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一場(chǎng)清理風(fēng)波，不僅讓傘形信托成為歷史，也將合法合規(guī)的單一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品置于無(wú)比尷尬的境地。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·信托百佬匯記者了解，目前傘形信托產(chǎn)品已基本清理完畢，大量單一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品也因不適應(yīng)功能尚不完善的券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)（PB）系統(tǒng)交易，主動(dòng)提前結(jié)束。

由于第三方交易系統(tǒng)遲遲未獲中證協(xié)認(rèn)證通過，新增單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行基本處于停滯狀態(tài)。

存續(xù)產(chǎn)品必須在PB端口交易

2015年8月底，證監(jiān)會(huì)針對(duì)場(chǎng)外配資再出重拳，發(fā)文要求券商徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶，并要求清理整頓工作原則上要求在9月30日前完成，個(gè)別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。

在這場(chǎng)清理風(fēng)波中，傘形信托產(chǎn)品“終止”毫無(wú)商量余地，優(yōu)先級(jí)委托人享受固定收益，劣后級(jí)委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的單一信托產(chǎn)品亦被列入清理名單。正常合規(guī)的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品得以“保全”，但該類結(jié)構(gòu)化賬戶必須放棄使用外部信息系統(tǒng)下單，采用券商自身的PB等端口進(jìn)行交易。

所謂券商PB業(yè)務(wù)，即指面向?qū)_基金等高端機(jī)構(gòu)客戶提供集中托管清算、后臺(tái)運(yùn)營(yíng)、研究支持、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。

值得一提的是，該業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)在于券商托管。

券商PB系統(tǒng)功能尚不完善

值得一提的是，從表面看來(lái)，單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在此次配資清理風(fēng)波中被監(jiān)管層“網(wǎng)開一面”，但卻在實(shí)際操作中陷入無(wú)比尷尬的境地。

也正因如此，近段時(shí)間信托公司單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品規(guī)模急劇縮水，新產(chǎn)品發(fā)行基本停滯。

此前證券投資信托產(chǎn)品所用的恒生、銘創(chuàng)等第三方交易系統(tǒng)，不僅具有程序化追保、平倉(cāng)功能外，還可以通過DIY程序進(jìn)行有選擇的策略交易。而多數(shù)券商的PB業(yè)務(wù)目前發(fā)展則相對(duì)遲緩。

據(jù)悉，目前券商PB系統(tǒng)水平分化較大，部分券商可以實(shí)現(xiàn)為機(jī)構(gòu)提供復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計(jì)、虛擬子賬戶估值、高水位法計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬、單個(gè)投資者單筆計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬和投資收益等個(gè)性化的服務(wù)，一些券商則還停留在分倉(cāng)、計(jì)算凈值、清算等基礎(chǔ)功能。

更讓信托方難以接受的是，與之合作的部分券商尚未開發(fā)PB業(yè)務(wù)，根本沒有PB系統(tǒng)。

大量單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品提前終止

據(jù)證券時(shí)報(bào)·信托百佬匯記者了解，由于無(wú)法適應(yīng)功能尚不完善的券商PB系統(tǒng)交易，大量結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品選擇提前結(jié)束。

“我們沒有一只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)由券商PB系統(tǒng)交易?！币晃恢行托磐泄咀C券投資業(yè)務(wù)部門相關(guān)人士稱，由于券商PB系統(tǒng)無(wú)法滿足公司此前設(shè)定的產(chǎn)品風(fēng)控要求，公司一直勸說(shuō)客戶提前終止產(chǎn)品，除了賬戶中仍有停牌股票的產(chǎn)品，基本均已提前結(jié)束。

正因如此，上述人士所在部門托管資金由100億縮水至不足20億元。“部門此前托管產(chǎn)品包括傘形信托和單一結(jié)構(gòu)化，兩者比例各占一半，目前剩余的資金兩者均有?！彼f(shuō)。

另有信托公司相關(guān)人士透露，部分沒有PB系統(tǒng)的券商選擇直接關(guān)閉單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品端口，有的也允許存續(xù)信托產(chǎn)品按照他們認(rèn)可的方式整改，繼續(xù)交易?！暗@種方式今后能否得到監(jiān)管層認(rèn)可我們并不確定，所以在主觀上也給客戶提示過風(fēng)險(xiǎn)?！?

新增結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品陷入停滯

實(shí)際上，在大量單一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品提前結(jié)束的同時(shí)，新增產(chǎn)品發(fā)行亦陷入停滯。

數(shù)位信托相關(guān)人士表示，出現(xiàn)這種情況包含多方面原因：一方面，券商PB系統(tǒng)無(wú)法滿足信托方交易、風(fēng)控等要求，信托公司普遍傾向清理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；另一方面，券商如今具有清算、托管等一系列資格，完全可以跳過信托公司直接與客戶架起業(yè)務(wù)聯(lián)系，很多信托公司認(rèn)為接入PB系統(tǒng)其實(shí)是為券商輸送客戶資源。

“每一單業(yè)務(wù)都像給他們介紹客戶，這種一錘子買賣我們才不做呢！”北京一位中型信托公司證券投資業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，目前他所在的公司僅保留少量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，同時(shí)將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在定向增發(fā)產(chǎn)品和自營(yíng)業(yè)務(wù)。

南方某信托公司相關(guān)人士向記者反映，業(yè)界對(duì)外部系統(tǒng)重新接入券商熱切期盼，但這個(gè)尷尬的時(shí)點(diǎn)實(shí)在不愿意多做。

另有業(yè)界人士觀點(diǎn)更為悲觀：“這種結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，我們都不敢做了?！?

第三方系統(tǒng)重新認(rèn)證杳無(wú)音訊

按照監(jiān)管層此前表達(dá)的監(jiān)管旨意，今后外部系統(tǒng)仍有接入券商的可能。

今年6月12日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》指出，若券商需要使用外部接入信息系統(tǒng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)協(xié)會(huì)評(píng)估認(rèn)證。券商已使用外部接入信息系統(tǒng)的，應(yīng)當(dāng)在自查整改完成后報(bào)協(xié)會(huì)評(píng)估認(rèn)證。

在此前券商、信托的溝通中，券商方面也表達(dá)過此類意思。如廣發(fā)證券就曾發(fā)給中融信托一份《關(guān)于暫停外部信息系統(tǒng)接入權(quán)限的告知函》顯示，其“將于9月18日收市后暫停外部信息系統(tǒng)接入權(quán)限，并在完成清理后根據(jù)貴司請(qǐng)求報(bào)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)?jiān)u估認(rèn)證”，并告知中融信托“可以繼續(xù)通過自有的網(wǎng)上交易平臺(tái)及手機(jī)證券平臺(tái)進(jìn)行操作”。

一位信托公司相關(guān)人士稱：“券商、第三方系統(tǒng)等目前的精力是在處理清理場(chǎng)外配資遺留的問題，第三方系統(tǒng)重新認(rèn)證沒有時(shí)間表，而且若真前往中證協(xié)評(píng)估認(rèn)證，相關(guān)第三方系統(tǒng)是否能夠通過也是存在變數(shù)的。”