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雖然中國的資產(chǎn)管理行業(yè)遠沒有達到如美國般穩(wěn)定的行業(yè)格局和架構(gòu)，但在金融體系日漸完善、金融工具日漸豐富和居民財富保值增值需求推動下，中國資產(chǎn)管理業(yè)隨著中國宏觀經(jīng)濟周期輪序爆發(fā)式增長。2011年以來，越來越多的金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)參與到資產(chǎn)管理市場中來，不同類型資產(chǎn)管理業(yè)務間的交鋒互動開始頻繁，資金在不同行業(yè)間流動明顯；2012年，資產(chǎn)管理行業(yè)更是隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、監(jiān)管機構(gòu)松綁而面臨一場新的變革。而這場變革，必將在競合環(huán)境的快速復雜化下，給資產(chǎn)管理行業(yè)帶來一場經(jīng)驗深刻的“成人禮”。

中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

過去10余年，隨著中國經(jīng)濟繁榮和資本市場興起，中國高凈值人群迅速擴大，同時金融體制改革、金融工具創(chuàng)新和金融監(jiān)管進步，都促成了中國資產(chǎn)管理行業(yè)的迅速壯大。2010年，高凈值人群擁有的財富達到17萬億元人民幣。2011年，中國千萬財富人群人數(shù)增長9.7%至約96萬人，億萬財富人群人數(shù)則達6萬人。

在需求推動和中國金融管制逐步放開的有利環(huán)境下，創(chuàng)新金融工具不斷推出，成功吸引了有資產(chǎn)管理需求人群的目光，并成為資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)前行的內(nèi)生動力，高凈值人群投資理財?shù)那篮屯断蛞惨虼说靡匀找尕S富。需求和供給的持續(xù)增加使資本管理機構(gòu)的發(fā)展和增加成為了理所當然的結(jié)果。公募基金、私人銀行、信托、證券、保險等行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模加速膨脹。上千家的第三方理財機構(gòu)以及數(shù)量可觀PE、私募、財務顧問公司也因這個行業(yè)的高盈利性和發(fā)展?jié)摿尤氲礁偁幹衼?。與此同時，國外資產(chǎn)管理機構(gòu)也持續(xù)介入。

中國財富市場提供了一個極具吸引力的增長機遇。但是未來這一市場競爭也更加激烈、復雜，財富管理機構(gòu)將需要克服巨大挑戰(zhàn)才可能建立可持續(xù)的競爭地位。

中國資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展路徑

牌照優(yōu)勢以及因此帶來的壟斷資源，一直是中國資產(chǎn)管理企業(yè)普遍盈利的主要因素，也正是這個因素成為了阻礙中國資產(chǎn)管理業(yè)核心競爭力的構(gòu)建。在牌照優(yōu)勢、通道優(yōu)勢終歸弱化的預期下，如何找準定位、重構(gòu)核心競爭力？任務重大，事關生死。資產(chǎn)管理行業(yè)的變革以及行業(yè)格局重構(gòu)和競爭力重塑的內(nèi)在動力，對中國的制度環(huán)境、資產(chǎn)管理行業(yè)和機構(gòu)本身提出挑戰(zhàn)和要求。

首先是資產(chǎn)管理業(yè)格局的重構(gòu)。中國特定的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和金融監(jiān)管環(huán)境是資產(chǎn)管理行業(yè)近年來高速增長的主要原因，尤其近年來銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品的階段性爆發(fā)式增長，并非緣于資產(chǎn)管理水平的本質(zhì)提高，其核心競爭力也非完全基于專業(yè)的能力、精細的管理、先進的風控和全面的服務。以美國為代表的成熟市場，則已經(jīng)形成了相對穩(wěn)定的資產(chǎn)管理行業(yè)格局和架構(gòu)，其特征體現(xiàn)為：以共同基金為主體，養(yǎng)老金廣泛參與，商業(yè)銀行集理財與信托于一身，第三方獨立理財引領高端，適合不同層級投資者的多維度資產(chǎn)管理行業(yè)格局不斷完善。因此，制度高效、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、競爭有序的中國資產(chǎn)管理市場格局，是監(jiān)管部門和從業(yè)機構(gòu)需要思考的問題和努力的方向。

