)構(gòu)開啟深度介入養(yǎng)老金業(yè)務(wù)之路，基金公司最近也有動作。天弘基金近日發(fā)布公告稱，天弘安康養(yǎng)老基金將于10月29日起募集，這將成為國內(nèi)首只公募養(yǎng)老理財基金。

各大機(jī)構(gòu)對于養(yǎng)老金市場的爭奪從側(cè)面反映出我國養(yǎng)老金潛在的市場容量。從有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，目前全國居民銀行存款50%以上是應(yīng)對養(yǎng)老、醫(yī)療等的預(yù)防性儲蓄，按發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，未來這部分資產(chǎn)將逐步從存款中釋放出來，必將為各大機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展提供更加廣闊的空間。

另一方面，在以銀行存款為主的投資環(huán)境下，中國養(yǎng)老保險基金過去10多年間跑輸通脹持續(xù)縮水。據(jù)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文測算，從2001年到2011年間，中國養(yǎng)老保險基金縮水近6000億元。而同時，傳統(tǒng)的商業(yè)養(yǎng)老保險由于其投資期限太長和回報率較低，也逐漸勢微。

與此同時，中國社會已開始步入老齡化階段。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，我國60歲以上老年人口已達(dá)到1.85億，并呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢?！笆濉睍r期，中國將迎來第一個老年人口增長高峰，年均增加860萬左右。預(yù)計到“十二五”期末，全國老年人口將達(dá)到2.21億，占全國總?cè)丝诘?span lang="EN-US">16%，而到2020年，老年人口將達(dá)到2.48億。

然而，我國的養(yǎng)老基金目前沿用的還是1996年的投資保值策略，即主要投資于銀行存款和國債，其中投資國債的比例不到10%，養(yǎng)老基金的投資收益甚至抵不過通貨膨脹率。

“在這樣的養(yǎng)老保險制度下，令人擔(dān)憂的是養(yǎng)老金出現(xiàn)短缺，這也迫使部分人不得不尋求基本養(yǎng)老保險以外的多種補(bǔ)充養(yǎng)老資金投資?！币晃怀巧绦袊H金融理財師稱。

養(yǎng)老金的缺口問題不容小視。世界銀行(微博)的研究報告《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》中預(yù)測，到2013年，中國養(yǎng)老金的缺口將達(dá)到18.3萬億元。該報告認(rèn)為，在人口老齡化沖擊下，我國養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶將給財政造成巨大負(fù)擔(dān)。

海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部主管胡一帆認(rèn)為，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵養(yǎng)老基金逐步私有化，在公共和私有制度之間找到平衡點(diǎn)，以在維持社會保障體系的同時減少政府的負(fù)擔(dān)。

一位資深信托業(yè)人士向記者表示，國外成熟的養(yǎng)老機(jī)制采用信托結(jié)構(gòu)是一種主流做法，“利用信托有利于保護(hù)養(yǎng)老金資產(chǎn)的安全。從長期來看，養(yǎng)老金不確定性因素較大，而通過信托對財產(chǎn)在法律層面的隔離保護(hù)，就不會因為某個機(jī)構(gòu)的動蕩而影響?zhàn)B老金的安全。”

而銀行作為資金托管機(jī)構(gòu)的身份如何與理財業(yè)務(wù)相結(jié)合，也是當(dāng)下各大商業(yè)銀行正在思考的問題?；鸸疽嗖桓事浜?，其通過嘗試設(shè)立第一只養(yǎng)老基金無異于為行業(yè)開荒。

那么，龐大的養(yǎng)老金市場未來將何去何從？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各大機(jī)構(gòu)似已提前布局準(zhǔn)備在這一市場大展身手，不論是在傳統(tǒng)的企業(yè)年金業(yè)務(wù)，抑或是作為第三支柱的補(bǔ)充類養(yǎng)老金，皆成為它們眼中的藍(lán)海。

記者觀察：養(yǎng)老金運(yùn)營體系市場化水平需提高

證券時報記者劉雁

英國《金融時報》近日發(fā)表了一篇雜文，描述今年以來歐美時尚界頻頻邀請老年偶像當(dāng)廣告模特的有趣現(xiàn)象。這讓筆者聯(lián)想到如今中國金融機(jī)構(gòu)對養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的爭奪，其實這兩者有著異曲同工之處。

在設(shè)計師和時尚達(dá)人看來，選擇老年模特并非因為流行，而是代表社會對“變老”以及老人有更加正面評價的趨勢。原因很簡單，據(jù)媒體報道，僅美國就有7800萬位60歲以上、嬰兒潮時出生的老人，他們掌控著七成的美國國內(nèi)收入，具有非同尋常的購買力。

同樣的情形似乎將在中國重現(xiàn)——社會逐漸邁入人口老齡化階段。這也是中國金融機(jī)構(gòu)為何越來越看重養(yǎng)老金融的前景。

公開信息顯示，新中國成立以來有過三次嬰兒潮，如今出生于前兩次嬰兒潮時期的人們已邁入中老年人行列。在這種背景下，養(yǎng)老的問題日益成為公眾關(guān)心的話題。

一直以來，中國人習(xí)慣于將養(yǎng)老錢存在銀行，每年僅享受甚至低于通脹率的存款利率。與經(jīng)合組織(OECD)成員國相比，中國更年輕的人群擁有更高的儲蓄率，原因在于個人在退休前進(jìn)行儲蓄，在退休后將它作為日常開支的來源。

然而，養(yǎng)老金存在缺口的消息經(jīng)媒體報道后，引發(fā)了公眾的持續(xù)關(guān)注和討論。就連中國保監(jiān)會副主席陳文輝也表示，在整個養(yǎng)老保障體系建設(shè)過程中，應(yīng)通過運(yùn)用市場機(jī)制來提高整個基本養(yǎng)老保險的運(yùn)行效率。

縱觀全球養(yǎng)老金管理體系，大多采用公共和私有部門結(jié)合的運(yùn)營模式，美國的401K計劃(即由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式養(yǎng)老保險制度)和香港的強(qiáng)積金都是比較靈活的體系，允許個人選擇投資股票、債券和共同基金，但弊端在于，存在個人因投資決策不佳而損失一部分退休金的可能。

希臘是一個完全由政府運(yùn)營養(yǎng)老金的案例。但是，該國養(yǎng)老金體系過于嚴(yán)格，個人在資產(chǎn)配置方面沒有話語權(quán)，而覺得并未直接擁有養(yǎng)老金，因此缺少為養(yǎng)老金供款的積極性。

中國養(yǎng)老金運(yùn)營的情形與希臘類似，對地方政府及養(yǎng)老金基金管理公司都有非常嚴(yán)格的限制，不僅限制其投資主體，亦對投資對象有著種種限制。但這也妨礙了其趕超通脹能力的發(fā)揮，更不用說產(chǎn)生額外的回報。

如今，各大金融機(jī)構(gòu)對養(yǎng)老金相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生濃厚興趣，但礙于各種政策限制，而難有大的作為。因此，我國需要擴(kuò)大養(yǎng)老金管理人資格范圍和投資標(biāo)的，以讓養(yǎng)老金投資管理能享受到市場化的陽光。雖然逐漸提高中國養(yǎng)老金體系的靈活性會提高投資風(fēng)險，但是，這有利于促進(jìn)資產(chǎn)配資多元化，增加獲得高回報的機(jī)會。