其次，要從資產(chǎn)管理到財富管理。資產(chǎn)管理與財富管理是有內(nèi)在區(qū)別的。資產(chǎn)管理的要點在于投資，以資產(chǎn)管理產(chǎn)品為核心面向投資者服務；財富管理的核心則是客戶，要為客戶配置資產(chǎn)，對客戶的資產(chǎn)進行組合。目前國內(nèi)的資產(chǎn)管理機構(gòu)所從事的，更多的是資產(chǎn)管理業(yè)務。但隨著法律環(huán)境的完善和豐富產(chǎn)品體系的構(gòu)建，以客戶為核心、綜合考量法律、制度、文化、人性和投資者偏好的財富管理終將煥發(fā)出強大的生命力。在此之前，資產(chǎn)管理機構(gòu)應把握好行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏，在行業(yè)發(fā)展的不同階段進行定位和確定發(fā)展策略。

再次，資產(chǎn)管理業(yè)應走內(nèi)涵式發(fā)展的道路。資產(chǎn)管理行業(yè)的變革以及行業(yè)格局重構(gòu)既需要頂層設計，更需要從業(yè)機構(gòu)和從業(yè)者找準定位、練好內(nèi)功、科學發(fā)展，走內(nèi)涵式發(fā)展道路。如此，中國資產(chǎn)管理行業(yè)應當從以下四個方面著力：制度建設，建立針對資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管標準，促進資產(chǎn)管理市場公平競爭，從競爭走向競合，從滲透走向融合；明確定位，根據(jù)市場的自然分層和客戶多樣化的需求，資產(chǎn)管理機構(gòu)對自身業(yè)務范圍和目標客戶進行精準定位；集約化經(jīng)營，從粗放管理走向集約化經(jīng)營；有序競爭，行業(yè)自律和行業(yè)內(nèi)部管理是保證資產(chǎn)管理業(yè)健康發(fā)展的重要因素。

信托的定位與使命

在財富管理的激烈競爭時代，信托企業(yè)如何定位自身的角色？是否有必要建立財富中心、綜合服務平臺以便減少對不能掌握最終客戶和營銷渠道的擔憂？在商業(yè)銀行網(wǎng)點、客戶資源和綜合服務能力優(yōu)勢短期內(nèi)不可動搖的前提下，是否有投資回報率更高的戰(zhàn)略選擇？

具體到信托行業(yè)來說，恐怕除了平安信托、中信信托等少數(shù)背靠綜合性金融服務集團的企業(yè)外，大多數(shù)信托公司目前不能把建立龐大的自有營銷渠道作為核心戰(zhàn)略。那么，潛心研究客戶需求、專心提高產(chǎn)品和業(yè)務創(chuàng)新能力、采取差別化和品牌化戰(zhàn)略（并非產(chǎn)品提供上就不能以品牌制勝），摒棄依托牌照和通道優(yōu)勢的盈利模式，在鞏固和強化自身優(yōu)勢的同時，再考慮如何拼平臺、拼服務，是更貼近現(xiàn)實的選擇。

當然，定位于產(chǎn)品提供商是基于客觀條件的戰(zhàn)略安排并非意味著信托公司要放棄對營銷渠道的掌握。

首先，信托私募的特點決定了信托公司的品牌主要取決于產(chǎn)品和服務，是產(chǎn)品和服務贏得客戶的信任和托付。把建立和掌控營銷渠道擺在提升產(chǎn)品專業(yè)性、豐富度和競爭力之前，恐怕是本末倒置也是力所不及的事情。

其次，國外最新發(fā)展趨勢顯示，商業(yè)銀行網(wǎng)點的優(yōu)勢越來越不明顯，機構(gòu)網(wǎng)點集約化經(jīng)營越發(fā)普遍。信息技術(shù)的進步和社會化網(wǎng)絡的發(fā)達，讓建立直銷渠道和接觸客戶成本日益低廉，但反過來這也讓渠道變得不那么重要。如果沒有能力提供獨立專業(yè)化的投資建議和滿足客戶多樣而個性化的需求，渠道的存在并不能自然留住目標客戶。

經(jīng)過多年的積累，信托公司在資本市場、貨幣市場和實業(yè)市場的業(yè)務都已經(jīng)具備一定的規(guī)模，但相比較而言，實業(yè)市場無疑是信托公司有別于其他金融機構(gòu)的最具競爭力的舞臺。信托業(yè)是中國現(xiàn)實意義上的“實業(yè)投行”。實業(yè)發(fā)展是實現(xiàn)資產(chǎn)收益的根本，根植于實業(yè)的沃土，信托公司應當發(fā)揮比較優(yōu)勢，促進社會資源的優(yōu)化配置，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將使資產(chǎn)管理行業(yè)實現(xiàn)社會效益的同時，為自身發(fā)展的土壤施肥澆水。